新广益：FPC特种膜筑基，向“声-光-电”高阶特种材料平台跨越

公司是国内领先的高性能特种功能材料高新技术企业，在深耕FPC特种膜的基础上，依托既有工艺和平台，拓展声学膜、光学胶膜、新能源材料等品类，打开成长空间。

FPC特种膜是公司稳定的业绩压舱石。2025年抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜分别实现收入3.66亿元和1.80亿元，合计占营业收入77.73%、贡献86.53%的毛利。其中抗溢胶特种膜国内市占率稳居第一（约30%），打破了日本三井、住友、积水等日系厂商长期垄断；强耐受性特种膜市场占有率也稳步提升。公司已深度覆盖鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、景旺电子、歌尔股份等全球头部FPC客户，供应关系稳定，构成利润与现金流的坚实底座。

依托既有工艺和平台，公司向“声-光-电”高阶膜材加速延伸。

• 声学膜方面，公司2018年实现高端声学膜国产化突破，核心性能指标超越日系竞品，通过歌尔切入苹果高端耳机供应链，2025年毛利率高达52.27%，未来有望由耳机向手机、车载、XR终端延伸，打开亿级市场空间；
• 新能源材料方面，比亚迪战略入股（持股3.13%）且冷板辊压胶膜、侧板PI绝缘胶带已通过产品测试， 精准 匹配CTP/CTC电池包由“结构件堆叠”向“材料功能复合”演进趋势，有望开启景气周期；
• 光学胶膜方面，募投6.38亿元重仓“百级净化”产线，良率与ASP双升有望撬动量利弹性，向行业35%-40%毛利率中枢靠拢。

给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.05、1.17、1.29元，预计2026年公司BPS为10.93元。结合可比公司估值水平，我们按照2026年BPS及5.5倍的PB，给予目标价60.11元，给予“增持”投资评级。

风险提示。下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，投产进度不及预期风险。