广发建材：E-glass与AI电子布的预期差分析

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 电子布行业当前处于分歧状态：今年以来E-glass和AI电子布标的已有所涨幅，市场已形成一定基本面共识，本次聚焦共识外的预期差以挖掘上涨机会2. E-glass（普通电子布）有三大预期差：价格高点、景气持续时长、长期盈利中枢二、E-glass预期差详解 1. 价格端：市场预期明年E-glass均价约15元/米，广发团队通过二手经销商价格、投资回收期指标测算，认为七二八电子布（主流型号）价格高点或达18-20元/米，高于市场一致预期 2. 景气持续时长：市场普遍认为E-glass涨价为短期现象，明年是业绩高点，后年景气将回落；广发团队认为，供给端扩张难度大——电子纱产能重资产、有技术壁垒，当前厂商重心转投AI电子布，2028年才明确扩产规划，预计E-glass高景气可延续至2028-2029年，仅价格小幅回落，不会直接过剩 3. 长期盈利中枢：过去E-glass盈利周期性极强，龙头二二年至二五年底部仅0.5-0.6元/米，二一年高点达4元/米；广发团队认为，未来盈利中枢不会跌至历史低位，龙头底部盈利有望维持1元/米以上，当前产能已大幅扩张，盈利中枢高于市场预期三、AI电子布预期差详解 1. 行业层面：市场共识为落地K一布不缺，落地二代布、Low CT布紧缺至明年底；广发团队认为，需求端AI资本开支为关键变量，供给端技术、认证壁垒仍存，未来2年供给缺口大概率延续，需跟踪大厂AI资本开支、新进入者产能落地情况 2. 个股层面：分三类企业——已量产扩产的确定性企业（如红河科技）、有部分认证但产能小的预期差企业（如中材科技）、进度落后仍在认证阶段的高弹性企业（如巨石），需跟踪其量产供货能力变化 二、音频原文（转写） 大家好，我是广发建材新材料研究院张前。那欢迎大家收听我们的系列电话会议。今天给大家汇报的是E CLASS和AI电子部的预期差。那今年电子部经历了一轮大行情，无论是E CLASS还是AI电子部对应的标的都有不小的涨幅。 那市场对于电子部的基本面的研究也比较充分。现在的国家也基本上是反映了大家目前对于电子部的价格和盈利的预期。那八月份的电子部经跟英哲科技有轮小幅的反弹，反弹完之后呢，目前是保持在一个横盘震荡的一个趋势，说明市场对于基本面已经形成一定共识。那么今天的讨论主要是想讨论在市场的共识之外，未来的电子部还有可能会有哪些预期差，能够驱动未来的电子部股价的上涨的机会。 那首先我们来看EGRAS，EGRAS目前很缺，尤其是保部非。非常缺这个，大家都知道啊，也是大家的共识，大家也能看到每个月的价格也都在涨。嗯，下个月的这个价格大家预期也会涨啊，这是都是大家的共识。那对于class来说。 嗯，市场的分歧或者说预计差主要就三点。第一点是高点的价格能到多少？第二是。高景气的时间能持续到多 久？ 第三个是。未来长期的盈利的中枢啊，会到多少？这个是。未来egress的 预期差和分歧所在。 那么首先看第一点，关于价格。市场普遍预期，明年七套房的均价可能在十五块钱左右。对应到中国巨齿，明年业绩大概一百八十亿啊。所以对应到现在的P大概是十倍左右的P。 这个也都是比较。啊，目前能够给到的这个巨石的这个高点的这个估值也是相对市场。也相对比较合理。那今天。 九月份的这个电子布价格有上调。七二八的价格 是在十一块四到十一块八。二幺二幺幺六的价格已经涨到十五块二。1080的价格 中指大概是在十五块八左右。 那。九月份七二八的价格涨幅和八月份的涨幅都差不多，都是每米涨一点五元。那保固的这个涨幅，九月份涨两块五。这个是比八月份的涨幅两块钱是在继续加速的。 如果按照九月份的涨幅去计算，年底的七二八的价格肯定是超过十五块钱。保固的价格会超过二十块钱。如果涨幅继续加速的话，价格会 对我们刚刚说的这个这个 预期会更高。啊，那我们 也一直。 