金属行情下半场掘金城市矿山--金属资源回收投资机会梳理20260901 原文

梳理20260901_原文 2026年09月02日00:50 发言人00:00 早上好，我是东方财富证券环保行业首席分析师周哲。今天是我们整个回顾系列的第二场，我们将讨论一下关于金属回收的这个行业。金属回收行业也是我们从去年到今年上半年在环保板块的一个最重要的一个推荐方向。在金属价格上涨过程当中，金属回收它作为一个重要的补充，也实现了业绩的一个显著改善，所以也是成为景气度最高的这样一个环保细分板块。 发言人00:27 就是从金属回收的这个长逻辑来看，其实最终也还是由于AI所带来的这样一个科技行业的发展。那么AI带来的需求导致算力越深，也导致数据中心上游的能源供给变得非常重要。最终会延伸到资源端的需求。所以我们这个金属回收行业的景气度，也是AI发展的一个连锁反应。首先对于大宗的金属铜来讲，它是电力行业，是它的一个重要的下游。所以AI效益的提升，对于电力需求的拉动，也会带动电网改造过程当中对于同资源的需求。另一方面就是AI导致了整个半导体产业的发展，所以在半导体产业当中，有很多的这种元器件，其实是对于AI金属的需求也会随之拉动。所以由这两方面来看，无论是大宗的铜还是其他的一些小金属，都会受到AI的拉动，这个已经反映到了各类金属的。 发言人01:19 我们看就是从去年到今年，整体很多的金属价格都创出了新高，然后甚至目前依然在一个上涨的过程当中那么金属价格的上涨其实也会对金属回收行业产生比较大的一个基本面的利好。所以我们也是就这个金属回收这样一个行业，去进行了相应的受益上市公司的一个挖掘。我们首先就是看一看这些我们平常产生的 非金属物到底去哪儿了。大体上我们觉得可以分成三类。 发言人01:47 第一类就是一般固废，主要是在生活的这个垃圾当中，也包含了一些工业的固废，这部分垃圾很大程度上流向了环保的这固废的最终处置，就是垃圾焚烧发电行业。这些，金属，也是随着生活垃圾或者工业一般固废进入到垃圾焚烧炉，然后在燃烧之后，它进入到炉渣当中。所以这些金属进入到炉渣之后，其实带来了垃圾发电的公司炉渣价值的一个提升。这个也是会对这些垃圾分发电的公司的基本面形成一个比较大的一个改善。 发言人02:21 第二类是工业的危废，这个里面就是各类金属都都涉及的比较多。典型的如废催化剂，然后这个催化剂里面也用到了各种各种金属，然后非催化剂的回收企业，比如说像奥通科技、惠城环保等等。还有一类是更大众一些的，比如说像非洲的这个PCD板等等。这类企业主要包括，金属回收的一些龙头型企业，像浙富控股、高能环境、非常资源等等。然后还有一些废弃物，是跟随着电子废弃物进入到家电拆解的这样一个行业当中。这些企业也包括大地海洋、华星环保等等。所以总体上来讲，这个金属回收流向了这些领域，就是非金属流向了这些领域，然后也带来了这些领域的金属回收的机会。 发言人03:07 一就是刚才说的，像工业危废当中的金属资源化回收，代表性非然资源。然后还有一个细分的这个小小门类就是金属矿产服务，比如说像三它所回收的这个金属来，它是一种铜钼矿伴生的这样一种资源，所以这类小金属也是会显著的收益。然后第三个是电子废弃物拆解，包括大地海洋、华星环保，他们在家电当中拆出来的一些废旧的铜铁等等，都会有相应的回收价值的提升。然后第四类就是垃圾分的染发店，然后在他的这个炉渣当中会有负极一些金属，然后也会使得垃圾的发电公司的炉渣价格的提升。 发言人03:47 在这四类当中，我们还是最看好就是这个第一类。因为它是非常专注的在金属回收这个领域，然后也还有很多的龙头型的金属回收标的。然后从国家的这个政策上来讲，其实也一直在促使金属促使金属资源化，成为处置的未来主要的方向。它是跟这个节约型社会的这样一个趋势是比较符合的。那么另另一方面就是随着这个金属价格做资源化的经济，也是使得这个产业朝着资源化的方向去发展。 发言人04:18 大家其实是对于金属回收企业有一点点的关于它的景气度的担忧。通常认为就是这些金属回收企业的业绩增长，其实比矿的可持续性要更低一些。因为他们相当于是两头在外，就是成本端和销售端的这个价格都是波动的。它的景气度仅限于在价格上涨过程当中，这些原材料的库存价值的提升。也就是说这些企业在回收时的原料的价格，经过一段时间之后，由于金属价格上涨，它的产成品的金属的价值其实是在在这个加工周期当中是有提升的。所以在价格上涨的时候，金属回收企业的毛利率是比之前要更高的。所以反之如果金属价格下跌了，其实它的毛利率就有缩窄的这样一个可能性。所以这个是市场对于金属回收企业的一个认知。 发言人05:04 那么也会比较担心，特别是像今年的这个一二季度，其实有部分的这些金属的价格其实是在去年年底的高位上是有回调的。但是我们仔细的分析了，像政府控股高能环境非常资源的号通科技，在今年一季度和二季度的这样一个单季度的业绩，以及它的同比增速。我们看确实在这个一季度这个金属价格还处在一个上涨的过程当中。所以这些公司的业绩都实现了一个超高速的一个同比增速，都在百分之百以上的这样一个同比增速。而在二季度确实这个增速似乎是有一些回落的。比如说像高能环境、非常资源和浩通，其实都从一季度的100%以上的这个增速，回落到50%左右的这样一个增速。