2025年三季度报告点评25Q3营收同环比增长，当前在手订单充沛

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年前三季度营收2.92亿元，同比+1.48%；归母净利润0.45亿元，同比-19.63%。其中，2025年Q3营收1.09亿元，同比+3.93%，环比+14.13%；归母净利润0.14亿元，同比-28.18%，环比-4.65%。
• 盈利能力：2025年Q1-Q3归母净利率为15.42%，同比-4.05pct；毛利率为30.63%，同比-3.09pct。Q3归母净利率12.63%，同比-5.65pct/环比-2.49pct；毛利率29.57%，同/环比分别-3.76/+0.61pct。
• 费用率：2025年Q1-Q3期间费用率为13.80%，同比+1.29pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.29%/6.62%/-1.29%/6.17%，同比分别-0.10/+0.48/-0.04/+0.96pct。Q3期间费用率14.75%，同/环比分别+0.95/+1.51pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.98%/6.98%/-0.27%/6.06%，同比分别-0.36/+1.01/-0.53/+0.82pct。
• 在手订单：截至2025年8月，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点13.63亿元，预计2026年开始量产。
• 可转债：公司拟发行可转债募资不超过4.5亿元，用于投资“年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目”，总投资额7亿元，已获注册批复。

研究结论

• 公司半固态工艺领先，镁合金应用趋势下受益链第一梯队，产品线持续扩张，2022H1大中型产品营收占比达60.18%。
• 产品ASP达62.5元，2021-2024年CAGR为18%。
• 盈利预测下调：2025-2027年归母净利润预测为0.78/1.54/2.30亿元（前值为1.10/1.89/2.82亿元），对应2025-2027年PE为71/36/24倍。
• 维持“买入”评级，预计2026年量产将大幅提升规模效应和盈利能力。
• 风险提示：原材料成本上行、新能源汽车渗透率不达预期、产能扩张进度不达预期。