聚辰股份2026年半年报点评：需求回暖出货加速修复，率先推出VPD芯片拓展新增长点

集成电路2026年09月03日 强推（维持）目标价：185.21元当前价：130.05元 聚辰股份（688123）2026年半年报点评 需求回暖出货加速修复，率先推出VPD芯片拓展新增长点 事项： 华创证券研究所 ❖聚辰股份发布26年半年报：公司26H1实现营收6.02亿元（YoY+4.71%），归母净利润5.25亿元（YoY+156.07%），扣非归母净利润0.93亿元（YoY-47.3%）。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： ❖Q2需求回暖叠加DDR5产品放量，营收创历史同期新高。受益于公司持续完善存储芯片产品布局，并加强产品推广及销售，汽车电子和工业控制领域高可靠性EEPROM、NOR Flash及NFC芯片出货快速增长，较好对冲PC及智能手机需求波动，推动2026H1实现营收6.02亿元（YoY+4.71%）、归母净利润5.25亿元（YoY+156.07%）。进入Q2，随着下游需求回暖、SOCAMM2及LPCAMM2等新型DDR5内存模组陆续商用，公司出货环比快速增长，带动Q2实现营收3.22亿元（YoY+2.59%，QoQ+14.98%），归母净利润4.94亿元（YoY+367.96%，QoQ+1503.22%），扣非归母净利0.67亿元（QoQ+147.20%，YoY-31.02%），非经常性损益大幅增长主要系持有股票产生公允价值变动。 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 公司基本数据 ❖DDR5 SPD为核心收入来源，AI服务器打开增量空间。公司是业内少数具备向 主 要 内 存 模 组 厂 商 直 接 供 应 配 套 芯 片 资 质 的企 业 之 一 ， 已 形 成 覆 盖DDR2/3/4/5的SPD、TS芯片产品矩阵，其中DDR5 SPD系模组配套芯片业务的主要收入来源。26H1公司DDR5SPD芯片的终端应用市场需求结构分化明显，服务器领域中AI服务器的内存模组配置量通常是传统通用服务器的2倍左右，此外专为AI服务器设计的SOCAMM2内存模组的正式商用，也为DDR5 SPD市场打开了新的增量空间。在PC领域，受存储颗粒产能供应紧张、价格大幅上涨等因素影响，PC市场短期承压，公司应用于PC领域的DDR5 SPD芯片出货量存在一定幅度的下降。受产品销量、单价变动的综合影响，公司DDR5 SPD芯片的销售收入同比下滑，但随着DDR4向DDR5持续升级，DDR5 SPD仍受益于需求量及单机价值量提升，长期增长空间较大。 总股本(万股)15,897.05已上市流通股(万股)15,897.05总市值(亿元)206.74流通市值(亿元)206.74资产负债率(%)6.04每股净资产(元)19.6512个月内最高/最低价217.12/79.43 ❖率先推出VPD芯片，已通过目标客户测试认证。随着PCIe 6.0标准规范的推出，以及企业级固态硬盘模组部署密度的快速提升，传统U.2 eSSD模组和M.2eSSD模组的电气性能、存储密度、运维效率和散热系统愈发难以满足需求复杂的现代企业级存储市场，新一代EDSFF eSSD模组专为应对该等挑战设计，有望在未来取代U.2 eSSD模组和M.2 eSSD模组，以满足企业及数据中心在计算、存储和AI应用等方面的需求。公司凭借领先的研发能力和良好的客户基础，与牵头制定行业标准及产品规范的全球领先存储厂商合作，率先推出配套新一代EDSFF eSSD模组的VPD芯片，26H1顺利通过目标客户的测试认证，并将搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证。 相关研究报告 ❖投资建议：公司受益于DDR5内存渗透率提升和汽车EEPROM国产替代浪潮，以 及 公 司26H1业 绩 ，我 们调 整公 司26-28年 归 母 净 利 润 预 测 为8.02/7.36/9.24亿元（原值5.83/8.18/9.52亿元，26年预测调整系持有股票产生公允价值变动带来的非经常性损益）。参考可比公司估值，给予公司27年40倍PE，对应目标价185.21元，维持“强推”评级。 《聚辰股份（688123）2025年报点评：DDR5 SPD等高附加值业务同比高增，在研VPD芯片构筑长期增长曲线》2026-03-25《聚辰股份（688123）2025年三季报点评：DDR5SPD等高附加值业务高增，汽车存储芯片组合优势显著》2025-10-30《聚辰股份（688123）2025年半年报点评：DDR5SPD拉货加速，汽车EEPROM空间广阔》2025-08-25 ❖风险提示：DDR5渗透率提升不及预期、市场开拓不及预期、市场竞争加剧 附录：财务预测表 电子组团队介绍 首席分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 联席首席分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 半导体小组组长、资深分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 分析师：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：王可轶 香港科技大学集成电路设计硕士。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所