中信证券 赛伍技术2026年中报业绩交流会议纪要

一、核心要点

• 赛伍技术2026年中报录得归母净亏损398万元，二季度单季度扭亏，同比亏损收窄约95%，上半年现金流转正，为后续转型奠定基础。
• 公司自2024年7月启动“二加一”结构化调整，核心方向包括：光伏业务向内收缩、拓展海外市场、布局光转膜等差异化产品；发力锂电材料、半导体材料、电力电子、汽车后市场等非光伏领域；推进组织架构向“集团+事业部”转型，考核向虚拟公司机制过渡。
• 公司2020年制定的中期目标为2029年实现15个应用单元、60亿元销售额、ROE接近15%，当前因通缩下调了销售额及EBIT率目标，新增人工智能驱动研发、产业投资并购作为转型工具。

二、各板块业务进展

• 光伏业务：传统胶膜海外销售占比达42%，毛利率约10%；光转膜已在Topcon、异质结、钙钛矿等场景批量应用，专利覆盖中、美、欧、日、韩，海外处垄断地位，2026年下半年光转膜出货占比有望达10%，2027年上半年目标25%；电站维修业务已获美、澳、日、欧电力公司长约，2026年销售额预计近6000万元，目标未来规模达数亿元。
• 非光伏业务：2026年上半年锂电新能源及电子板块收入占比约26%，电力电子板块毛利率约40%，半导体材料今年有望实现销售额1500万元，明后年快速增长；收购的金兰纳米（汽车窗膜）占比约4%，毛利率约42%，目标3年内销售额达4-5亿元。

三、未来规划

• 2026年上半年为结构化调整初见成效期，2027年6月30日完成调整，董事长个人目标为2026年底非光伏业务占比超45%，将公司转型为可持续增长的新材料企业。
• 公司拟打造类似3M的多元化平台，计划2029年实现15个应用单元，涵盖光伏、锂电、半导体、消费电子、医用材料、人工金刚石等领域，通过创新驱动、AI赋能、并购加速转型。

四、风险与关注

• 传统光伏胶膜出货量仍面临行业波动的不确定性；国内光转膜模仿者的专利侵权风险需持续应对；半导体材料国产替代进程存在爬坡压力。