——2026年8月地方债月报：六张网等重大项目或加速推进

一、地方债一级市场：8月供给明显回升，六张网等重大项目或加速推进

• 8月地方债发行11920亿元，环比增加4537亿元；净融资6544亿元，环比增加1839亿元。
• 1-8月累计净融资50722亿元，占全年进度70.45%，低于2025年同期78.42%。
• 8月最新月度计划较原始季度计划下调1480亿元，实际完成最新计划的93.5%；新增专项债仅完成71.3%，仍少发2086亿元。
• 新增专项债放量，重大项目推进或在提速：8月新增专项债5188亿元，环比增加1776亿元；项目新增专项债2722亿元、特殊新增专项债2466亿元；置换债1048亿元。
• 发行结构：10y发行占比升至35.8%，30y占比降至15.5%，平均发行期限13.35年，环比缩短2.31年。
• 地方项目约束缓解趋势：除其他地区外，各类地区新增专项债累计进度仍慢于去年同期；新建项目占比升至59.4%，环比上升9.3pct；“六张网”等重大项目发行约855亿元，环比增加408亿元。
• 一级市场：一级加点继续压降，投标需求小幅走强；8月地方债规模加权平均发行加点为7.14bp，环比下行1.52bp；全场、边际规模加权发行倍数分别升至22.61倍、6.89倍，环比分别上行0.74倍、0.59倍。

二、地方债二级市场：成交活跃度回升，收益率与品种利差分化

• 现券成交：8月地方债成交21870亿元，环比增加2147亿元；日均换手率0.17%，环比上行0.03pct。
• 收益率与品种利差：收益率窄幅分化，10y及以上品种利差或处相对低位；1y上行6bp，2-10y在-2bp至+1bp之间波动，15-30y下行3-4bp；1y、5y、15y和20y收窄，2y、3y、7y、10y和30y走阔，其中30y利差走阔0.9bp至14.2bp。
• 投资者行为：保险延续补资产力度，基金配置明显回升；8月保险净买入1616亿元，环比减少561亿元，其中20-30y净买入1528亿元；基金净买入306亿元，环比增加206亿元，主要增配10-20y品种。

三、发行预测：9月政府债净融资或在1.4万亿元，压力集中在第二至第四周

• 预计9月政府债净融资约1.4万亿元，供给压力集中在第二至四周。
• 地方债：中性情形下净融资约6212亿元，预测区间为4315-8109亿元。
• 国债：到期规模大幅减少，预计9月净融资上行至8105亿元附近。

四、风险提示

• 统计存在误差或有遗漏；计划统计不全或发生变动。