宏观经济和债券市场一周观点 ——本周信用债发行 550 只，发行规模 4,852 亿 元，净融出 781 亿元（2026.08.24-2026.08.30）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.08.24-2026.08.30 ——本周信用债发行550只，发行规模4,852亿元，净融出781亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：制造业景气小幅回升，非制造业仍偏弱。资金面：8月24日-8月28日，央行公开市场净投放12,265亿元，资金价格整体下行，至周五（8月28日）DR001、DR007分别降至1.34%、1.39%。 债市观察 债券发行：信用债发行只数、规模环比双降，净融出781亿元，平均发行成本环比上行5.09bp。信用利差：信用债发行利差小幅走阔，不同信用等级主体发行利差走势有所分化。新券种：全国首单“新型电网”专项科创债券和全国首单“首都能源保供”主题科创公司债相继落地。 风险预警 主体级别下调：统计期无发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期无发行人评级展望被下调。 一、宏观动态 （一）经济数据方面，制造业景气小幅回升，非制造业仍偏弱 注：“—”表示尚未公布或暂未更新。除PMI外，正值为红色、负值为蓝色，颜色深浅反映同一指标在观察期内的相对水平；PMI以50为分界，失业率按反向指标处理。颜色仅用于同一指标的时间序列比较。 8月综合PMI产出指数为49.5%，较上月回升0.2个百分点，经济景气边际修复；制造业PMI回升0.6个百分点至49.8%，其中生产指数和新订单指数分别升至50.4%和50.6%，供需两端同步改善，高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和51.4%，继续发挥主要支撑作用。中小企业及部分传统行业景气仍然偏弱。非制造业商务活动指数维持在49.0%，其中服务业指数为49.3%，建筑业受极端天气及需求偏弱影响降至46.9%；非制造业新订单指数进一步降至44.1%，需求不足仍是制约经济修复的主要因素。 （二）资金面方面，央行“缩长放短”精准调控流动性，资金价格有所下行 8月24日-8月28日，央行7天期逆回购操作投放10,885亿元，到期950亿元；8月27日、28日连续开展隔夜逆回购投放8,365亿元，周内逆回购操作 合计净投放13,265亿元；开展中期借贷便利投放5,000亿元，到期6,000亿元。全口径看，周内公开市场净投放12,265亿元。 资金价格方面，央行继续通过“缩长放短”合理调控流动性，提升隔夜逆回购操作频次，同时缩量续作MLF，周内资金价格呈现小幅下行走势。DR001、DR007分别从周一（8月24日）的1.42%、1.43%下行至周五（8月28日）的1.34%、1.39%，分别下降约8.51bp、4.80bp。DR001、DR007周均值分别为1.39%、1.42%，较前一周分别上升1.05bp、2.77bp。 二、债市观察 （一）债券发行方面，信用债发行只数、规模环比双降，净融出781亿元，平均发行成本环比上行5.09bp 本周，债券一级市场共发行债券989只，发行规模合计20,280亿元，净融资3,967亿元。信用债方面，本周信用债发行只数环比下降6.46%，主要券种中除资产支持证券外，其他各券种发行只数环比均下降；发行规模环比下降29.55%，金融债和公司债发行规模环比降幅相对较大；净融资额为净融出781亿元（见表3）；发行成本方面，定向工具、短期融资券和公司债平均发行利率环比下行，金融债、中期票据和资产支持证券平均发行利率环比上行，整体上行5.09bp。 注：平均发行利率计算剔除有担保债券、可转债、可交换债以及发行只数在3只以下（不含3只）的债券，并按发行规模加权；对于存在选择权的债券，以选择权之前的期限为准。 （二）信用利差方面，信用债发行利差小幅走阔，不同信用等级主体发行利差走势有所分化 本周，债券一级市场信用债加权平均发行利差环比上升1.97bp，至46.22bp。从发行人主体信用级别来看，AAA级主体加权平均发行利差为38.07bp，环比下降2.65bp；AA+级主体加权平均发行利差为69.66bp，环比小幅上升0.22bp；AA级主体加权平均发行利差为77.59bp，环比上升5.50bp。不同信用等级主体发行利差走势有所分化。前期通过信用下沉获取票息收益的空间有所收窄，机构配置更加重视主体资质和流动性，高等级信用债配置需求仍较强，推动AAA级主体发行利差小幅收窄；相比之下，中低等级信用债风险收益性价比有所下降，投资者对信用资质相对较弱主体的定价趋于谨慎，要求更高的信用风险补偿，推动AA+和AA级主体发行利差不同程度走阔，其中AA级表现更为明显。 注：按发行总额加权。计算发行利差时，国债收益率日期优先使用发行日当天数据，若发行日无数据则最多向前回溯2天；期限匹配优先精准匹配，无法精准匹配时采用三次样条插值，边界外使用最短/最长期限收益率；不含未公开发行利率的债券，剔除有担保债券以及可转债和可交换债。 （三）新券种方面，全国首单“新型电网”专项科创债券和全国首单“首都能源保供”主题科创公司债相继落地 近日，“国家电网有限公司2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(新型电网)”在上海证券交易所成功发行，发行规模达100.00亿元，发行期限30年，募集资金将全部用于新型电网建设和运营，是全市场首单“新型电网”专项科创债券，同时打破了30年期公司债券单期最大发行规模市场纪录。随后，“北京能源集团有限责任公司2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(首都能源保供)”同样成功发行于上海证券交易所，发行规模15.00亿元，发行期限2年，为全国首单“首都能源保供”主题科创公司债，募集资金将在支持北京能源集团有限责任公司业务转型升级的同时，间接服务于首都能源安全与保供需求。上述两期债券均以“科技创新+能源”为核心主题，在募集资金投向方面创下市场首单，切实提升了债券市场对国家能源转型战略的支持力度。 三、风险预警2 （一）主体级别下调方面，统计期内无发行人主体级别被下调 （二）主体展望下调方面，统计期内无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的合法性、真实性、准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。