毛利率提升带动营收质量增长，在手订单充沛，回购彰显信心

2023年11月05日 —亨通光电2023年三季度业绩点评 核心观点： 分析师 ⚫在 手 订 单 充 沛 ，能 源+海 洋 项 目 拓 展支 撑公 司长 期 发 展可 期 。公 司 聚 焦 全 球风 电 资 源 ，推 进 全 球 区 域 合 作 发 展 ，2023年 至 今 ，公 司 中 标 华 能 海 南 分 公 司临 高 海 上 风 电 场 项 目66kV及220kV海 底 电 缆 及 附 属 设 备 采 购 项 目 、山 东 半 岛南 海 上 风 电 基 地U场 址 一 期450MW项 目 等 。 截 至2023Q3， 公 司 拥 有 海 底 电缆 、 海 洋 工 程 及 陆 缆 产 品 等 能 源 互 联 领 域 在 手 订 单 金 额 约170亿 元 ； 拥 有 海洋 通 信 业 务 在 手 订 单 金 额 约60亿 元， 在 手 订 单 充 沛 或 保 障 稳 定增 长。 ⚫一 带 一 路 沿 线 持 续 布 局 ， 拟 控 股PT Voksel增 强 国 际 影 响 力。公 司 不 断 完善 通 信 网 络 和 能 源 互 联 产 业 的 全 球 营 销 网 络 建 设 及 产 业 布 局 。2023年7月 ，公 司 拟 通 过 境 外 全 资 子 公 司 亨 通 光 电 国 际 收 购 联 营 企 业PT Voksel Electric Tbk（ 印 度 尼 西 亚 最 大 的 电 缆 整 体 解 决 方 案 提 供 商 之 一 ）约42.97%股 份 并 与 相 关股 东 达 成 初 步 意 向 。公 司 当 前 间 接 持 有 其 约30.08%的 股 份 。 在 前 期 推 进 印 尼市 场 光 通 信 行 业 布 局 的 基 础 之 上 ，公 司 拟 通 过 继 续 收 购PT Voksel部 分 股 权 实现 对 其 控 股 ，进 一 步 加 强 公 司 在 电 力 领 域 的 印 尼 本 地 化 能力 建 设 ；完 善 公 司 通信 和 能 源 两 大 领 域 在 印 尼 及 东 南 亚 市 场 的 布 局增 强 国 际 市 场 竞 争 力 。 ⚫回 购 彰 显 信 心 ，长 效 奖 励 机 制 构 筑 稳 定 团 队：根 据 公 司《 第 三 期 员 工 持 股 奖励 方 案 》，公 司 拟 定 了 第 三 期 合 计610人 的 奖 励 基 金 的 奖 励 对 象 ；同 时股 东 大会通 过 了 第 四 期 奖 励 基 金 计 提 管 理 办 法 及 奖 励 方 案 ，构 筑 稳 定 团 队 ；同 时公 司发 布 以 集 中 竞 价 交 易 方 式 回 购 公 司 股 份 的 方 案， 本 次 回 购 资 金 总 额 拟 在 人 民币5,000万 元 至10,000万 元 间，回 购 价 格 不 超 过 人 民 币21.02元/股，回 购 彰显 公 司 及 股 东 对 未 来 发 展 信 心 ， 长 效 激 励 机 制 保 障 公 司 人 才 队 伍 稳 定 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫多 元 发 展 稳 步 推 进 ， 公 司 业 绩 有 望 边 际 改 善 。公 司 目 前 所 处 光 纤 光 缆 行 业或 将 迎 来 需 求 因 东 数 西算 、运 营 商 资 本 开 支 调 整 等 利 好 重 塑 ，海 风 及 海 洋 通 信建 设 或 将 重 启 ，同 时 公 司 海 外 业 务 拓 展 节 奏 加 速 ，或 将 迎 来 行 业 上 行 期 ，公 司卡 位 优 质 赛 道 ，市 占 率 较 高 ，或 将 优 先 受 益。据 此我 们 预 测2023-2025年 归 母净 利 润20.28亿 元 、25.02亿元 、30.78亿 元 ， 对 应EPS为0.82元 、1.01元 、1.25元 ，对 应PE为15.97倍、12.94倍 、10.52倍 ，维 持 对 公 司 的“ 推 荐 ”评级 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 投 资 与 经 营 风 险 ； 汇 率 波 动 ； 产 业 政 策 与 市 场 风 险等。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn