财报点评外销有望边际改善，主粮增长可期

该研报点评了佩蒂股份2026年中报，显示公司海外市场ODM业务稳中有增，剔除汇率后收入同比增长，欧美市场需求稳定。自主品牌业务势头良好，主粮产品营收同比增长31%，占比提升。下半年将重点推广爵宴品牌风干粮、烘焙粮及新西兰主粮产品。但利润端受汇兑、原材料成本上升及费用增长影响，毛利率和净利率同比下降。

宠物食品行业呈现自主品牌崛起趋势，主粮产品需求增长明显。欧美市场对高品质、差异化产品需求稳定，客户结构优化有助于提升盈利能力。同时，企业逐步对冲贸易壁垒压力，通过产品创新和品牌建设增强竞争力。但行业竞争加剧，内销增速不确定性及原材料价格波动是主要挑战。

研报重点分析了佩蒂股份的海外ODM业务表现及自主品牌转型进展，特别是主粮产品的快速增长。报告指出公司正通过优化客户结构、提升毛利率和产能利用率来应对外部压力。下半年国内市场策略包括推广高端风干粮、烘焙粮及新西兰主粮产品，预计将改善收入表现。

当前宠物食品市场呈现自主品牌与ODM业务并存格局，欧美市场成熟稳定，需求向高品质、差异化产品倾斜。中国企业通过提升产品力、优化供应链逐步获得更多市场份额。但行业面临品牌竞争加剧、内销增速放缓及原材料价格波动等挑战，企业需持续创新和品牌建设。

研报提示的主要风险包括：宠物食品品牌竞争加剧可能导致市场份额争夺；国内市场增速不及预期影响整体收入表现；原材料成本持续上升压缩利润空间；贸易摩擦风险可能影响海外市场业务。这些因素需关注，但研报未对投资决策提供具体建议。