海缆业务毛利率提升，在手订单充沛支撑公司发展

2024年03月21日东方电缆(603606.SH) 证券研究报告 海缆业务毛利率提升，在手订单充沛支撑公司发展 事件： 2024年3月21日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入73.10亿元，同比增长4.30%；实现归母净利润10.00亿元，同比增长18.78%；实现扣非归母净利润9.68亿元，同比增长15.50%。999563303 业绩稳步增长，海缆业务毛利率提升： 2023年，公司深度参与并引领新型电力系统的建设与发展，业绩稳步增长，2023年实现营业收入73.10亿元，同比增长4.30%。其中，海缆系统及海洋工程业务实现营业收入合计34.76亿元，同比增长14.78%，占公司主营业务收入比重47.59%，受益于高毛利率的高电压等级产品收入提升，公司海缆业务实现毛利率49.14%，同比提升5.87pct；陆缆系统业务实现营业收入38.27亿元，同比下降3.77%，占公司主营业务收入比重52.41%。Q4单季度公司实现营业收入19.61亿元，同比增长45.91%；归母净利润1.78亿元，同比增长67.92%；扣非归母净利润1.66亿元，同比增长97.62%。 国内海风招标回暖，公司海缆业务有望实现快速发展： 根据华夏能源网，2024年开年以来，国内海上风电项目开工、建设、并网节奏明显加快。国家能源集团、国家电投等多个央国企海风项目通过核准。根据中国新能源电力投融资联盟，江苏、广东、山东、福建、海南、上海、辽宁等地海风项目陆续启动。根据中国可再生能源学会风能专业委员会数据，2023年海上风电装机量超过7GW，预计2024年海上风电装机量有望超过10GW。公司依托3+1产业布局，持续开拓东部、南部、北部以及国际和高端的海缆市场。2023年公司成功研制国内首个深远海动态缆系统并应用于“海油观澜号”；三芯500kV海缆实现全球首次应用；新一代±525kV直流海缆研发取得决定性进展，为海上风电远距离送出补齐了最后一块技术短板。在行业回暖背景下，公司作为海缆龙头企业有望实现相关业务快速增长。 张真桢分析师SAC执业证书编号：S1450521110001zhangzz2@essence.com.cn 路璐联系人SAC执业证书编号：S1450122050020lulu2@essence.com.cn 相关报告 Q3海缆业务占比下降，未来业绩有望回暖2023-10-26 盈利能力提升，在手订单充足支撑业绩回升2023-04-22业绩与盈利能力短期承压，在手订单充足支撑未来发展2022-10-30 行业水平领先，在手订单充沛支撑公司发展： 公司坚持自主创新，多项具有自主知识产权的高端线缆产品实现了技术成果转化，并在超高压海洋输电、深水油气开发、深远海风力发电、超高压陆上直流输电等领域实现了工程化应用，助力 我国海洋开发和高端电力装备国产化进程。同时公司保持陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大领域在行业的领先水平，成为电线电缆行业内首个“浙江制造”品牌获得者，额定电压220kV、500kV交联聚乙烯绝缘大长度交流海底电缆先后通过了“浙江制造”品字标认证，开创了世界首例500kV海缆电缆成功运用软接头的先例，树立行业标杆。截止2024年3月15日，公司在手订单78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统37.50亿元，海洋工程9.50亿元。 投资建议： 我 们 预 计 公 司2024-2026年 的 营 业 收 入 分 别 为90.32/111.18/129.17亿元，归母净利润分别为14.77/19.89/25.13亿元，对应EPS分别为2.15/2.89/3.65元。我们给予公司2024年25倍PE，对应6个月目标价53.75元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧；市场需求不及预期；海缆招标进度不及预期；原材料价格波动；汇率波动风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034