公司事件点评报告：多因素影响上半年业绩，充沛订单支撑后续增长

东方电气2024年半年度业绩表现受多因素影响，但充沛订单支撑后续增长。公司上半年实现营业收入334.57亿元（同比增长11.84%），归母净利润16.91亿元（同比下降15.52%），毛利率15.36%（下滑2.07pct），净利率5.49%（下滑1.65pct）。主要影响因素包括低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失（川能动力股价下跌确认损失1.81亿元）、研发费用增长及汇率波动。

业务板块表现：

• 清洁高效能源装备收入141亿元（同比增长41%），其中煤电85亿元（增长16%）、燃机36亿元（增长154%）、核电19亿元（增长60%）。煤电板块毛利率下滑至16.44%（同比下滑2.58pct），但后续高价订单交付将提升盈利能力；核电板块营收快速增长，受益于核准常态化。
• 可再生能源装备收入82亿元（增长19%），风电67亿元（增长19%）、水电13亿元（增长21%），子公司东方风电扭亏。
• 工程与贸易收入35亿元（下滑42%），工程总承包受竞争加剧影响毛利率降低，贸易业务大幅收缩。
• 现代制造服务业收入35亿元（增长46%），电站服务85%（增长）和金融服务-8%（下滑）。

订单情况：

• 2024H1新增生效订单560.73亿元（增长14.77%），其中清洁高效能源装备占比45.19%（煤电253.39亿元）、可再生能源装备占比25.07%（风电140.58亿元）、工程与贸易占比10.22%。
• 1-7月新增生效订单627.83亿元（增长19.2%），煤电/水电/电站服务产业分别增长超37%/102%/30%。

股东回报：

• 公司制定2021-2024年分红政策，分红比例每年提高5pct，2023年达41.71%。

盈利预测：

• 预测2024-2026年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元，EPS分别为1.21、1.52、1.80元，对应PE分别为10.5、8.3、7.0倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 发电装备需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇兑损益、大盘系统性风险。