在手订单充沛支撑业绩，TGV与AI业务驱动后锂电时代增长

核心观点与关键数据

• 在手订单充沛，锂电业务支撑业绩：截至2026H1，公司在手订单约170-200亿元，锂电占比70%-80%，上半年新增订单近100亿元，预计未来一年半内完成交付验收。锂电业务毛利率显著改善，新接订单毛利达30%以上；规模效应使设计成本由5%降至2%,调试周期从6个月缩短至1个月以内。
• TGV业务进入中试线规划，AI业务驱动后锂电时代增长：TGV业务已进入中试线规划，预计2027年量产；公司自研飞秒激光器及BST光斑整形技术，在供应链可控性与研发迭代上具备核心优势。A客户业务2027年预期爆发，聚焦电池“无法兰”、VC均热板及键盘(唯一供应商),保守预计相关订单将超5亿元。AI产业链布局芯片返修、服务器电源、液冷及高速线缆自动化，已切入华为、英伟达代工厂及维谛供应链，2027年相关业务目标增长60%-100%。
• 海外锂电市场进入“报复性需求”前夜：公司下半年海外订单占比预计升至20%,主要集中在技术壁垒较高的中后段装配线。公司推行“5+4”及“后锂电时代”战略，目标2028年非锂电业务订单占比超50%,利用锂电现金流支撑AI、3C及新型电池技术研发。

Q&A 回答要点

• 经营性现金流改善：2026年上半年经营性现金流达到约18.71亿元，主要驱动因素是新增订单的增长。未来几个季度的经营性现金流预计将维持较好的趋势。
• TGV业务布局：公司基于长期的核心技术储备布局TGV业务，在激光器、激光系统及湿法蚀刻环节具备核心优势。近半年来已与国内外头部厂商建立深入联系，客户的研发和项目推进速度明显加快，已从早期的打样阶段进入中试线规划。预计到2027年，TGV技术有望实现量产。
• 锂电业务毛利率：锂电业务的毛利率在过去一年多有明显改善，新接订单的毛利率基本呈现持续改善的环比趋势，整体新接订单的毛利率能够达到30%以上。
• 锂电业务国内外订单占比：2026年上半年新增订单中，锂电业务的国内外构成中，国内订单占比较高，海外订单相对较少。
• 下游需求景气度：2026年下半年的订单增速预计不会出现大的变化，将保持增长惯性。预计下半年新签的海外订单将使海外业务在整体订单中的占比提升至接近20%,其中锂电业务的海外订单占比将在10%至20%左右。远期来看，新的增长点主要在于固态电池和钠电池等新型电池业态。
• 非锂电业务构成：在手订单中，除锂电业务外的20%主要由以下几部分构成：3C业务占比约10%,光伏业务占比约5%,钣金及其他业务占比约6%至7%。
• A客户业务进展：2026年，非锂电业务订单主要由A客户、AI产业链及其他业务构成，各自占比约为20%至30%。针对A客户，公司正持续测试激光技术在新材料、新工艺上的应用，主要聚焦于三大板块：新产品的电池、VC均热板和键盘。其中，键盘业务已成为A客户的唯一供应商。展望2027年，若A客户重启其在2025年研发的电池“无法兰”项目，有望带来大规模订单增长。同时，VC均热板是一项新技术，公司正投入大量研发资源，与客户共同进行激光与自动化的整合，如果该技术应用于2027年的各机型，订单量将相当可观。预计2026年这三个项目合计的订单金额约为2亿至3亿元。如果2027年“无法兰”和VC均热板项目能够全面导入，预计合计订单金额将超过5亿元。
• AI相关设备领域布局：公司在AI产业链的布局主要有四大方向：芯片返修设备、AI服务器电源、液冷和高速线缆自动化。这些板块在2026年均己开始产生订单，预计2027年将有可观的订单增长。
• 固态电池进展：公司的战略合作伙伴正在增加其固态电池的需求和扩产计划，公司正全力参与其擅长设备的供应。在技术创新方面，公司的干法成膜技术实现了重大突破，有望成为下一代新兴电池技术的重要支撑。
• VC均热板和无法兰业务市场空间：以1,000万台手机为例，对应的设备价值量大约是：一条VC产线配置两台设备，总价值量约为2000万至3,000万元；一条产线的设备价值量大约在1,000万元左右；无法兰业务的设备更为复杂和昂贵，一条产线的价值量大约在2000万至3,000万元。2027年相关业务的增长潜力确实较大，整体市场空间预计会超过5亿元。
• A客户业务新签订单规模：2025年和2026年的新签订单规模大致相当，每年约为3.5亿元。展望2027年，预计订单会有一个显著的提升。
• 3D打印领域布局：公司在3D打印领域已布局一段时间，并持续高度关注行业进展。研发工作始终在进行，特别是在液冷铜技术、铜与金刚石复合材料以及其他特殊复合材料方面。目前，3D打印还不是公司的绝对主力方向，但公司正在紧锣密鼓地进行战略布局。
• 锂电业务头部客户订单占比：目前公司基本聚焦于头部客户，非头部客户的业务占比已经非常少，仅限于一些公司非常擅长且技术成熟的机型。鉴于当前订单饱和且交付压力较大，业务重心已集中在行业内增量最大的几家头部客户，这些客户的订单占据了极高的份额。
• 交付压力下的毛利率变化：尽管大规模订单使客户在成本优化方面有一定要求，但头部客户给予了设备供应商相对的尊重，并未过度压价。毛利率的提升主要源于内部管理和规模效应带来的成本优化。设计成本占项目比例从原先的4-5%降至约2%；产品标准化程度提高，设计变更(设变)成本和现场联调联试的人力投入显著降低。
• 交付周期：尽管调试和验收周期缩短，但整体交付周期并未发生太大变化。主要原因是订单量过于集中，形成了“订单堰塞湖”,导致制造交付环节的周期反而有所拉长。
• 未来业务规划：公司在2025年底的战略会议及2026年初的集团内部会议上，已明确提出“后锂电时代”的概念，预判到锂电行业的高峰期将持续约一年到一年半。公司将利用锂电业务高速发展带来的稳定业绩和现金流，为其他产业的研发投入和战略突破创造窗口期。公司的目标是在“后锂电时代”,即到2028年，非锂电业务的新增订单占比达到50%以上。
• 在手订单结构：目前，公司在手订单中锂电业务占比约为70%至80%,非锂电业务占比约为20%至30%。在非锂电业务中，消费电子业务位居第二，占比约10%。从地域分布来看，以锂电业务为主的订单结构中，2026年上半年90%以上仍为国内订单。预计海外订单将在下半年开始集中释放。
• 海外订单来源：海外订单以海外本土客户为主。
• 海外市场需求：海外锂电设备需求的爆发期实际上在六年前，即疫情前后出现过第一波浪潮，但由于当时海外企业对电池制造工艺复杂性的理解过于乐观，导致了不理想的结果。然而，过去的六年是动力电池发展和电动车普及的黄金时期，也是储能市场需求爆炸式增长的时期。海外市场的心态经历了从盲目乐观到强烈抑制，再到当前内心彷徨并希望通过新技术实现弯道超车的迫切阶段，这共同促成了海外电池产业即将爆发的前夜态势。
• 海外客户采购模式：目前海外客户的采购模式已变得更为理性。相较于五六年前以失败告终的整线采购模式，现在包括欧美和东南亚的头部电池企业更倾向于在各个工序段寻找最优秀的供应商。
• 海外订单地区和设备类型：近期签订及正在谈判的订单主要来自东南亚以及欧美的一些非敏感地区。设备类型主要集中在中后段设备。
• 美国禁令影响：锂电设备企业出海受到的限制远小于下游的电池厂商。主要原因是海外本土的锂电生产设备产业发展水平不如中国。
• 海外市场对中国设备的依赖程度：中国的锂电设备在海外市场具有不可替代性。国内锂电设备行业经过十几年到二十年的技术沉淀，在工艺稳定性和量产成熟度方面建立了显著优势，这种优势是通过大规模生产实践磨砺出来的，海外短时间内难以超越。
• 应对订单交付紧张：公司认为产能不存在绝对的合理状态，将保持相对稳定的产能规模，不会再进行大规模扩张。应对当前订单增长的主要策略是提升客户质量与订单质量，以控制订单的无序增长。
• 海外客户资本开支计划：目前海外客户的资本开支尚在酝酿之中，虽然已有若干规模性订单启动，但尚未进入大规模状态，市场对此需要耐心等待。
• 中后段设备市场机会：从技术可行性上看，海外厂商确实具备生产中前段标准化设备的能力。但从商业逻辑，即成本、竞争力及稳定性的角度考量，国内的前段设备依然具备很强的竞争力和明显的成本优势。因此，在纯商业行为的框架下，中国整体的锂电设备产业链都具有优势。
• 在手订单验收节奏：从逻辑上看，后续的验收金额将有较大幅度的增长，其节奏会与公司的交付周期及客户的稼动周期相匹配。这200亿元的在手订单预计在未来一年半内完成交付和验收。
• 盈利能力指引：预计2026年公司的盈利能力会有所增长，但增长率不会像2027年那样明显。2027年将实现大幅增长，主要原因有两方面：第一，公司将陆续完成历史上一些遗留的、难度较大的项目以及部分研发试错项目的验收；第二，一些新开拓行业和新方向的实验性产线会消耗部分毛利，而这些项目的影响在2026年仍会存在。到2027年，公司的验收将主要以优质订单为主体，届时盈利能力将得到显著改善。
• 芯片返修业务：公司在AI新兴赛道上取得了进展，芯片返修业务已成功进入全球头部算力芯片公司的供应链，并已获得订单，目前正在交付过程中。
• 算力芯片返修业务市场空间：算力返修设备属于一项创新性开发，最初是针对上一代良率不高的产品进行独家开发的。该设备开发涉及光学、热力学、流体力学等复合型技术，具有一定的偶然性。随着客户产品不断迭代，公司也在持续优化设备，为新一代产品做准备。尽管客户对这项创新技术的满意度很高，但其商业化成功仍需要一个周期，因为新一代产品的良率有所提升。
• 液冷制程装备业务：液冷制程装备业务目前大规模批量交付的产品主要包括液冷结构件的焊接与装配设备，其中焊接设备是交付重点。此外，公司也在与客户共同设计快接头的自动化设备，但该项目尚未交付。在设备类型上，主要分为两大类：测试设备和液冷板焊接设备。测试设备目前最大批量的交付对象是华为；而液冷板焊接设备则交付给英伟达在国内的代工厂。
• BST技术应用：BST是一种动态光斑整形技术，作为一项底层技术平台，可以与超快激光搭配，应用于多个领域。具体应用包括3D打印、TGV(玻璃通孔)的通孔与挖槽，以及未来在玻璃内部制备3D结构光波导等。
• 中红外飞秒激光技术：公司自研的中红外飞秒激光波长在3到9微米，主要应用于医学领域。而应用于玻璃基板加工的技术，是采用红外波段的超快激光与BST(光斑整形技术)相结合的方案。
• 激光波长选择：在材料加工中，特别是对材料内部进行改性时，如果激光吸收率过高，效果并不理想。因此，通常会选择一种对材料而言基本属于透射状态的波长，即光线可以穿透材料，但仍有一定程度的吸收。例如，目前普遍用于加工金刚石的激光波段是1,064纳米。