中信证券 誉帆科技2026年中报业绩交流公用环保

一、核心要点 誉帆科技2026年上半年营收3.25亿元，同比增长14.35%，主要业务为地下管网养护、排查检测、非开挖修复，收入结构稳定。上半年业绩承压，主要由于费用端增长，包括人员扩张（增近200人至1500余人）、研发投入增23%，费用主要投向人员薪酬。公司下半年将采取降本增效、拓展新业务的策略，目标在保持营收增长同时提升利润水平。

二、关键业务与战略 公司上半年新增170余人，侧重山西、郑州等潜力区域，并向燃气、供水领域拓展，布局新业务以优化资产与现金流质量。成立大客户战略部门，对接国家地下管网改造相关专项债项目，公司在手订单多为意向性，金额动态调整，未来1-2年管网政策拉动可期待。

三、财务与运营情况 上半年经营性净现金流为负，系回款压力与下半年人员、材料储备所致。检测收入下滑8%、毛利率下跌，系项目特质性波动、业主需求转向养护类项目，预计下半年毛利将回归正常水平。上半年获政府补助近800万元，主要来自上海市服务业引导基金，规模稳定，后续或有数字化专项基金申报，不确定性较大。账上有2亿多货币资金与2亿结构性存款，仍新增长期借款至1.7亿元，因募资金额未完全使用，需自有资金运转，后续将平衡财务杠杆。

四、业绩展望与风险 上半年利润波动为阶段性投入所致，预计全年营收与利润向好，雨水影响项目进度但可控，核心抓手为主业增长与新业务拓展。股价下跌因市场风格切换、传统行业估值较低，公司将通过股权激励、回购等手段做市值管理，同时夯实基本面。核心子公司上半年亏损系项目签约主体要求，属正常波动，不影响集团经营决策，未来将探索扭亏路径。

五、总结 公司正视上半年业绩不足，将优化经营管理、投入技术研发、拓展新业务，提升报表质量与资产结构，回应投资人关切。