8月PMI数据点评：产需景气度回暖，价格指标上行

——8月PMI数据点评 ⚫制造业PMI环比上行，大型企业PMI重回景气区间。PMI仍处于临界值下方，天气等因素扰动仍存。大型、小型企业PMI均反弹上行，中型企业PMI回落，依然相对承压。 ⚫新旧动能分化边际收敛，消费品行业PMI上行。高技术制造业高位小幅回落，装备制造业与上月持平，均处于景气区间。基础原材料行业由47%上行至47.9%，价格上行带来一定拉动。EPMI持平于上月的47.8%，产量、产品订货和采购量指数均反弹上行，出口订货指数保持上涨，采购价格高位继续上行，自有库存和就业指数回落。消费品行业上行1.2个百分点至49%，兰格钢铁PMI由46.1%上行至47.4%，均边际回暖但仍处收缩区间。 ⚫产需两端景气度双双回暖，外需支撑持续，内需边际好转，价格反弹上行。生产指数重回景气区间，需求端来看，新订单、新出口订单、进口指数均环比修复。海外制造业PMI整体保持景气，外需支撑仍强。在产需回升等因素带动下，企业采购意愿增强。主要原材料购进价格、出厂价格上涨，8月焦煤焦炭、原油、有色金属价格中枢上行带来一定拉动，原材料和加工行业剪刀差再度走扩。企业原材料、产成品库存去化，显示当前企业依然主要依靠消耗现有库存来应对增长，主动补库存周期尚不稳固。 企业利润修复放缓，行业分化格局持续美国财政部扩大长期国债回购规模经济结构分化持续，逆周期调节有待发力 ⚫服务业PMI持平，建筑业PMI持续偏弱。服务业新订单指数、业务活动预期回落，服务业投入品价格和销售价格均上行，批发、零售、资本市场服务等行业持续偏弱，互联网软件及信息技术服务等景气度较高，AI行业发展给服务业带来一定提振。建筑业PMI下行，天气给施工进度带来一定干扰，房地产投资的拖累作用持续。 ⚫制造业景气有望持续回升，政策有待进一步落地。随着天气扰动因素逐步消退，9月季节性旺季有望迎来PMI环比上行。随着财政资金投放和逐步落地，内需有望边际修复。8月制造、服务、建筑业价格均有所上涨，成本拉动的特征依然显著，中下游制造业未来利润或相对承压。BCI企业利润前瞻指数回落，主要受成本上行拖累，企业销售前瞻指数小幅上行，未来仍需关注价格传导效率。 ⚫风险因素：地缘政治风险发展超预期，政策出台和落地不及预期，内需修复不及预期。 正文目录 事件.......................................................................................................................................31产需回暖驱动下，PMI环比回升..................................................................................32非制造业PMI持平，建筑业持续下滑.........................................................................53总结与展望.......................................................................................................................64风险提示...........................................................................................................................6 图表1：8月制造业PMI环比上行（%）.......................................................................3图表2：高技术制造业PMI回落（%）..........................................................................3图表3：新订单分项环比回暖，价格指标上行（%）...................................................4图表4：日本制造业PMI保持上行，美国回落（%）..................................................4图表5：原材料、产成品库存去化（%）.......................................................................4图表6：原材料价格和出厂价格价差再度走扩（%）...................................................4图表7：建筑业PMI新订单反弹（%）..........................................................................5图表8：服务业新订单持续下滑(%)................................................................................5图表9：企业销售前瞻指数回落（%）...........................................................................6图表10：企业融资环境指数持续下滑（%）.................................................................6 事件 2026年8月，中采制造业PMI为49.8%，较上月上行0.6个百分点，非制造业PMI为49%，与上月持平，综合PMI为49.5%，环比上行0.2个百分点。 1产需回暖驱动下，PMI环比回升 制造业PMI环比上行，大型企业PMI重回景气区间。