强调普通电子不得供给端。主要是织布机和电子商的紧缺。会一直持续到2027年。年底 所以在明年底之前，普通电子波都是紧缺的啊。 都有一些涨价可能性。但是呢，价格也不可能无限的上涨。总归涨到下游接受不了。啊，至于价格能涨到多少？ 我觉得可以参考两个指标。一个是目前经销商的散单的价格啊，是目前是肯定是高于远高于大厂的报价。比如说八月份的时候，七二八的。大厂的这个报价大概在十块钱出头。 经销商的报价已经到了十四、十五块钱。啊，如果 到年底，七二八的价格超过十五块钱。啊，那经销商的这个价格肯定是会到二十块钱以上。这个价格对于 大厂的这个报价是有一定的领先性的啊，因为它是代表了一部分缺货的小客户。 能够接受的价格 啊，所以我们 觉得目前的。二手市场的经销商的这个价格已经超过十五块钱。所以最终。七二八的这个价格涨过十五块钱，就大厂的价格涨到十五块钱肯定是没问题的。 并且呢，高点的这个价格按照 我们对于年底 二手市场经销商的这个报价。啊，二十块钱。的这个报价来说，我们觉得未来的 大厂的这个七二八的这个报价的这个价格高点是能够触碰到十八到二十块钱的啊，这个是很有可能。那第二个指标是。 看投入回收期。如果能参考其他的厂家链的品种。价格的高点对应到产品的投入回回收期，基本上是都是在一年以内的。啊，有些甚至是低于半年的。 那对于正在涨价 啊，过程中的普通电子部来说。七二八的这个价格如果涨到二十块钱的时候，那投入的回收期差不多会降到一年左右。那综合这两个指标的话，那我们觉得 会把七大八的这个价格高点目标定在二十块钱每米的这个价格。这个是比目前的市场的一致预期价格要更高啊，但是这个就是我们觉得在价格上的预期差。 等到年底。涨到超过十五块钱之后。啊。到时候看到也很紧缺，像客户。 啊，部分客户还是能够去能够接受这个价格的传导。那。对于价格端的这个预期差。在这个年底或者到明年初就会陆续的兑现啊。 这是价格的预期差。第二个是涨价的持续性。那市场上普遍认为，普通电子部的涨价的周期性非常明显，所以在 啊，这些普通电子部的业务，明年大家觉得是业绩相对业绩的高点啊，给明年的普通的e class的。估值大概是十倍左右的P E啊，这个也是。 合理的。那明年如果 啊，只是电子部，只是。啊，有一年的这个高点，后年如果二八年。行业的价格和盈利就会掉下去，那确实估值就只能给明年给十倍的PE。 啊，但是呢，如果 嗯，电子部的紧急时间能够持续更久，能够持续到二八年甚至二九年。啊，甚至后面的长期的盈利中枢。能够比过去的增速更高，那我觉得我们觉得对于 啊，不仅是业绩端。可能会有一定的这个预期差之外。 啊，那对应到这些公司的。涨价持续性。和长期盈利中枢的提升也会带来这个。带来对应的这个公司的估值的这个提升。 那。呃，在 由于由于普通的电子部的需要，端没并没有太大的弹性增长，弹性。啊，所以 我们回答电子部的紧缺能持续多久这个问题。本质上回答的是供给端什么时候能够。 扩出来啊，就是供给端的这个产能。什么时候能够扩出来？那普通电子部在工艺和能耗方面是有一定的壁垒的啊，有一定的。技术的这个要求。 啊，当然除了超薄、极薄。啊之外 不，这个壁垒都不高，新进入的这个厂商努力一下。是可以去做7282116，甚至1080的电子部。当然更薄的超薄极薄。 对于新进入厂商是非常难的。甚至对于目前 做惯了这种。后部的这个厂商来说，他们目前也没有办法去做。超薄极薄 啊，这个是对普通电子部的这个产品端。 公文端的这个特点。那。我们认为市场目前是低估了普通电子部供给端扩张的难度。啊，认为市场只是简单认为短期普通电子估值缺织布机。 加上电子商务产能短期投不出来。他有一个时间的这个投产的这个时间差。所以造成普通电子部。没有新增供 给。 那加上有一些AI电子部的这个今年转产的非常多啊，包括去年下半年转了一些。所以也出现了普通电子部的紧缺啊，市场可能就只是一个。短期的事情。那 电子部的供给 主要是 啊，三个方面。 啊，就是电子商的产能。加上织布机，加上生产工艺。