根据报告,德尔玛的内销业务在2023年有所下滑,但外销业务维持增长态势。预计2024年有望持续增长。此外,公司正积极开拓海外市场,内销新品不断提供新增量。考虑到公司新品正处于投入期,费用投放效率有所降低,对利润率形成一定的压制。我们下调了2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为0.41/0.53/0.68元(2024-2025年原值0.58/0.73元,调幅-0.17/-0.20元),同比+74%/+29%/+28%,参考同行业公司,且基于谨慎性考虑,给予公司2024年33x PE,下调目标价至14元,维持“增持”评级。