宏观经济和债券市场一周观点 ——本周信用债发行 441 只，发行规模 3,351 亿 元，净流出 951 亿元（2026.07.27-2026.08.02）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.07.27-2026.08.02 ——本周信用债发行441只，发行规模3,351亿元，净流出951亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：7月综合PMI产出指数为49.3%，经济景气水平转弱。制造业PMI降至49.2%，供需两端同步放缓，高技术制造业和装备制造业继续保持扩张。非制造业跌入收缩区间，服务业和建筑业均有所走弱。 资金面：7月27日-7月31日，央行开展7天期逆回购以及隔夜逆回购操作分别净投放2,215亿元、6,000亿元；中期借贷便利（MLF）到期4,000亿元。全口径看，本周央行公开市场净投放4,215亿元。月末流动性再次转紧，央行加力调控短端流动性，DR001、DR007周均值分别为1.42%、1.46%，较前一周分别上行4.06bp、5.49bp。 债市观察 债券发行：信用债发行规模环比下降超50%，净融资转为净流出951.4亿元，平均发行成本环比小幅下行0.94bp。信用利差：本周信用债发行利差整体继续走阔，主要评级主体发行利差普遍下行。新券种：全国首单养老产业项目收益票据成功发行。 风险预警 主体级别下调：统计期3家发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期1家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，7月景气水平有所放缓，新旧动能“K型分化”明显 注：“—”表示尚未公布或暂未更新。除PMI外，正值为红色、负值为蓝色，颜色深浅反映同一指标在观察期内的相对水平；PMI以50为分界，失业率按反向指标处理。颜色仅用于同一指标的时间序列比较。 7月，综合PMI产出指数为49.3%，较上月下降1.3个百分点，企业生产经营活动的景气水平有所放缓。制造业PMI为49.2%，较上月下降1.1个百分点，主要由于供需两端同步走弱，需求回落明显拖累影响。新旧动能“K型”分化明显，高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.3%和51.4%，持续处于扩张区间，是支撑制造业发展的核心力量。非制造业商务活动指数为49.0%，服务业商务活动指数为49.3%，建筑业商务活动指数为47.0%。 1.2资金面方面，月末流动性均衡转紧，央行加力调控短端流动性，资金价格整体小幅上行 7月27日-7月31日，央行开展7天期逆回购操作投放12,420亿元，到期10,205亿元，7天期逆回购净投放2,215亿元；开展隔夜逆回购净投放6,000亿元，中期借贷便利（MLF）到期4,000亿元。全口径看，本周央行公开市场净投放4,215亿元。 资金价格方面，月末流动性整体转紧，央行连续三日开启6,000亿元隔夜逆回购操作，精准调控短端流动性，资金面保持均衡，整体有所收敛。周内DR001、DR007分别在1.40%-1.45%、1.43%-1.50%区间运行，周均值分别为1.42%、1.46%，较前一周分别上行4.06bp、5.49bp。 2.债市观察 2.1债券发行方面，信用债发行规模环比下降超50%，净融资转为净流出951.4亿元，平均发行成本环比小幅下行0.94bp 本周，债券一级市场共发行债券775只，发行规模合计13,980.8亿元，净融资3,928.7亿元。信用债方面，本周信用债发行只数环比下降23.7%，其中短期融资券、中期票据、公司债和金融债发行只数环比均下降；发行规模环比下降54.7%，除可转债外，其他各券种发行规模环比均下降；净融资额为净流出951.4亿元（见表3）；发行成本方面，定向工具、公司债、中期票据和资产支持证券平均发行利率环比均上行，短期融资券和金融债平均发行利率环比有所下行，整体下行0.94bp。 数据来源：Wind，大公国际整理注：平均发行利率计算剔除有担保债券、可转债、可交换债以及发行只数在3只以下（不含3只）的债券，并按发行规模加权。 2.2信用利差方面，信用债整体继续走阔，主要评级主体发行利差普遍下行 本周，债券一级市场发行信用债加权平均发行利差环比上升2.69bp，至45.19bp。从发行人主体信用级别来看，AAA级主体加权平均发行利差为35.62bp，较上周收窄1.91bp；AA+级主体加权平均发行利差为66.95bp，较上周收窄3.27bp；AA级主体加权平均发行利差为72.90bp，较上周收窄23.34bp。本周主要评级主体发行利差普遍下行，高等级主体发行成本保持低位。 注：按发行总额加权。计算发行利差时，国债收益率日期优先使用发行日当天数据，若发行日无数据则最多向前回溯2天；期限匹配优先精准匹配，无法精准匹配时采用三次样条插值，边界外使用最短/最长期限收益率；不含未公开发行利率的债券，剔除有担保债券以及可转债和可交换债。 2.3新券种方面，全国首单养老产业项目收益票据成功发行 7月28日，“内江国泰健康管理有限公司2026年度第一期定向债务融资工具(项目收益)(支持养老产业)”在银行间市场成功发行，本期债券采用双品种结构，总发行规模为4.40亿元，募集资金将专项用于内江市老年中医康养中心项目建设运营，为全国首单专项用于养老产业的项目收益票据（PRN）。同时，本期债券采用5+5+5年的期限设计，为内江市养老产业发展提供了超长期资金支持。本期债券的成功发行将项目收益票据的应用场景由交通、市政等传统公用事业领域进一步拓宽至养老产业。 3.风险预警2 3.1主体级别下调方面，统计期内3家发行人主体级别被下调 3.2主体展望下调方面，统计期内1家发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。