订单具备韧性，多元产品与海外布局打开成长空间——九方智投控股2026年中报点评

2026年09月02日 ——九方智投控股2026年中报点评 高超（分析师）gaochao1@kysec.cn证书编号：S0790520050001 印梓铭（联系人）yinziming@kysec.cn证书编号：S0790126070027 投资评级：买入（维持） ⚫订单具备韧性，多元产品与海外布局打开成长空间2026年上半年公司营业收入、归母净利润分别为12.9、0.3亿元，同比-39%/-96%， 订单金额16.8亿元，同比-2%，与此前盈利预告一致。我们下调收入确认假设，调整2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润4.8、8.2、10.6亿元（调前9.6、10.4、12.2亿），同比-48%、+72%、+29%，对应EPS分别为1.0、1.7、2.3元，当前股价对应PE分别为24.6、14.3、11.0倍。公司作为头部金融信息服务商，充分受益于市场交投活跃，阶段性影响下，订单表现具备韧性，合同负债支撑收入释放。往后看，公司产品生态逐渐丰富，整合海外券商打造第二增长曲线，看好公司产品生态完善带来的客户留存与长期增长，维持“买入”评级。 ⚫收入确认阶段性承压，存量运营韧性较强，AI能力持续提升（1）收入端：2026H1公司订单金额16.8亿元，同比-2%，实现收入12.9亿元，同 比-39%，互联网金融软件销售及服务收入11.3亿元，同比-44%，收入降幅较高主因上半年订单以存量客户复购为主，相关服务开始及收入确认滞后。2026H1末，合同负债18.9亿元，同比+134%，支撑后续收入释放。（2）费用端：2026H1公司营业成本/销售/研发/管理费用分别为2.4/5.8/1.7/3.0亿元，同比-4%/-12%/+14%/+25%，管理费用增加，主因公司布局新业务线带来人员增加，及股份支付费用提升，营业成本/销售/研发/管理费用率为18%/45%/13%/23%，较2025A+1/+4/+3/+9pct。2026H1互联网投流费用3.0亿元，同比-36%。（3）客户数和流量：2026H1公司付费用户达到46.2万，VIP产品退款率19.8%，同比-4.8pct。公司多平台流量运营的同时进一步强化App、企微、小程序等私域流量建设。截至2026H1末，公司在多平台运营约1180个账号，粉丝数超过7300万，同时九方智投APP月活同比+15%，30日留存率超60%。暂停获客期间退款率下降，反映公司存量客户运营和产品服务质量有所提高。（4）AI能力：九方AI灵犀服务用户同比+50.9%，有效交互次数同比+50.5%，C端AI问答token消耗约为2025年同期8倍，智能投顾实现规模化应用。公司AI能力持续渗透，围绕投资全场景升级智能投顾能力，同时加快AI对内部赋能，提升客户服务、内容生产及合规管理效率。2026年8月，九方AI灵犀入驻WorkBuddy及阿里千问。⚫加速搭建多元产品矩阵，海外业务拓展第二增长曲线 数据来源：聚源 相关研究报告 （1）2026H1公司AI终端产品收入1.3亿元，同比+58%，收入占比9.8%（2025H1 《付费客户数量高增，持续推进产品多元化—九方智投控股2025年报点评》-2026.3.27 为3.8%）。AI股票机净销量3.8万台，为公司业务提供流量入口。九爻股期末在期用户超35万，用户复购率同比+50pct；星级服务与超10家券商达成合作，累计用户超8万。（2）2026H1公司证券服务收入0.3亿元，收入占比2.7%。公司于2026年1月完成对方德证券、方德资本等主体收购。上半年公司推进方德智投App及港版AI股票机建设，于Facebook、YouTube布局IP矩阵，方德证券第1、4类及方德资本第9类牌照新增虚拟资产相关服务资质，虚拟资产交易服务已于7月上线。⚫风险提示：监管政策风险；市场交易量不及预期；成本控制风险。 《海南全岛封关运作，跨境资管空间广阔—行业深度报告》-2026.1.15 《科技与投研赋能，加速平台化转型—港股公司首次覆盖报告》-2025.12.22 财务摘要和估值指标 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn