反射膜龙头筑基，新材料拓新局

长阳科技（688299.SH）研报总结

公司概况与发展历程

长阳科技成立于2010年，历经四个发展阶段：早期切入反射膜市场，巩固行业地位并登陆科创板，深化光学基膜布局，以及近年来加速新产品布局。公司股权结构稳定，实际控制人为金亚东，管理层经验丰富，专注于高分子功能膜领域。

主营业务与业绩

公司主营业务为反射膜，占比较高且稳定。近年来业绩有所波动，2021-2023年反射膜业务占比分别为79.59%、76.05%和75.96%。2024年占比下降至71.84%，但2025年回升至78.27%。2023-2024年公司营业收入有所增长，但归母净利润承压，2024年转亏。期间费用率先降后升，2025年费用率较2021年提升约8.32个百分点。

技术与客户优势

公司拥有国际领先的核心技术，包括高反射率高辉度配方设计及生产工艺，自主设计生产线，持续稳定的研发投入，以及丰富的专利积累。客户覆盖国内外头部企业，如韩国LG、京东方、群创光电等，全球化供货能力强。

反射膜业务分析

反射膜位于产业链中游，应用广泛。LCD电视仍占主导地位，大尺寸化趋势延续。Mini LED背光加速渗透，推动产品升级。公司反射膜出货面积位居全球第一，销量维持高位，毛利率有所修复。

新型功能膜布局

公司前瞻布局CPI薄膜和固态电池功能膜。CPI薄膜用于柔性显示，市场需求有望扩容。公司已形成关键工艺能力，推进百万平方米项目建设。固态电池功能膜方面，电解质复合膜基膜已取得订单，导离子膜等产品仍在研发中。

投资建议

预计2026-2028年公司营业收入分别为12.12/13.35/14.51亿元，同比增长10.74%/10.19%/8.71%；归母净利润分别为1.60/1.95/2.29亿元，EPS分别为0.56/0.68/0.80元/股。给予“买入”评级。

风险提示

包括下游需求不及预期、新产品验证及客户导入不及预期、新业务放量不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧及产品价格下降风险、产能建设或产能利用率不及预期、宏观经济及产业政策变化风险。