【鑫期汇】产需回暖、价格回升：8月制造业PMI数据解读

2026年8月31日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会发布数据显示，8月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.6个百分点，景气水平明显回升。虽仍处于荣枯线以下（连续第二个月低于50%），但回升幅度超出市场预期（此前市场预期约49.5%），且构成制造业PMI的五大分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均重返扩张区间。非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平；综合PMI产出指数为49.5%，比上月上升0.2个百分点，我国经济总体产出景气水平有所改善。调查的21个制造业行业中有16个行业PMI较上月上升，制造业行业景气度明显改善。 一、产需两端同步回暖，需求改善快于生产 从构成PMI的五大分类指数看，8月呈现“产需两端同步扩张、需求改善快于生产”的格局。生产指数为50.4%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间，表明制造业生产活动有所加快；新订单指数为50.6%，比上月大幅上升2.1个百分点，重返扩张区间，表明制造业市场需求明显改善；新出口订单指数为50.1%，较上月上升0.5个百分点，重新站上荣枯线，外需韧性有所显现。三大指数全部回到扩张区间，供需双弱格局明显扭转。 从供需剪刀差看，新订单指数重新高于生产指数0.2个百分点，而7月为需求低于生产1.4个百分点，供需结构由“供强需弱”边际转向“需求追赶”，是景气回升最重要的结构性信号。在产需回升带动下，企业采购意愿增强，采购量指数为50.5%，比上月上升1.1个百分点，重返扩张区间；进口指数为48.6%，较上月回升1.1个百分点，但仍低于临界点。库存方面，产成品库存指数为48.4%，较上月小幅下降0.2个百分点，原材料库存指数为48.1%，下降0.2个百分点，企业仍处于主动去库尾部、被动去库起步阶段，库存压力边际缓解。 从业人员指数为48.7%，比上月下降0.3个百分点，用工景气度小幅回落，仍低于临界点，反映就业端的修复滞后于生产与订单，稳就业压力依然存在。 二、企业规模：大型企业重返扩张区间，中小企业景气分化 从企业规模看，大型企业PMI为50.6%，比上月上升1.1个百分点，重返扩张区间，大型企业生产经营状况较上月明显改善；中型企业PMI为49.4%，比上月下降0.3个百分点，景气水平有所回落；小型企业PMI为47.9%，比上月上升0.5个百分点，景气水平有所回升但仍明显偏弱。大中小企业分化格局延续，大型企业凭借产业链地位和政策传导优势率先回暖，而中小企业特别是小微企业有效需求不足的矛盾依然突出。 三、行业结构：新动能韧性延续，传统行业景气回升 从行业维度看，8月制造业新旧动能均呈回升态势。装备制造业PMI为51.4%，与上月持平；高技术制造业PMI为52.9%，比上月小幅下降0.4个百分点，两者均持续位于扩张区间，新动能引领作用延续。其中电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需较快释放，与“人工智能+”行动及设备更新政策形成共振。 传统行业景气亦有所修复：消费品行业PMI为49.0%，比上月回升1.2个百分点，在“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）加力显效下重回荣枯线附近；高耗能行业PMI为47.9%，比上月上升0.9个百分点，但仍处于收缩区间。化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，市场活跃度仍偏弱。整体看，8月行业景气回升面明显扩大，但结构性分化依旧。 四、价格与预期：购进与出厂价格双双回升，企业信心保持高位 价格方面，受近期原油、有色金属等大宗商品价格上行影响，8月主要原材料购进价格指数为56.6%，比上月上升3.4个百分点，为年内次高水平（仅次于3月、4月）；出厂价格指数为50.4%，比上月上升2.6个百分点，重返扩张区间。