消费电子基本盘稳固，AI与新能源打造第二成长极

消费电子基本盘稳固，AI与新能源打造第二成长极 2026年04月01日 证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼内生外延双轮驱动，精密制造龙头迎AI新周期：公司持续深耕消费电子功能性器件，2018年跻身苹果全球核心供应链。顺应可穿戴产品放量的浪潮，非手机端业务放量验证成长逻辑。2020年并购华阳通切入金属精密结构件，构建通信与新能源双轮驱动布局。2023年定增重仓AI算力，惠州基地预计2026年投产。目前已打入头部客户，受益AI重构硬件生态，精密制造版图持续扩张。 收盘价(元)50.50一年最低/最高价24.99/57.18市净率(倍)4.15流通A股市值(百万元)9,727.99总市值(百万元)12,938.57 ◼消费电子业务：“AI+轻薄”重塑主业形态，新品类拓展成长边界：消费电子业务深度受益于苹果“AI+轻薄”战略重塑主业形态。随着iPhone 17Air挑战物理极限，硬件“去螺丝化”趋势带动公司精密粘贴固定类器件单机用量提升；同时，端侧AI驱动的高频高速趋势显著拉升了对屏蔽类功能器件的性能需求。展望2026-2027年，苹果布局AI眼镜与桌面机器人新形态，我们预计首年销量分别约705万台与114万台。新终端对轻量化及语音交互的高要求，将进一步驱动公司特种胶带、精密结构胶及声学功能件价值量提升。 基础数据 每股净资产(元,LF)12.16资产负债率(%,LF)29.61总股本(百万股)256.21流通A股(百万股)192.63 ◼新业务布局：卡位AI算力底座与新能源充电，构筑第二成长极：通信机柜业务深度受益于华为AI超节点落地。随着国内AI推理需求指数级增长，华为推出基于UnifiedBus的超节点架构，通过大规模Scale-up在系统级弥补单芯片性能差距，该技术路线在同等算力规模下需消耗更多物理机柜与交换机，驱动公司精密结构件需求倍增。配合惠州基地预计2026年投产，公司产能将精准承接国产智算爆发期的订单需求。新能源业务在工信部“车桩比1:1”政策指引下，深度绑定核心客户小鹏汽车，构建“私桩配套+公桩超充”双轮驱动模式。测算显示，受益于小鹏交付量增长及私桩渗透率提升，私桩结构件需求稳健攀升；同时依据小鹏补能规划，预计2026年公用超充桩新增需求约3.6万座，显著打开业务增量空间。 相关研究 《恒铭达(002947)：全流程精密制造赋能多赛道成长，头部客户协同推动公司长期价值提升》2025-11-17 《恒铭达(002947)：2024年三季报点评：模切件及华阳通接力发展，Q3业绩持续增长》2024-10-28 ◼盈利预测与投资评级：公司为国内精密结构件及功能器件核心供应商，深度绑定消费电子与通信领域头部客户。考虑到公司在消费电子主业技术积淀深厚、基本盘稳固，同时通信与新能源业务受益于AI算力爆发及充电网络建设迎来第二增长曲线，产能释放有望驱动业绩持续高增，我们预计公司2026-2028年营业收入将分别达到42.35/59.56/74.01亿元，归母净利润分别为7.6/9.9/11.8亿元，对应PE倍数18/13/11x。鉴于公司估值显著低于可比公司平均水平，考虑到公司在消费电子精密结构件领域深度绑定核心大客户，受益于AI算力与新能源充电桩建设迎来第二增长曲线，产能释放有望驱动业绩持续高增，维持“买入”评级。 ◼风险提示：消费电子需求波动及核心客户订单不及预期风险；端侧AI渗透及新品放量节奏低于预期风险；通信及新能源业务放量不及预期风险；新建产能投放及爬坡不及预期风险。 内容目录 1.1.历史复盘：内生外延双轮驱动，精密制造版图持续扩张.....................................................41.1.1.深耕消费电子功能件，跻身苹果全球核心供应链.......................................................41.1.2.多终端布局验证成长性，AI驱动精密制造新周期.....................................................51.1.3.外延式并购切入金属精密结构件领域，打造第二增长曲线.......................................51.2.股权架构：实控人持股稳固.....................................................................................................71.3.财务分析：规模效应显著释放，经营现金流大幅改善.........................................................7 2.消费电子业务：“AI+轻薄”重塑主业形态，新品类拓展成长边界.............................................10 2.1.产业趋势：端侧AI重构硬件形态，轻薄化与智能化共振................................................102.2.端侧AI新形态：AI眼镜与机器人开启形态创新周期.......................................................11 3.新业务布局：卡位AI算力底座与新能源充电，构筑第二成长极..............................................14 3.1.通信机柜：华为AI超节点落地，驱动结构件需求倍增....................................................143.2.新能源：受益车桩比优化趋势，核心客户配套需求高增...................................................16 4.1.盈利预测...................................................................................................................................184.2.投资建议...................................................................................................................................18 图表目录 图1：公司消费电子产品矩阵...............................................................................................................4图2：2019年起公司非手机类消费电子收入持续提升（单位：亿元）..........................................5图3：全球TWS耳机出货量上行驱动公司消费电子收入................................................................5图4：公司金属结构件应用领域...........................................................................................................6图5：公司股权架构（截至2025年年报）.........................................................................................7图6：公司营收及增速...........................................................................................................................8图7：公司毛利率及归母净利率情况...................................................................................................8图8：公司营收拆分...............................................................................................................................8图9：公司分业务毛利率.......................................................................................................................8图10：公司期间费用率情况.................................................................................................................9图11：公司现金流情况.........................................................................................................................9图12：iPhone 17 Air驱动终端设备轻薄化变革...............................................................................10图13：Apple Intelligence全面落地，系统级AI战略重构用户体验..............................................10图14：公司的粘贴固定类产品...........................................................................................................11图15：iPhone 17 Air拆机截图...........................................................................................................11图16：公司的屏蔽类产品...................................................................................................................11图17：历代iPhone RAM方案梳理...................................................................................................11图18：苹果2026-2027年智能终端产品路线图...............................................................................12图19：苹果眼镜/桌面机器人出货量测算...........................................