浙富控股，由于它企业自身的这个原因，目前预告的二季度增速还是很快的。 发言人05:52 那那虽然这个增速的，绝对幅度是有所降低，但是其实也没有我出现我们比较担心的那种大幅下降的这样一个趋势。因为我们理解就是这些金属回收企业，除了金属价格上涨过程当中库存价值的提升，其实还有其他的几个因素导致它的景气度。只要金属价格维持相对高位，它就能实现一个比较不错的业绩的绝对值和增速。那么这个价值其他的因素主要体现在三个方面。第一个就是说金属价格上行，使得上游原料企业它他的出售的意愿会更高。 发言人06:27 就是这些持有废料的公司，当今的价格比较低的时候，他们宁愿把这些废料放在仓库里，当净价格比较高的时候，他的这对这些废料进行出售，其实也会获得一个更好的这样一个收益。所以，我们觉得就即便说金属价格回落一些，但是，目前整体价格还是处在一个高位。所以市场上流通的这种回收的金属其实是会越来越多的。这就是一个整个行业规模体量的一个提升的这样一个逻辑。 发言人06:53 第二个就是回收量会向龙头型的这个企业去集中。因为金属回收企业它是一个资金占用比较大的一个行业我们在采购原材料的这个时候，需要很多的这种资金去去支付给，原料企业。当金属价格上涨之后，其实原先的这些资金储备所能采购到的金属量是减少的。对于一些小型的金属国有企业来看，其实它的量是比以前更少了。而剩下的这些量，通常都会往资金实力雄厚的一些上市格局，所以就是在金属价格高的时候龙头型的金属回收公司进一步获得了更大的市场份额。所以第一刚才讲的两个因素都是啊这些电子回收公司在金属价格比较高的时候，会享受到一个行业的量增以及行业集中度提升的这样一个双重的量增逻辑。 发言人07:45 第三个点就是对于很多综合性的这种金属回收公司，它不会只产一种金属。因为对他在他回收的这个废料当中，通常含有很多的小金属，它的计价方式一般是以主金属作为计价方式，这些小金属通常作为副产品 来作为它的收益来源。所以如果小金属的价格也是高位，那么它在这部分的这个收收益其实也是持续的增加的。也就是说基于上面三个因素的考虑，第一就是分量增加，第二个是龙头集中，第三个是。小金属附加价值的提升，会使得只要这些金属的价格维持高位，那么金属回收企业的业绩都是值得期待的。所以我们觉得金属回收公司的景气度也不仅限于去年下半年到今年上半年的这样一个短短的周期。我们觉得可能它能延续的这个景气度的周期会更长。所以这些公司依然会是一个中期也值得期待的一个细分细分子领域在这些标的当中，其实我们也有自己的一定的偏好。 发言人08:43 那一是在这个综合性的回收公司当中，我们更看好浙富控股。这个公司其实首先它是行业内最大的一个龙头型的公司，回收量是行业的最多的。然后由于他的历史经验的经验也比较丰富，然后我们觉得他相对来说在这个渠道端等等一些竞争要素上都有它独特的竞争优势。公司也是一个比较进取型的这样一个公司，所以目前它在金属回收领域会加会更加侧重于他所有的的这些复产小金属的进一步开发。那么希望把里面部分的一些AI金属的价值，回收的这个AI金属的价值挖掘出来，然后深度加工，制成可能比如说6万级别的这种金属，直接用于，高科技产业的这样一个应用。所以这块，是一个在金属回收方向的一个业务拓展然后同时，公司还有一个，清洁能源，设备产业，其实发展的也是不错的。包括它的水电和核电两个板块也是会受益于国家对于电源端的这样一个投资的一个增长，所以这个浙富控股是特别值得期待的这样一个公司。 发言人09:51 然后这个小小金属里面，我们比较看好的这个是浩通科技。然后浩通它主要是做铂系金属的回收。它一是小市值，二是一个非常有特色的这样一个公司。因为铂系金属其实在国内是没有原矿的，那么如果要在这个铂系金属当中去挖掘标的的话，那其实它应该是一个唯一的一个选择。那公司其实在徐州是有一个老的这样一个基地，然后去年也是在江西扩展了这个产能。 发言人10:18 然后这个铂金金属，它的它是一种贵金属，价格整体跟着黄金往上走。所以最近在金价反弹的过程当中，勃勃价其实也是跟着往上走。所以就是今年三四季度，随着博的这个价格有可能继续上行，那么就浩通的这个业绩也还是非常下半年是非常值得去期待的。虽然就是二季度有一些降速，那么这个也是去年不今年上半年这个铂价回调过程当中已经已经很不错了。就是说我们所说的这个量增，就这些逻辑带来在价格下降的过程当中，公司的业绩依然是实现一个比较不错的正向增长。 发言人10:52 然后铂系金属整整体它是一个供给端非常稀缺的这样一个品种。因为大部分的这个矿都集中在南非，以及全球其他的一些少数的国家和地区。然后国内是没有铂矿这个供给，所以在国内就是回收是最重要的这个资源的一个来源。所以我们觉得他在博博新金属这方面，其实也是对国内来说有战略性价值的这样一个公司。未来也是非常值得大家去去期待。然后我们关于金属回收行业的这个整体汇报就到这里。然后具体的一些标的的细节，我们会在后续的汇报过程当中给大家做一个更新。感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门F领取会员体验，祝您工作顺利，再见。