新广益：FPC特种膜龙头基本盘稳固，声学与新能源材料开启成长曲线

核心观点与业务结构

新广益作为FPC特种膜龙头企业，基本盘稳固，以抗异胶特种膜和强耐受性特种膜为核心，2025年营收占比78%、毛利贡献87%。公司正通过声学膜、新能源材料和光学胶膜三条成长线拓展业务，实现从辅助材料向终端功能材料的升级。

关键数据与财务预测

• 基本盘业务：抗异胶特种膜国内市占率30%、强耐受性特种膜覆盖鹏鼎、维信等头部客户。
• 声学膜：已通过歌尔进入苹果供应链，2025年毛利率达52.27%。
• 新能源业务：2025年销量增14%但单价降31.3%，两款产品通过比亚迪测试，比亚迪持股3.13%。
• 财务预测：2026-2028年营收增速7%-9%、净利润增速25%、11%、10%，综合毛利率提升至33%。

项目与风险

• 募投项目：总投资8.05亿元，其中6.38亿元投功能性材料，需警惕折旧、良率爬坡及客户订单不及预期风险。
• 主要风险：下游需求放缓、核心客户订单放量不及预期、募投项目爬坡风险、原材料价格波动。

投资价值与估值

• 估值逻辑：基于基本盘稳健与新业务放量，给予2026年5.5倍PB，目标价60.11元，评级增持。
• 核心观察点：声学膜客户扩容、新能源材料定点量产记录、光学胶膜良率及高端客户认证进展。

业务进展与市场空间

• FPC特种膜：国内抗异胶特种膜市场约9-10亿元、强耐受性特种膜市场2024年约18亿元，预计2031年达46亿元。
• 声学膜：全球市场规模预计2032年达245亿元，公司已实现高端突破。
• 新能源材料：2025年收入7,571万元，同比下降22%，但销量增14%，两款产品通过比亚迪测试。