平高电气（600312）财报点评 盈利能力向上，在手订单充沛支撑后续业绩

盈利能力向上，在手订单充沛支撑后续业绩 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2025年08月28日 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：郭娜证书编号：S1160524070001 【投资要点】 公司发布2025年中报，利润端同比表现良好。报告期内，实现营业收入56.96亿元，同比+12.96%；实现归母净利润6.65亿元，同比+24.59%；实现扣非后归母净利润6.61亿元，同比+24.24%。单Q2来看，实现营业收入31.85亿元，同比+6.23%；实现归母净利润3.06亿元，同比+0.88%；实现扣非后归母净利润3.05亿元，同比+0.33%。 提质增效成果显著，利润率同比改善，国际业务板块减亏明显。2025H1毛利率/净利率分别为24.72%/12.60%，同比2024同期分别提升1.19pct/1.19pct；2024H1子公司平高集团国际工程有限公司净利润-4978.47万元，2025H1净利润为-1502.87万元，减亏明显。 基本数据 分业务板块看，高压/配网/运维板块收入均有增长，高压板块毛利率提升，国际板块毛利率转正。2025H1，高压/配网/国际/运维板块分别实现收入32.64/15.96/1.67/6.34亿元，收入均有所增长，同比变动分别为+7.55%/14.61%/284.54%/20.09%；毛利率方面，高压板块提升2.20pct至29.79%，国际板块毛利率转正为9.68%。 高压板块持续贡献。报告期内，电网集招及特高压中标金额同比大幅增长，市场占有率名列前茅。750千伏GIS实现“双主体”中标，国内网外蓄势聚力，中标3家央企大客户框架。再次中标中广核项目，实现1000千伏GIL网外市场首次应用。新产品与研发方面，世界首台550千伏旁路触发间隙装置、550千伏C4环保GIL成功投运。开发800千伏交流GIL、550千伏无电容灭弧室断路器、C4混合气体145千伏环保GIS等核心装备。海外市场实现突破，制定单机业务拓展规划。中标沙特5台132千伏高压移动变；420千伏GIS产品首次打入墨西哥市场。 相关研究 存货及合同负债高增，揭示在手订单充沛，为后续业绩提供支撑。2025H1期末存货、合同负债达到22.40亿元、17.15亿元，同比变动分别为+44.75%、43.24%；增加主要原因分别为重点项目陆续投产、重点项目预收款。 【投资建议】 考虑到公司高压板块保持行业领先，配电板块经营质效持续改善，我们预测，2025-2027年公司实现营业收入137.39/149.35/162.46亿元，同比增加分别为10.78%/8.71%/8.78%，对应归母净利润分别为13.60/15.81/18.28亿元，同比增加分别为32.89%/16.31%/15.59%，对应EPS分别为1.00/1.17/1.35元，2025年8月26日股价对应PE分别为16/14/12倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 国网投资力度不及预期；在手订单执行不及预期； 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。