2026H1归母净利同比+285%，长丝龙头受益盈利抬升，浙石化贡献投资收益桐昆股份6012332026年中报点评

其他石化2026年09月03日 强推（维持）目标价：33.84元当前价：26.28元 桐昆股份（601233）2026年中报点评 2026H1归母净利同比+285%，长丝龙头受益盈利抬升，浙石化贡献投资收益 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为527.09、42.22、40.06亿元，同比19.4%、+285%、280%；其中，2026Q2单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利293.47、23.24、22.48亿元，同比+18.6%、+378.7%、+395.1%，环比+25.6%、+22.5%、+27.9%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 评论： 证券分析师：徐思博邮箱：xusibo@hcyjs.com执业编号：S0360526070008 龙头企业协同性减产，产品价格价差显著改善。根据隆众咨讯公众号，2026年4月中旬起龙头企业计划将减产力度扩增至30%，减产周期延续到Q2末。2026H1公司POY、FDY、DTY销量同比+0.4%、+1.6%、-7.6%，均价+12.7%、+17.1%、+7.9%。2026Q2单季产量环比-5.5%、-4.3%、-8%，销量+9.3%、-2.6%、-3.1%，均价+21.9%、+22.4%、+16.3%。价差上看，根据Wind，2026H1长丝三大主流产品POY、FDY、DTY价差同比+11.8%、+7.7%、+3.0%；2026Q2单季同比+23.2%、+24.5%、+5.6%，环比+10.6%、+15.5%、+1.3%。盈利能力上看，2026H1公司毛利率和净利率约10%和8.1%，同比+3.28pct和+5.56pct。其中，2026Q2单季公司毛利率和净利率约10.8%和8%，同比+4.78pct和+6.01pct，环比+1.7pct和-0.16pct。开工&库存双低位，看好旺季PTA-长丝环节价差持续增扩。根据Wind，截至 公司基本数据 总股本(万股)237,900.15已上市流通股(万股)237,467.22总市值(亿元)625.20流通市值(亿元)624.06资产负债率(%)64.86每股净资产(元)17.8812个月内最高/最低价27.66/13.09 8月28日，江浙地区长丝和下游织机开工率分别约74.28%和51.93%，同比-17.35pct和-10.05pct。8月27日江浙地区下游织机开工率较8月初+2.01pct。库存方面，截至8月27日，江浙织机POY、FDY、DTY库存天数分别为15.1、22.4、20.3天，同比-0.2、-6.2、-3.7天。2026年以来受中东冲突影响，油价走高导致成本抬升，下游坯布、面料等厂商观望情绪浓，整体库存保持低位。在开工率和库存水平双低位的环境下，此次旺季补库需求或超预期。中长期看，长丝行业产能高投放阶段已过，随着行业协同的深度推进，长丝底部利润扎实，在需求稳增的环境下，中长期盈利中枢望进一步抬升。浙石化盈利显著改善，股权激励彰显长期发展信心。公司投资收益主要来源于 浙石化20%的股权收益，2026H1公司投资净收益16.86亿元，同比+12.58亿元；其中2026Q1和2026Q2分别实现投资净收益8.5和8.35亿元，相较于2025Q2的1.75亿元大幅提升。此外，根据公司2026年限制性股票激励计划（草案），以公司2023-2025年扣除浙江石油化工有限公司的投资收益后归属于上市公司股东的净利润均值为基数，对2026-2028年净利润增长率目标分别为500%、550%、600%，较高的业绩考核彰显公司长期发展信心。 相关研究报告 《桐昆股份（601233）2025年半年报点评：2025Q2长丝开工较为饱和，行业供需格局持续优化》2025-09-11《桐昆股份（601233）2024年报及2025年一季报点评：2025Q1净利润环比增长显著，盈利中枢有望持续改善》2025-05-02《桐昆股份（601233）2024年三季报点评：油价下跌致PTA亏损，后续有望改善》2024-11-08 投资建议：结合当前中东形势、长丝产品价格以及公司产能投产节奏，我们调整公司2026-2027年的归母净利润预期分别为80.51、85.02亿元（前值分别为30.39、37.67亿元），并新增公司2028年盈利预测89.66亿元。参考公司历史估值给予2026年10xPE，目标价33.84元，维持“强推”评级。 风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、油价大幅波动、安全环保风险等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料、钾肥、有机硅、农药、食品添加剂、石化等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（存储、PCB等）、固态新材料、机器人新材料、聚氨酯、轮胎、化肥等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（液冷等）、氟化工、聚氨酯、煤化工、氯碱、纯碱等。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（半导体材料）、人形机器人新材料、消费电子新材料、吸附分离材料、合成生物学、维生素、氨基酸、染料等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所