制造业PMI环比上行0.6个百分点至49.8%，但仍处于临界值下方，产需双双回暖带来一定驱动，成本压力推动价格上行。从不同规模企业来看，小型企业PMI上行0.5个百分点至47.9%，中型企业PMI下行0.3个百分点至49.4%，大型企业PMI由49.5%上行至50.6%，仅大型企业重回荣枯线上方，中型企业依然相对承压。 新旧动能分化边际收敛，消费品行业PMI上行，高技术制造业高位小幅回落，装备制造、战略性新兴产业PMI与上月持平，新经济引领作用持续。高技术制造业下行0.4个百分点至52.9%，装备制造业持平于上月的51.4%，仍处景气区间。基础原材料行业由47%上行至47.9%，价格上行带来一定拉动。消费品行业上行1.2个百分点至49%，边际回暖但仍处收缩区间。战略性新兴产业PMI（EPMI）持平于上月的47.8%，其中，产量、产品订货和采购量指数均反弹上行，出口订货指数保持上涨，采购价格高位继续上行2个百分点至55.8%，自有库存和就业指数回落。光伏经理人指数（SMI）7月中枢较6月回暖，中上游制造业上行幅度较大。兰格钢铁PMI由46.1%上行至47.4%，其中，采购意愿和走势判断指数上行幅度较大，出口订单、国内订单均有所上行，但仍处于收缩区间。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 产需两端景气度双双回暖，外需支撑持续，内需边际好转，企业采购意愿增强。分项来看，生产指数环比反弹上行0.5个百分点至50.4%，重回景气区间。需求端来看，新订单指数环比转为上涨2.1个百分点至50.6%，新出口订单指数环比上涨0.5个百分点至50.1%，出口韧性持续，进口指数环比上涨1.1个百分点至48.6%。从统计局公布数据来看，电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于 53.0%，产需较快释放；化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于50%临界点。美国制造业PMI（初值）由53.8%回落至53.2%，日本制造业PMI持续走高至55.1%，德国、法国制造业PMI均上行，海外制造业整体保持景气，外需支撑仍强。在产需回升等因素带动下，企业采购意愿增强，采购量指数上行1.1个百分点至50.5%，供货商配货时间由49.5%上行至50.1%。 资料来源：Wind，万联证券研究所量 资料来源：Wind，万联证券研究所 价格指标反弹上行，原材料和加工行业剪刀差再度走扩。主要原材料购进价格上涨3.4个百分点至56.6%，出厂价格上行2.6个百分点至50.4%，原材料价格涨幅高于出厂价格涨幅，8月焦煤焦炭、原油、有色金属价格中枢上行带来一定拉动。从统计局公布数据来看，有色金属冶炼及压延加工业原材料、出厂价格指数均攀升至60%以上。原材料价格持续高位，加工企业成本压力较大， 原材料、产成品库存去化，生产经营预期指标边际回落。产成品库存由48.6%回落至48.4%，原材料库存下行0.2个百分点至48.1%。大宗商品价格上行、企业订单和采购量回升的背景下，企业库存去化，显示当前企业依然主要依靠消耗现有库存来应对增长，主动补库存周期尚不稳固。PMI生产经营活动预期指标由54.1%回落至53.8%，持续小幅下滑。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 2非制造业PMI持平，建筑业持续下滑 服务业PMI持平，新订单指数承压回落，价格指数上行，AI行业发展给服务业带来一定提振。8月非制造业PMI为49%，与上月持平，其中，服务业PMI持平于7月的49.3%，仍处于收缩区间。服务业新订单指数继续回落，持续处于临界值下方；业务活动预期也小幅下滑，但依然处于景气区间。服务业投入品价格和销售价格均上行，企业成本压力有望边际缓解。从统计局公布数据来看，批发、零售、资本市场服务等行业商务活动指数低于临界点，持续偏弱。邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于55.0%，AI行业发展也给服务业带来一定提振。 建筑业PMI持续偏弱，天气给施工进度带来一定干扰，新订单指数低位反弹，投入品和销售价格反弹上行。建筑业PMI下跌至46.9%，上月为47%，房地产投资的拖累作用持续，高温和台风天气也带来一定影响。其中，建筑业新订单指数反弹上行2.3个百分点至42.4%，但景气度依然偏低；建筑业投入品价格和销售价格指数双双反弹上行，8月钢材价格上涨带来一定拉动；建筑业业务活动预期指数持平于上月的51.8%，企业对近期市场发展信心较为平稳。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 制造业、服务业用工需求回落，建筑业就业好转。8月制造业PMI从业人员从上月的49%下跌至48.7%，服务业PMI从业人员指数45.8%，较上月下跌0.4个百分点，暑期进入尾声，给服务业用工需求带来一定影响。建筑业PMI从业人员指数43%，较上月上行2.1个百分点，随着建筑业走出施工淡季，用工需求边际好转。 3总结与展望 制造业景气有望持续回升，政策有待进一步落地。随着天气扰动因素逐步消退，9月季节性旺季有望迎来PMI环比上行。随着财政资金投放和逐步落地，内需有望边际修复。8月制造、服务、建筑业价格均有所上涨，成本拉动的特征依然显著，中下游制造业未来利润或相对承压。BCI企业利润前瞻指数回落，主要受成本上行拖累，企业销售前瞻指数小幅上行，未来仍需关注价格传导效率。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 4风险提示 地缘政治风险发展超预期，政策出台和落地不及预期，内需修复不及预期。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。