制药板块26年中报业绩总结：赛道持续分化，创新药板块高增长

核心结论：药品板块：收入稳健增长，利润端表现亮眼。药品板块企业（据申万行业分类共选取133家样本企业）2026H1整体营业收入/归母净利 润增速为+3%/+45%，其中2026Q2营业收入/归母净利润增速为+2%/+45%，板块利润端得益于创新药Licenseout出海、企业运营增效等因素，迎来较大提振。板块销售费用率/管理费用于2026H1增速分别为-4%/+3%，其中2026Q2增速分别为-9%/+3%，运营提效成果显著；研发费用于2026H1、2026Q2增速分别为+6%、+9%，创新研发投入力度持续提高。Pharma重点个股：业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现较好。代表性Pharma企业（选取17家）2026H1整体营业收入/归母净 利润增速为+1.1%/+4.5%，平均净利润率约为12%（同比增长0.4pct），其中2026H1收入规模百亿元以上的7家Pharma收入/利润增速为+0.5%/+5.3%，平均净利润率约为11%（同比增长0.5pct），业绩稳健增长；年收入规模不足百亿元的10家Pharma增速为+4.6%/+0.8%，平均净利润率约为15%（同比-0.6pct），收入利润总体保持平稳，主要为海思科、科伦药业、泰恩康等部分企业短期利润承压所致。从个股来看，创新转型及产品具有高壁垒属性的头部Pharma业绩表现更佳。Biotech重点个股：收入仍处快速放量期，部分企业已实现盈亏平衡。22家代表性Biotech公司2026H1实现营业总收入579亿元，同比 +43%；剔除授权收入后，产品收入491亿元，同比+22%。核心产品持续放量叠加海外商业化、疗效优势、医保及商保对创新药支付端的倾斜，共同推动行业收入增长。与此同时，部分头部企业已实现盈亏平衡，行业正逐步进入业绩收获期。展望未来，随着国内创新药临床管线全球竞争力持续提升、医保及商保支持加速落地，更多创新药企有望在未来2—3年陆续实现扭亏为盈。生物制品：疫苗、血制品板块拐点未现，细分赛道龙头延续增长态势。代表性生物制品企业（选取14家）26H1年整体营业收入/归母净 利润增速为-9.8%/-39.0%，业绩持续承压。疫苗板块多数企业受客观环境等因素影响导致亏损；血制品板块剔除收并购、子公司并表等因素后，主要产品毛利率下行导致整体内生盈利能力下降。分季度看，26Q2整体营业收入/归母净利润增速为-11.3%/-33.4%，收入下滑延续主要系行业景气度叠加部分生物制品增值税税率上调至13%所致；利润端系26Q2企业费用端控制力度增强，下滑较Q1收窄。从个股来看，竞争格局佳、壁垒高的细分赛道龙头业绩，在行业普遍调整的背景下，仍维持了相对较高的利润增速。投资建议与估值：创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机 会。具体布局思路而言：（1）布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（3）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。风险提示：汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险。 药品板块：收入稳健增长，利润端表现亮眼 药品板块企业（据申万行业分类共选取133家样本企业）2026H1整体营业收入/归母净利润增速为+3%/+45%，其中2026Q2营业收入/归母净利润增速为+2%/+45%，板块利润端得益于创新药Licenseout出海、企业运营增效等因素，迎来较大提振。板块销售费用率/管理费用于2026H1增速分别为-4%/+3%，其中2026Q2增速分别为-9%/+3%，销售运营提效成果显著；研发费用于2026H1、2026Q2增速分别为+6%、+9%，创新研发投入力度持续提高。 资料来源：iFind，国金证券研究所 Pharma：业绩改善，创新转型进度靠前的大型企业表现较好 26H1，代表性Pharma企业（选取17家）整体营业收入/归母净利润增速为-0.7%/+2.1%，平均净利润率约为14.3%（同比+0.4pct），其中26H1收入规模百亿元以上(25年计算)的7家Pharma收入/利润增速为-2.0%/-0.8%，平均净利润率约为13.4%（同比+ 0.2pct），业绩稳健增长；年收入规模不足百亿元的10家Pharma增速为+6.3%/+14.3%，平均净利润率约为19%（同比+1.0pct），收入利润总体保持平稳，主要为海思科、ST人福、上海谊众、泰恩康等部分企业利润增长较为明显。从个股来看，创新转型及产品具有高壁垒属性的头部Pharma业绩表现更佳。 26H1，降本增效效果显著，研发投入保持增长。代表性Pharma企业整体26H1期间费用率同比持平，其中收入规模百亿元以上企业持平、百亿元以下企业变动-2pct，头部Pharma的运营效率维持较高水平。26H1部分Pharma销售费用率普遍有所下滑，但研发费用率普遍增长。 Biotech：收入仍处快速放量期，部分企业已实现盈亏平衡 生物制品：疫苗、血制品板块拐点未现，细分赛道龙头延续增长态势 代表性生物制品企业（选取14家）26H1年整体营业收入/归母净利润增速为-9.8%/-39.0%，业绩持续承压。疫苗板块多数企业受客观环境等因素影响导致亏损；血制品板块剔除收并购、子公司并表等因素后，主要产品毛利率下行导致整体内生盈利能力下降。 分季度看，26Q2整体营业收入/归母净利润增速为-11.3%/-33.4%，收入下滑延续主要系行业景气度叠加部分生物制品增值税税率上调至13%所致；利润端系26Q2企业费用端控制力度增强，下滑较Q1收窄。从个股来看，竞争格局佳、壁垒高的细分赛道龙头业绩，在行业普遍调整的背景下，仍维持了相对较高的利润增速。 代表性生物制品企业（选取14家）26H1年整体营业收入/归母净利润增速为-9.8%/-39.0%，业绩持续承压。疫苗板块多数企业受客观环境等因素影响导致亏损；血制品板块剔除收并购、子公司并表等因素后，主要产品毛利率下行导致整体内生盈利能力下降。 分季度看，26Q2整体营业收入/归母净利润增速为-11.3%/-33.4%，收入下滑延续主要系行业景气度叠加部分生物制品增值税税率上调至13%所致；利润端系26Q2企业费用端控制力度增强，下滑较Q1收窄。从个股来看，竞争格局佳、壁垒高的细分赛道龙头业绩，在行业普遍调整的背景下，仍维持了相对较高的利润增速。 风险提示   C3(C3