啊，如果同时具备这 三个要素。那电子波的供给是能扩出来的。 那其中的 织布机啊，我们也相信未来的国产织布机总有一天是能够派上用场。所以直播期确实只是一个短期的限制。那所以。嗯。 电子部的这个产能供给能不能扩出来？的问题就在于电子商的产能。是不是能够 投出来。投出来之后能不能顺利的制成布啊？ 短期来看是。并不是的。因为我们看到目前的电子商和电子部价格盈利已经到了一个很高的位置。还在继续往上涨。 但是呢目前只看到巨石和建涛在。二八年之后有明确的投产规划。没有其他的企业目前能够去看到有明确的这个扩展规划。啊，就是因为这是一个 非常重资产的一个生意。 并且具备一定的know how。并且呢，行业的周期性也会阻挡一些新进入者进来。因为过去几年波纤的。周期海利的战目 啊，等到这个新进入的这个厂商投出来之后。 可能大家都不赚钱了。那他们巨大的这个投资可能会出现打水漂的这个事情。所以电子商大概率还是。目前已有的这些电子部的这个企业。 再投。但是呢，大家目前的重心基本上都还是。投向单位投资更大的AI电子部 所以只要AI电子部继续保持在一个比较高的一个景气，大家能赚到更多的钱。大家目前还是把有限的资金去投向去做一些AI电子部。 目前普通电子部供给是没有出现这个恶化的情况。那到2028年。巨石和建涛他们的份额能到百分之七十。如果只有这两个龙头在投，那供给端的新增产能投投放会非常有序啊，到时候可能会叠加一些。 冷修进行供给端的这个调解。啊，如果只是两个企业。就这两个龙头在投。供给端是不会形成太大的扰动。 但如果后面能够看到有一些新进入者。试图去挑战龙头企业的份额。啊，那后面的这个价格可能会 啊，开始往下掉啊，持续的这个时间可能不会太长，所以目前我们 对于急性的这个观察，主要跟踪。啊，有没有哪些企业？ 新进入的这个企业能够 啊 确定性的这个把这个产能给落地啊，目前是没有的。所以我们认为2028年到2029年，普通电子部也是存在高景气的可能性，持续的时间可能会比大家。预期的会更长，可能后面两年价格会跌一点。但是会比过去的营业中数要高啊。 不会直接到过剩的这个程度。供给端的这个龙头企业会有比较强的这个动力去维护市场。这个是第二个关于供给，关于这个高景气持续性的这个。问题 第三个是关于普通电子部长期的盈利中枢。 那这个是我们认为普通电子部的第三大预期差和分歧。用过去的电子部的。周期性是非常明显的。赚钱的时候是。 非常赚钱。那不。不赚钱的时候。只有巨石赚钱，其他企业都会亏损。 比如说以句式为例。他们家二年到二五年的底部的时候，连续四年。巨石的单品净利只有不到零点五零点六元每米。啊，这也是巨齿香蕉行业的成本优势啊，在二厂过去的这二二年到二五年连续四年的时间，大部分的企业其实都是一个亏损的一个状态。 但是在上一个高点二一年的时候。那龙头巨石能赚四块钱每米啊，以上其他的这个企业也轻轻松松能够赚到两三块钱、三四块钱啊。明年的高点的时候，巨石的单笔净利很有可能会到十块钱以上啊。这个是过去电子部的这个明显的这个周期性。 那如果未来两年行业不那么缺了，价格我们觉得也会跌，但是呢，价格的中枢不会跌到历史最差的时候，对应到我们觉得未来的盈利的中枢，即使价格会跌。但是呢，对应到底部的这个盈利，巨石可能单笔净利也会在一块钱以上。这个是啊，我们可以从粗砂啊这个品种也可以看到，粗砂就是一个很典型的例子。在21年的时候，粗砂也是跟电子不一样，是一个非常暴利的一个状态，并且因为粗砂它的市场空间更大啊，行业的供给的门槛，技术门槛并没有那么高，所以吸引了一大批的新进入者去扩产，最后把价格给打崩了。 所以过去几年。啊 把过去二一年 计划在建的这个。项目投完之后，我们会发现在二六年之后。二七年二八年后面几年。 基本上就没有什么新进入的企业有。明确要投的这个产能规划了。因为目前的 价格 大家会发现，新投项目的投资回报率非常低。最近两年的价格是稳。 在了行业的成本线。新进入的企业根本就根本不赚钱。啊，所以 所以他们在过去几年在建的项目投完之后，