2025年半年报点评：业绩稳健增长，关注产品矩阵强化与智能生态

明月镜片发布2025年半年度报告，业绩稳健增长。25H1公司实现营收3.99亿元，同比+3.68%；归母净利润9550.61万元，同比+7.35%；扣非归母净利润8272.35万元，同比+9.57%。25Q2公司实现营收2.02亿元，同比+4.71%；归母净利润4835.83万元，同比+3.42%；扣非归母净利润4114.72万元，同比+1.09%。公司每10股派发现金红利5.00元（含税），合计派发现金股利1.00亿元，占上半年归母净利润的105.09%。

核心观点与关键数据：

1. 业绩增长：公司业绩保持稳健增长，25H1营收和净利润均实现同比增长。25Q2营收和扣非归母净利润也保持正增长。
2. 产品表现：
   • PMC超亮系列：收入同比+31.77%，成为明星单品，三大明星产品占常规镜片收入55.8%。
   • 近视防控产品：“轻松控”系列产品收入8167万元，同比+7.32%；剔除产品升级召回影响后，收入9012万元，同比+18.4%。
   • 1.74系列产品：全新升级后收入同比+258%。
3. 渠道结构：直销渠道收入2.37亿元，占总营收59.43%；经销渠道收入1.33亿元，占总营收33.24%。
4. 盈利能力：25H1毛利率为57.87%，同比-1.52pct；扣非归母净利率为20.72%，同比+1.11pct。费用率方面，25H1销售/管理/研发费用率分别为16.96%/9.36%/4.99%，同比变化-2.15pct/-2.22pct/+1.17pct。

增长驱动因素：

• 产品矩阵强化：公司持续强化产品矩阵，覆盖高清透光、户外耐用及智能变色等多元化场景，并通过全国巡回交流活动提升市场认知和渠道协同效率。
• 智能生态布局：公司成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商，整合线上线下资源，构建全渠道服务体系，未来有望深度参与智能眼镜市场。

研究结论与投资建议： 公司作为国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道和智能眼镜业务，具备较强稀缺性。预计25-27年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%。当前股价对应25-27年PE分别为48x、38x、31x，维持“推荐”评级。

风险提示： 宏观环境波动；原材料价格波动。