产品矩阵多元,公司业绩具备韧性-2025年中报点评

鲁西化工(000830)[Table_Industry]基础化工/原材料 ——鲁西化工2025年中报点评 本报告导读： 公司产品矩阵多元，同时精细化管理与节能降耗持续增强，我们认为公司业绩具备韧性。 投资要点： 2025H1，公司业绩具备韧性。2025H1，公司实现营收147.39亿元，同比+4.98%；归母净利7.63亿元，同比-34.81%；扣非后归母净利6.87亿元，同比-43.02%；其中，25Q2营收74.49亿元，同比+2.21%，环比+2.18%；归母净利3.51亿元，同比-41.88%，环比-15.1%；扣非后净利3.03亿元，同比-51.55%，环比-20.94%。2025H1，化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品营业收入分别同比+2.39%、+5.14%、+22.36%、+0.74%；毛利率分别同比-9.77pct、+8.79pct、-1.58pct、+2.03pct。 产品矩阵多元，抗风险能力较强。化工新材料、基础化工主要产品包括PC、PA6、多元醇、有机硅、氟材料、甲烷氯化物、二甲基甲酰胺、氯碱等，下游产业涵盖建材、农药、医药、食品添加剂、染料、化工、纺织、制鞋、制革、改性及复合材料等领域。2025年4月，公司全资子公司氟尔公司与昊华科技全资子公司中化蓝贸签署《氟产品框架合作协议》，氟尔公司已建成二氟甲烷（HFC-32）年产3万吨生产装置，并持有生态环境部核发的2025年度二氟甲烷产品生产配额4,143吨其中内用生产配额2,726吨。装备制造业务，深度整合资源，推进鲁西工程公司市场化运作，实现由服务鲁西向服务中国中化转变。 园区一体化、联动、运营优势卓越，精细化管理与节能降耗持续增强。PA6行业，由于聚合技术水平的提高以及CPL企业延伸产业链，以及生产装置的规模化、自动化、节能化和生产效率越来越高，利用单位投资、能耗和加工成本的不断降低来增加竞争力，生产企业一体化、规模化特点在降本增效方面优势凸显。公司化工产品主要原材料为煤炭、丙烯、纯苯、甲醇等，重点与大型国有生产企业稳定合作，稳定渠道，争取价格优势；同时充分利用省内周边炼油企业运距短的优势，就近采购，在确保企业生产需要的同时，有效降低生产成本。 产能建设稳步推进，公司业绩具备韧性2025.05.0624年上半年扣非归母净利润同比增长588.74%，看好新项目投产的成长空间2024.09.0523年归母净利润同比下降74.05%，看好新项目投产带来的成长空间2024.05.16 风险提示：在建项目进度低于预期，原材料市场价格波动。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号