国泰海通：新广益FPC特种膜向声光电高阶特种材料平台跨越

新广益公司研报总结

一、核心要点

新广益是一家以FPC特种膜为利润现金流基础，通过复制高分子配方等能力拓展至声学、新能源、光学胶膜的平台型公司。

• 基本盘：FPC特种膜（抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜）是公司核心业务，2025年收入分别为3.66亿元和1.8亿元，占营收78%，贡献87%毛利。抗溢胶特种膜国内市场份额30%，居首，覆盖鹏鼎等头部客户。
• 三条成长线：
  • 声学膜：已进入苹果高端耳机供应链，2025年毛利率52.27%。
  • 光学胶膜：现阶段收入和毛利率不高，未来看百级净化环境、精密涂布设备良率和客户认证。
  • 新能源材料：动力电池相关产品已通过比亚迪测试。

二、投资线索

1. 关注FPC核心膜份额与盈利能力；
2. 声学膜能否从单一客户型号向更多终端复制；
3. 新能源与光学胶膜能否从产品落地转向有利润；
4. 公司财务预测：2025年营收7亿元，2026-28年营收分别为7.53亿、8.18亿、8.87亿，净利润分别为1.15亿、1.55亿、1.9亿，营收增速稳健，净利润增速较高，综合毛利率逐步提升至33%；
5. 财务稳健：2025年资产负债率11.2%，账上现金6.38亿，2026年经营性现金流预计达1.47亿，ROE预计2026-28年维持10%左右。

三、风险与关注

1. 消费电子、新能源汽车需求不及预期；
2. 核心客户订单导入或放量慢于预期；
3. 募投项目建设、认证、爬坡进度不及预期；
4. 原材料价格与供应波动影响毛利率。

四、研究结论

国泰海通给予增值评级，预测2026-28年EPS分别为1.05、1.17、1.29元，给予5.5倍2026年PB对应目标价60.11元。当前股价47元有较大空间。估值提升需新业务提高资产回报率，而非仅依赖现金流和低负债。