2026年8月PMI数据点评：产需同步改善拉动制造业PMI边际回升

产需同步改善拉动制造业PMI边际回升 固定收益研究团队 ——2026年8月PMI数据点评 陈曦（分析师）chenxi2@kysec.cn证书编号：S0790521100002 王帅中（联系人）wangshuaizhong@kysec.cn证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布2026年8月采购经理指数运行情况，制造业PMI为49.8%（前值为49.2%，下同），环比提升0.6pct；非制造业PMI为49.0%（49.0%），环比持平；综合PMI为49.5%（49.3%），环比提升0.2pct。⚫8月PMI数据关注点 8月制造业PMI有所回升，在7月超季节性回落后，8月回升幅度好于季节性， 但仍处于收缩区间。制造业PMI为49.8%，环比提升0.6pct，2021-2025年8月制造业PMI均值为49.5%，环比回升均值为0.06%，本次回升幅度明显大于季节性水平，有一部原因是与7月的超季节性回落有关，8月制造业PMI高于2021-2025年8月均值，景气水平边际上有所回升。制造业PMI略微不及市场预期，Wind统计的4家机构预测中位数为49.9%，平均数为49.9%。从分类指数看，制造业生产端与需求端同步回升拉动制造业PMI回升，8月需 求回升快于生产，海外需求回升至扩张区间。生产指数环比提升0.5pct、新订单指数环比提升2.1pct、新出口订单指数环比提升0.5pct。新出口订单指数回升至扩张区间，出口链条的景气度有所回升，值得注意的是本次需求端回升主要是内需发力，尽管一定程度上是由于天气原因，7月生产经营活动有所放缓，部分订单推后至8月完成，但数据的回升也有一定的积极信号。生产经营活动预期指数为53.8%，环比下降0.3pct，制造业企业对后续市场信心保持稳定。分行业来看，“K”型分化特征仍较为明显，但幅度有所收窄。非制造业新订单指 数为44.1%，环比下降0.3pct，环比延续下降的同时仍处于45%水平以下，且已连续40个月处于收缩区间。从行业上看，高技术制造业PMI环比下降0.4%、装备制造业PMI环比持平，但仍处于扩张区间；消费品行业和基础原材料行业PMI环比分别提升1.2pct和0.9pct，但仍处于收缩区间，“K”型分化在近几个月表现明显，也与经济数据的表现一致，从8月制造业PMI数据来看分化幅度上有所收窄。建筑业、服务业新订单指数均处于收缩区间，短期内市场内需不足或将持续，需求的提振仍需政策支持发力。7月政治局会议之后，稳增长政策已经进入落地期，往后看，经济再次回升的概 相关研究报告 《工业企业利润增长边际放缓，结构持续分化—2026年7月工业企业利润点评》-2026.8.31 《债市日历效应的深度研究—警惕债市的反转风险》-2026.8.30 率较大。8月17日，发改委发布通稿，“副主任主持召开工作会议，部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作”；8月7日，北京出台房地产新政策；8月20日，上海出台房地产新政策；8月17日，交通运输部解读近日印发的《精品自驾旅游公路实施方案》，规划总里程约6万公里的“三环、四横、五纵”公路主骨架；8月19日，发改委召开“六张网重大项目协调调度机制会”。随着7月政治局会议之后，新一轮稳增长政策落地，向后看，经济再次回升的概率较大。建筑业PMI有所下降、服务业PMI环比持平，非制造业PMI为49.0%，环比持平，非制造业景气水平仍处于收缩区间。建筑业PMI为46.9%，较前值下降0.1pct；服务业PMI为49.3%，环比持平。建筑业业务活动预期指数为51.8%，环比持平，仍处扩张区间，行业仍对后续发展的预期保持稳定。⚫债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险 《宇树开花浮盈满枝，产投信用终看兑现—固收专题》-2026.8.30 2026年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、 非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。资金面层面，4月后资金 利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右，回归2025年下半年水平，市场宽松预期证伪；拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在估值回调风险；基本面层面，6月起政策边际加码、油价冲击消退，工业数据回暖，消费同比数据也或将随高基数效应消退逐步修复，基本面由债市利多转为利空。此外，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑并不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者 落地，应警惕债市调整风险。⚫风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 资料来源：Wind 资料来源：Wind 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn