财富风向标第16期 又接近4000关口 如何应对

各位理财师朋友们和各位投资者朋友们，大家下午好。欢迎来到每周一期的这个宏观事件解读。照例我还是把上周发生的跟咱们资产配置最相关的四件事，用大概半个小时的时间给大家过一遍。这周的四件事两件在国内，两件在国外。国内分别是国家统计局，它公布了七月的工业企业利润数据，盈利增速在继续放缓，但是结构分化的故事很值得我们去关注。第二个是国务院正式公布了修改之后的住房公积金管理条例，这些都和客户的钱袋是直接相关的。海外则是密歇根大学消费者信心指数的是个数据出炉，并且还有我们最近刚刚发生的这个Jackson号的这个全球央行年会。每一件事件我都会讲清楚三点。首先是发生了什么，然后背后如何解读，以及落到咱们的资产配置和客户沟通上能够怎么用。咱们今天就开始，先说第一件事，8月27日国家统计局是公布了七月的工业企业盈利数据。先给大家补充一个基础概念，这个工业企业利润统计的是规模以上的工业企业，也就是说他们统计的这个口径是年主营业务收入2000万元及以上的企业。大概的规模全国有几十万家，这个是覆盖了工业的主体部分。那么这个数据为什么值得咱们每个月盯呢？因为它是这个上市公司盈利的一个宏观底座。A股全部工业类上市公司的利润就是从这几十万家规模以上企业挑出来的这个头部。那么宏观的这个工业企业利润掉下来，微观的这个企业三季报大概率不会好看。所以它是业绩预告之前最早能够嗅到这个风向的数据之一。先给大家解释一个很多客户不知道，可能很多理财师也容易忽略的一个细节。官方公布的这个工业企业利润数据口径是累计值。什么叫累计值呢？就是1到7。 比如像我们公布的这个最新的数据，它可能是1到8月加起来算的这样一个同比。那么新闻里说的利润增长百分之多少，其实它是一个累计的整体成绩，而不是一个单月值。但是我们去看这些券商年报里他们做的分析，其实拿的都是拿这个累计值倒推出来的单预值。那么为什么要倒推呢？因为这个单月的变化，它其实是会体现一个更敏感的一个更明显的变化。我给大家打个比方，比如说我们去评价一个学生，他的这个期末平均分是85分，看着还可以。但是如果你去细细的探究他最近几次的考试成绩，可能会发现他最近一次月考掉的特别多，只考了70分。其实在这个过程中，你其实也是需要关注这个学生整体成绩变化的一个原因的。所以我们的这个宏观数据也是一样的，累积值可能会受到之前比较好的一些月份的影响，它会天然的平滑掉，最近的走弱。那么单月的数据其实就会更敏感一些。所以我们再回到这个数据本身，七月单月工业企业利润数据同比增速大概是在百是在11.2%。这个位置比6月的15.1%其实是继续放缓的。那么营收增速这一点，它从六月的11.2%回落到了6.5%。那么这个走弱其实跟我们之前几周所讲过的这个呃名义增长放缓，PPI回落，其实它的方向上是完全对应的。所以我们可以很清晰得出第一个结论，就是我们的盈利的动能它其实是在减速，这是一个确定性比较高的结论。那么接下来给大家去细细的看一下里面的结构。第一个是上游煤炭相关的一些行业，它受到国内供给收缩的一个推动，利润和营收都是在加速上行的。那么像石油、天然气、有色金属矿采选、有色冶炼以及化工化纤这些上游原材料行业，它在这个美疫冲突反复的一个背景之下，价格还是有一定支撑的。所以我们可以看到他们的营收和利润其实都维持在一个比较高的增速上。这个逻辑，我们之前在地缘冲突的时候，其实也有专门展开过。 就是这个美疫冲突。 第二个是中游的一个分化，这是这份数据里最值得讲的一条线。 我们可以看到，七月电子制造业的营收和利润累计同比都在上升，并且明显是强于像通用设备、专用设备、电气设备这些传统的中游行业。 那么为什么电子这么强呢？其实我们自想想也可以知道，就还是像AI算力服务器、消费电子这些产业链的需求，把我们电子制造业的盈利持续往上拉。 而这个中游制造设备，中游传统的这个中游设备像我们国内的需求相对还比较弱。 然后另一端是海外，海外低端它看着旺盛，但其实利润并没有同步跟上来，所以它其实是一个增收不增利的一个情况。 所以我们可以看到同样的这个中制造篮子里，其实差别目前还是蛮大的。 第三个是下游，消费品制造业利润累计同比下滑到了14.5%。 压力主要来自两头，一头是像内需纺织服装、文体用品这些劳动密集型的行业营收还在承压。 另一头是成本，上游原材料涨上去了，但是下游的这个顺价能力跟不上，所以就是成本涨了，但是售价提不动，所以利润就被两头挤压了。 那么往后看可以怎样布局？给大家也简单的分析一下。 首先我们可以看到就是从一系列的经济数据我们都可以看到近期的这些生产、消费地产等等的这种内需指标其实都还是偏弱的。 那么再看外部，这个霍尔木兹海峡目前也是处在不断的去博弈。 然后可。 因为这份利润数据走弱，其实边际上是提高了一个支持性的政策出台的概率。 那么在具体到我们的平时的一个资产配置，然后具体我们去买的时候该买哪一些产品呢？ 我们认为你要么就顺着这些结构性政策的方向去选行业。因为后续这种政策出台肯定也不是说是一个非常笼统的政策，它一必定是趋向于哪些结构的。所以我们认为要么你就顺着这种行业方向去选行业，这些方向就是政策倾斜的一些方向。要么就干脆去采用这种宽基指数参与的方式，去享受这种市场平均上涨的一个收益。比如像我们银华A500、A7F及其连接基金，这些其实都是现阶段参与市场比较好的一些方式。讲完国内的，我们再来看一个海外的事件。8月28日密歇根大学公布了八月消费者信心指数的一个终值是51.7。先跟大家介绍一下这个指数是什么？密歇根消费者信心指数。这个是密歇根大学，他每个月对几百户美国家庭做一个问卷调查。这问卷调查问什么呢？问的是大家对于当下财务状况，对未来一年五年的一个看法。那么再把最后大家的答案合成一个指数。它和另外一个指标叫做世界大型企业联合会的消费者信心指数，并称为美国消费情绪的两大风向标。什么时候会遇到用到这个话题呢？当你给客户去做这个海外资产的一个配置方案的时候，客户很可能会问你，美股不是很强吗？美国经济不是很好吗？那我们现在到底要不要配点美元资产呢？这时候你怎么回答呢？其实就非常体现你的专业度了。今天这个数据其实就是很好的去拆解美国经济的结构，并且给出一个有数据有逻辑的一个答案，这样的一个很好的事件。我们先来看一下这个月呈现的一个数据情况，八月的消费者信心指数最后终值是到了51.7。这个数据我们可以看到它是低于七月的55.2的。这个数据跟去年同期相比也是低了11%，是三个月来第一次下滑。虽然它比预期的百比预期的51%要比预期的51要略好一点。但是放在这个历史的维度上，它其实仍然是在一个比较低的位置的，我们可以看一下历史上的一些数据，这个指数1952年以来的历史均值是84.5。那么今年的4 5月份因为美伊冲突一度跌到了45以下，创立有记录以来的历史低位。所以这个51.7其实也是在这个低位区间里的一个再度回落。那么为什么市场会很重视这个数据呢？以及我们作为这个理财师去跟客户沟通的时候，为 什么可以去用到这个数据呢？这就可以引出今天第二个重点，也是和大家多聊两句，就是这个消费在美国经济中的一个位置。我们可以看一下这个美国g dp的一个结构组成，个人消费指出它其实是占了美国g dp差不多70%左右的一个占比。剩下的就像是企业投资，政府支出、进出口等等。进出口它还是一个负的贡献。也就是说美国经济这台机器，它其实和世界上很多的一个大部分的经济体都不同的。它的主引擎有一个就是消费，其他的经济体很可能很难做到这样。在这个前提下，我们再来分析这个数据。首先谁在悲观？这个数据调查主任他当时的一个原话是所有政治群体的一个信心都在下滑。但是降幅最大的是老年人、中低收入者以及不持有股票的人群。给大家简单的翻译一下，就是有资产的人他可以靠股票和房子对冲这个啊煤，冲住他们这些电源充能带来的通胀，还能去撑住。但是没资产的这些工薪阶层，他的工资跑不过物价，所以生活成本的冲击直接就砸在这些最没有缓冲电的人身上。这个就是我们之前经常提到的分化。其次大家对于通胀预期的毛在松动，未年一未来一年的这个通胀预期显示的数据是4.0%。它虽然比这个七月的4.2%相对回落了一点，但是我们可以去对比一下伊朗战事爆发前的美伊冲突爆发前的二月，这个数字是3.4%。那么更关键的是5到10年的这个长期通胀预期，连续第三个月去停在了3.3%这个位置。这个数据它是高于2024年2.8%到3.2%的整个区间。为什么长期通胀预期这么重要呢？因为它是美联储判断通胀会不会自我实现的一个核心观测。我们老百姓如果认定就是它的普遍认定物价会一直涨的话，那么工资定价行为这些就会跟着赚，那么通胀就真的下不去了。毛一旦松动，货币政策就很难转向空，很向难转向宽松。所以这份数据它相对于相当于给我们的降息预期去泼了一盆冷水。第三层，我们可以看到它的这个主导变量其实是在油价和中东。 因为从这里面，从大家的问卷的回答可以看到，消费者他其实预计汽油的价格短期和长期都还要涨。 那么信息能不能修复呢？其实是高度依赖海峡局势的缓和和油价的回落的。 如果未来这个油价中枢持续维持在高位，那么高通胀加消费者信心走弱的这个滞胀趋势可能会进一步强化。 我们最后把这所有的三层信息合起来，回到开头那个问题，怎么去回答投资者面，我们的客户问我们说美国经济是否那么好呢？我们认为它虽然没有想象中那么差，但是也是没有想象中那么好的。 因为我们可以看到占美国经济GDP70%的这个消引擎，它的这个油门正在被两类东西同时踩住。 第一个是物价实际的实心负增长，购买力被逐渐侵蚀。 第二个也是很重要的一个情绪，从这个数据看到我们的消费者信心指数趴在一个历史上都比较低的一个位置。 那么消费信心持续去恶化，其实往往是领先于这个消费支出的一个收缩的。 当然它美国经济也没有到一个非常差的程度，毕竟除了消费之外，美国的科技这端还在支撑着。 那么落到数据的资产配置端，权益方面，这消费的收缩风险其实是在慢慢集聚的。 所以在叠加我们的实际实心负增长的一个现实。 所以和经济高度绑定的这些可选消费工业板块，其实是面临着盈利下胸的一个压力。 如果客户要配美股的话，我们会建议方向上避开一些强周期的消费，聚焦这些有产业逻辑的科技主线可能会相对更稳，当然也是要逢低增配的。 然后固收方面信心低迷本身是其实是指向经济放缓的，但是通胀预期又居高不下，其实是锁死了美联储转宽松的这样一个空间。 所以美债利率短线这里也先买个伏笔，同样是这个差不多的时间点，然后美联储主席凯文沃什，他在J克森后就是全球央行年会上这样说，美国经济仍然强劲，一边是消费者信心比较低迷，一边是央行主席说经济很强。 这两个表述矛盾吗？我们首先给大家说一下，我们的结论就是不矛盾。 但是它它其实反而是拼在一起才是一个比较完整的美国经济的一个全面的图景。 那么具体的一个解释，我们还是在第四个话题再跟大家去聊。 接下来跟大家聊一聊第三个话题，这个话题跟我们的生活息息相关，也是我们日常经常会 接触到和聊到的一个话题。 国务院总理日前签署了国务院令，公布修改了住房公积金管理条例。 并且修改后的这个条例，它在9月20日开始会开始施行。 那么客户大家可能会遇到这个情况，就是我们的客户来网点做资产盘点的时候，有时候会顺口问一句，我公积金账上躺着的这个钱要不要提出来理财呢？以及像我们公司缴存比例是12%，还能再高吗？这类似的一些问题，其实都是可以用这个事件的一些解读来回答的。 我们也跟大家细致的去讲解一下。 首先也是给大家去科普一下公积金，公积金是强制性的一个住房储蓄，单位和你个人各缴一份免税低息专项用于去住房的。 那么这个新的公积金管理条例主要有哪些变化呢？我们跟大家细致的来分析一下。 第一个变化主要是这个管理方式上，这个决策权上收了。 因为熟悉之前的公积金的一个方一个一些相关的细节的一些朋友们，大家可能会知道公积金的这个存贷利率，过去是啊央行提出方案，国务院审批。 现在，新规改成国务院直接决定，并且监管从住建、财政、央行三方还扩进了第四方的银监。 有人可能会说，这个利率决定权从央行上收是不是