制药板块三季报总结：赛道分化延续，创新药放量提速

核心结论：

• 药品板块整体业绩稳健，利润端有所提振。2025Q1-Q3整体营收/净利润增速为-3%/-8%，2025Q3营收/净利润增速为-1%/+17%，利润端得益于创新药出海、企业运营增效等因素。
• Pharma重点个股业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现较好。代表性Pharma企业2025Q1-3营收/净利润增速为-0.7%/+4.5%，平均净利润率约13%。百亿以上企业营收/净利润增速为-1.9%/+4.4%，百亿以下企业营收/净利润增速为4.3%/4.7%。
• Biotech重点个股放量提速，盈亏平衡点渐近。代表性Biotech2025Q1-3产品累计营收约124亿元，同比增速约31%，得益于出海、产品疗效优势、医保支付倾斜及独家适应症优势。
• 生物制品板块疫苗、血制品下行，细分赛道龙头延续增长。代表性生物制品企业2025年前三季度营收/净利润增速为-25%/-50%，疫苗板块多数企业三季度亏损扩张，血制品毛利率下行。

关键数据：

• 药品板块：2025Q1-Q3营收/净利润增速-3%/-8%，2025Q3营收/净利润增速-1%/+17%。
• Pharma：代表性企业2025Q1-3营收/净利润增速-0.7%/+4.5%，百亿以上企业2025Q1-3营收/净利润增速-1.9%/+4.4%，百亿以下企业2025Q1-3营收/净利润增速4.3%/4.7%。
• Biotech：代表性企业2025Q1-3产品累计营收约124亿元，同比增速约31%。
• 生物制品：代表性企业2025年前三季度营收/净利润增速-25%/-50%，2025Q1营收/净利润增速-41%/-57%，2025Q2营收/净利润增速-18%/-45%，2025Q3营收/净利润增速-14%/-45%。

研究结论：

• 创新药主线和左侧板块困境反转是2025-2026年医药板块的最大投资机会，建议关注双/多抗药物、慢病药、ADC、双抗/多抗、小核酸赛道。
• Pharma创新转型及产品高壁垒属性头部企业业绩更佳，降本增效效果显著，研发投入保持增长。
• Biotech公司核心大单品及整体收入快速提升，国内创新药企有望持续步入业绩收获期。
• 生物制品疫苗、血制品板块仍处于下行通道，细分赛道龙头延续增长态势。