立高食品（300973）2025年中报点评：内部提效释放成果，奶油产品矩阵再深化

核心观点与关键数据

• 事件概述：2025年中报显示，公司实现营收20.70亿元，同比+16.20%；归母净利润1.71亿元，同比+26.24%；扣非归母净利润1.67亿元，同比+33.28%。Q2营收10.24亿元，同比+18.40%；归母净利润0.82亿元，同比+40.84%。
• 产品结构：冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料分别实现营收11.3/5.6/0.8/1.4/1.5亿元，同比+6.1%/28.7%/7.7%/36.5%/63.8%。奶油产品表现突出，UHT系列表现较好。
• 渠道表现：流通渠道收入占比近50%，商超渠道同增近30%，餐饮、茶饮及新零售等创新渠道同增约40%。
• 毛利率与费用：Q2毛利率30.7%，环比+0.7pct，主要系产品结构改善和原料价格下降；H1冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料毛利率分别为32.3%/29.1%/31.9%/20.6%，同比+0.0/-7.1/+0.7/-6.1pct。Q2销售/管理/研发费用率同比下降，财务费用率提升主要系可转换债券利息资本化比例降低。Q2销售净利率7.9%，同比+1.2pct。
• 盈利预测与评级：上调2025-2027年归母净利润至3.6/4.4/5.0亿元（同比+36%/+21%/+14%），对应PE为22/19/16X，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。