年报点评报告：多产品矩阵叠加集采放量，公司业绩有望稳健增长

珍宝岛公司在2023年实现了营业总收入31.44亿元人民币，同比增长率为-25.5%，但归母净利润达到了4.73亿元人民币，同比增长高达155%。扣除非经常性损益后的归母净利润则为亏损3184万元。在第四季度，公司的营业总收入降至-2.92亿元，归母净利润亏损317万元，而扣非归母净利润亏损2.28亿元。第一季度，公司营业总收入为11.18亿元，同比增长率为-27.1%，归母净利润为2.93亿元，同比增长15.43%，扣非归母净利润为2.82亿元，同比增长18.23%。

在业务结构上，工业收入达到19.76亿元，同比增长84.79%，工业板块的毛利率提升至64.37%，较去年提高了3.14个百分点。商业及药材销售收入为11.08亿元，同比下降64.6%，板块毛利率为3.51%，相比去年微增了0.17个百分点。在产品层面，中药制剂和化学制剂表现亮眼，中药制剂收入为16.04亿元，同比增长84.06%，化学制剂板块收入为3.47亿元，同比增长51.41%。药品贸易收入为3.08亿元，同比下降3.92%，中药材贸易收入为7.95亿元，同比下降71.68%。

珍宝岛采取了“中药为主、中西并重”的策略，并有望通过集采放量来促进业绩稳定增长。截至2023年12月31日，公司拥有生产文号160个，涉及129个品种，其中医保品种82个，基药品种31个，中药保护品种3个，独家品种4个。在集采方面，血栓通胶囊在京津冀“3+N”集采中中选，预计2024年的销量将有所提升；复方芩兰口服液、小儿热速清糖浆有望进入基药目录，带来潜在的增量。

珍宝岛进一步优化中药材贸易，通过全国“N+50”的战略布局，从200余种常用大宗品种中筛选出68个核心品种进行适时采购和销售，对优势品种进行提前采购以确保优质低价。2023年，珍宝岛通过联建等方式新增了2个办事处，合作建设了1个种植基地和1个加工基地，目前已有16个产地办事处完成合作建设，以及4个种植基地和10个道地药材加工基地的合作建设。此外，珍宝岛还在贵州省建立了合资公司，推动“N+50”整体产业布局的落地。

根据盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.18亿元、10.41亿元、13.12亿元，对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。然而，投资者需要注意新药研发不及预期、药品集采风险、中药材贸易风险以及销售不及预期的风险。