其中有色金属冶炼及压延加工业两个价格指数均升至60.0%以上。购进价格大幅上行叠加出厂价格回升，PPI同比降幅有望继续收窄，但中下游企业成本压力亦需关注。 预期方面，生产经营活动预期指数为53.8%，比上月小幅回落0.3个百分点，仍处于较高景气区间，企业信心总体稳定。结合新订单、新出口订单双双回升，8月PMI数据所反映的并非单纯的季节性反弹，而是政策发力（扩内需、反内卷）与企业预期改善共同作用下的实质性回暖。 五、总结 2026年8月制造业PMI回升至49.8%，环比上升0.6个百分点，产需两端同步回暖、价格指数双双回升、大型企业重返扩张区间、行业景气面明显扩大，7月政治局会议“逆周期调节加码”的政策效果开始初步显现。但PMI仍连续第二个月低于荣枯线，中型企业景气回落、小型企业仍处深度收缩区间、从业人员指数走低，表明有效需求不足的核心矛盾尚未根本解决，经济回升的持续性仍需政策进一步巩固。中国物流信息中心专家预计，9月份以及四季度，我国宏观经济将继续稳中向好，制造业市场需求趋稳回升，企业生产活动稳定扩张。 六、政策环境与市场前瞻 7月30日中央政治局会议部署下半年经济工作，明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度。进入8月，政策进入密集落地期：扩大有效需求、扎实推进“六张网”规划建设、深入实施“人工智能+”行动、综合整治“内卷式”竞争、常态化解决企业账款拖欠等部署加快推进，专项债发行提速，消费品以旧换新政策加力。8月PMI的回升正是政策组合拳初步显效的印证。展望9月及四季度，若政策持续发力叠加外需韧性延续，制造业PMI有望进一步向荣枯线靠拢甚至重返扩张区间；但房地产链条的拖累、中小企业经营压力以及价格向利润的传导仍是需要跟踪的关键变量。 七、对资产影响分析 结合8月PMI数据（产需回暖、价格回升、预期稳定）与政策落地节奏，9月大类资产的运行逻辑将围绕“基本面修复”与“政策增量”展开，整体呈现震荡偏强、结构分化的格局。 1.股市（A股）：风险偏好修复，聚焦科技成长与顺周期 PMI企稳回升叠加出厂价格重返扩张区间，企业盈利预期边际改善，A股风险偏好有望修复。高技术制造业（52.9%）与装备制造业（51.4%）保持扩张，叠加“人工智能+”行动深化，AI算力、半导体、高端装备等科技成长板块仍具备业绩支撑；出厂价格回升利好有色、化工等顺周期板块的盈利修复；银行、石油石化等高股息板块在利率低位环境下仍可作为底仓防御；关注“六张网”建设相关的电网设备、特高压及受益于“反内卷”的行业龙头。 2.债市：基本面对债市略偏逆风，利率窄幅震荡 PMI回升与价格指数上行意味着基本面筑底信号增强，对债市形成一定压制；但“适度宽松的货币政策”定调下流动性保持合理充裕，叠加政府债供给仍需货币政策配合，预计10年期国债收益率维持窄幅震荡格局。若因供给扰动或基本面数据改善带来调整，配置价值将逐步显现。 3.大宗商品：价格指数回升确认，关注工业品结构性机会 8月购进价格指数（56.6%）与出厂价格指数（50.4%）双双回升，PPI同比降幅收窄预期升温，大宗商品整体定价环境改善。有色金属：购进价格指数升至60%以上，叠加全球流动性宽松与供给约束，有色板块中期偏强，可逢回调布局；黑色系：房地产调整仍是主要拖累，但“六张网”建设与专项债提速对基建需求形成支撑，具有一定的反弹高度，建议区间操作；能源化工：受原油价格与地缘因素影响，多空交织，国内化工品价格更多跟随国际油价波动；农产品：政策保障秋粮丰收与生猪价格平稳运行，海外市场聚焦于厄尔尼若现象对整体农产品市场的影响。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“见微知著臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 章孜海期货从业资格：F03117293投资咨询资格：Z0019353邮箱：zhangzh@shhxqh.com 华鑫期货有限公司研究所地址：上海市徐汇区云锦路277号9F、10F（电梯楼层10F、11F）邮编：200000电话：400-186-8822