2026年半年报点评：Q2毛利率逆势提升，下半年海外出货有望加速

2026年半年报点评：Q2毛利率逆势提升，下半年海外出货有望加速 2026年08月30日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男 执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：26H1实现营收62.97亿元，同比+39.2%；归母净利润6.32亿元，同比+100.2%；扣非净利润6.27亿元，同比+141.5%；毛利率21.5%，同比+3.9pct；归母净利率10.0%，同比+3.1pct。其中，26Q2实现营收39.27亿 元 ， 同/环 比+32.0%/+65.7%； 归 母 净 利 润4.29亿 元 ， 同/环 比+93.0%/+110.4%；毛利率22.7%，同/环比+5.8/+3.3pct；归母净利率10.9%，同/环比+3.4/+2.3pct。 市场数据 收盘价(元)190.05一年最低/最高价120.55/426.01市净率(倍)6.70流通A股市值(百万元)25,195.74总市值(百万元)34,675.54 ◼Q2毛利率逆势提升、下半年海外出货将加速。公司26H1储能系统实现收入62.4亿元，毛利率21%，同比+3.5pct，主要系海外占比提升拉动。我们预计Q3排产20GWh+，环比增长30%，全年总出货目标维持国内60GWh+海外10GWh，下半年海外出货有望加速。海外方面，截至26年6月新签及已中标海外订单约16GWh、26年全年有望超过30GWh；随着海外项目逐步交付，下半年海外收入贡献有望提升，叠加上游材料降价，公司毛利率有望继续提升。 基础数据 ◼向全周期综合能源服务商升级、产业链价值加速释放。截至7月初，公司资产运维规模已突破15GWh，预计年底接近40GWh；26H1运维净利润约0.5-0.6亿元，全年预计贡献1-2亿元。同时，公司积极推进算电协同、高时长储能及高价值应用场景，已研发适配算力中心的一体化解决方案，并推进储算一体化及多场景示范项目，有望于27年逐步规模化，进一步拓展储能系统、运维服务及能源运营的盈利空间。 每股净资产(元,LF)28.36资产负债率(%,LF)75.08总股本(百万股)182.45流通A股(百万股)132.57 相关研究 ◼费用率基本稳定。26H1期间费用5.46亿元，同比+37.4%，费用率8.7%，同比-0.1pct；其中Q2期间费用3.05亿元，费用率7.8%，同/环比+0.5/-2.4pct。26H1经营性净现金流-12.11亿元，净流出同比收窄26.8%；其中Q2经营性净现金流-6.67亿元，净流出同比收窄23.6%。26H1资本开支5.88亿元，同比+176.4%；其中Q2资本开支0.81亿元，同/环比-51.5%/-84.0%。26H1末存货60.01亿元，较25年末+175.9%。 《海博思创(688411)：2026H1业绩预告点评：业绩符合预期，下半年海外有望起量》2026-08-02 《海博思创(688411)：2026年一季报点评：海外拓展加速，盈利能力提升》2026-04-29 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司26H1业绩兑现良好，海内外交付及高价值服务有望持续贡献增量。我们上调26-28年归母净利润预测至18.9/31.9/41.1亿 元（原 值18.9/31.5/41.1亿 元）， 同 比+98.6%/+68.6%/+29.1%，对应现价PE分别为19/11/9x，给予27年18x估值，对应目标价314元，维持“买入”评级。 ◼风险提示：原材料价格上涨、汇率及贸易政策波动、行业竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn