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平高电气（600312）财报点评盈利能力向上，在手订单充沛支撑后续业绩

2025-08-28 周旭辉,郭娜东方财富 caddie💞

核心观点：公司2025年中报显示盈利能力提升，在手订单充沛支撑后续业绩，具备价值投资成长潜力。
关键数据：
- 2025H1营业收入56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%），扣非后归母净利润6.61亿元（同比+24.24%）。
- Q2营业收入31.85亿元（同比+6.23%），归母净利润3.06亿元（同比+0.88%）。
- 利润率同比改善：2025H1毛利率/净利率分别为24.72%/12.60%（同比提升1.19pct/1.19pct）。
- 国际业务板块减亏：平高集团国际工程有限公司2025H1净利润从-4978.47万元降至-1502.87万元。
- 分业务板块：高压/配网/国际/运维板块收入分别增长+7.55%/14.61%/284.54%/20.09%；高压板块毛利率提升至29.79%，国际板块毛利率转正为9.68%。
- 订单充足：存货/合同负债分别增长44.75%/43.24%，主要因重点项目投产及预收款。
研究结论：
- 高压板块持续领先：电网集招及特高压中标金额大幅增长，市场占有率领先，750千伏GIS“双主体”中标，中广核1000千伏GIL网外市场首应用，海外市场突破（沙特、墨西哥）。
- 配电板块改善：高压/配网/运维板块收入均增长，毛利率提升。
- 预测2025-2027年营业收入137.39/149.35/162.46亿元（同比+10.78%/8.71%/8.78%），归母净利润13.60/15.81/18.28亿元（同比+32.89%/16.31%/15.59%），EPS分别为1.00/1.17/1.35元，对应2025年PE为16/14/12倍。
- 给予“增持”评级。
风险提示：国网投资力度不及预期、在手订单执行不及预期。