中国企业全球化与出海系列二：时代主线：中国本土创新与企业全球化

时代主线：中国本土创新与企业全球化 中国企业全球化与出海系列二 本报告导读： 新一轮技术进步与产业革命正推动贸易全球化提速，而中国的本土创新与企业/产品面向全球需求与参与全球竞争，正在成为经济增量与投资方向上最重要的时代主线。 郭胤含(分析师)021-38031691guoyinhan@gtht.com登记编号S0880524100001 投资要点： 主题结构扩散，聚焦先进材料与新技术2026.08.30增长的长坡：AI需求打开产业与投资新空间2026.08.16国产模型与科技应用加速迭代2026.08.16新疆振兴：战略升级与产业重估2026.08.07企业需求打开AI渗透率与增长天花板2026.08.06 中国企业面向全球需求与参与全球竞争正从成本竞争向价值竞争。庞大的中国市场创造内卷环境，并塑造企业成本控制与创新实力，当前的中国制造正从过去单纯的成本优势转向技术竞争优势，突破需求天花板，实现二次成长。出口数据上看，机电产品、高新技术产品为当下我国出口的核心贡献，同时出口价格指数同比由负转正，高新技术产品出口占比自去年年同期的23%迅速提升至29%。上市公司角度，截至25年底全A非金融海外业务收入占比持续抬升并已接近20%，且外向型企业与内销型企业的净利率以及ROE趋势呈现明显剪刀差特征，当前外向型企业盈利能力已明显反超内需型企业（持续下行），参与全球价值竞争成为企业增长的重要来源。中国优势企业在深度全球化过程中进一步巩固和扩大竞争优势、护 城河与壁垒。当下中国传统内需不足，匹配全球需求是企业增长的关键来源。相比过去，深度全球化的重要影响在于具有竞争优势的龙头公司能够走出本土市场并进一步“长大”，拉开与非龙头的差距。基于国内外全球化案例，随着技术进步与海外贸易限制，龙头更能凭借锁价长单，高技术和认证壁垒以及全球下游龙头绑定等持续抢占全球市场，盈利确定性与成长稀缺性持续被市场定价，强者恒强。投资上看，海外需求与竞争格局是全球化投资两大关键变量。全球化赛道的投资须把海外需求周期判断放在首位，而行业技术壁垒的高低是决定龙头估值溢价水平、行情持续性与超额收益的核心变量。但客观而言，信息不对称的加大也会增加投资难度与形成认知障碍。 “在有鱼的地方钓鱼”：中国本土创新与企业走向全球是重要的投资主线，聚焦新兴科技/高端制造、医药与有色。全球化终局视角筛选能够走出本土市场、参与全球竞争、具备全球份额扩张潜力的产业。重点推荐八大主线：1）集成电路（半导体设备与材料、先进封装等）；2）电子元器件（AI液冷散热、高速连接器、中高速光芯片、AI服务器PCB/电源、被动元件等）;3）新能源汽车部件与汽车零部件（热管理/电控等）;4）新能源设备（光伏电池/组件设备、锂电/电网/储能设备等）;5）机械设备（工程机械/数控机床/激光加 工设备等）；6）机器人（机器人整机、减速器/丝杠等核心零部件）；7）医药（创新药、CXO）;8）有色材料冶炼（金属冶炼加工/金属新材料）。风险提示：海外贸易壁垒与地缘政治风险；行业出海内卷加剧风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.从逆全球化到再全球化：迎接新一轮产业革命下的海外需求扩张..........32.从成本竞争到价值竞争：中国制造深入全球价值链...............................93.全球化投资思路：布局全球化优势赛道，配置全球化龙头..................133.1.全球化提供增量需求，重视龙头配置优势.....................................133.2.从出海龙头标杆股看全球化投资逻辑和投资时钟...........................174.全球化掘金：聚焦科技、高端制造与细分材料....................................195.风险提示............................................................................................24 1.从逆全球化到再全球化：迎接新一轮产业革命下的海外需求扩张 从疫后的逆全球化到再全球化，当前全球化的步伐正在加快。2020年疫情之后，全球贸易占GDP比重从疫情前约60%阶段性回落，叠加中美贸易摩擦、供应链脱钩讨论，市场普遍形成“逆全球化”共识。但当前全球化的步伐正在加快，从全球贸易依存度上看，2025年全球贸易额占GDP比重从上一年的57%跃升至68%的高位，并创下1960年统计以来的最高值。而从全球直接投资上看，存量投资持续创新高，从1990年不足3万亿美元，持续攀升至2024年近40万亿美元，长期上行趋势从未中断，而流量投资在2024年迎来快速反弹。这些数据表明，当前世界并不是在走向全球化终结，而是进入新一轮全球化阶段。 数据来源：Wind,国泰海通研究所 数据来源：Wind,国泰海通研究所 能源转型与产业革命，新一轮全球化的浪潮也正在同步孕育。能源革命与产业革命相辅相成，每一轮能源转型与工业革命都会先改变生产动力来源，生产函数，再改变产业组织方式，最后改变全球分工格局。每一次革命所带来的全球化形态不同，但全球化是产业革命外溢到全球后的必然结果。第一次工业革命后，全球化主要表现为区域性商品贸易的起步；第一次工业革命和第一次能源转型中，煤炭代替薪柴火力，升级为全球大宗商品，机器制造与铁路航运发展，带来殖民扩张和商品倾销，出现全球化的萌芽；第二次工业革命和第二次能源转型，能源由煤炭向电力和石油转型，钢铁、电力、内燃机和蒸汽轮船显著降低运输与生产成本，推动商品贸易、资本输出、移民流动和殖民贸易体系扩张，形成第一轮全球化（1870-1914年），全球贸易量上升，贸易开放度由1870年的约18%，最高上升至1912年的近30%；第三次工业革命后，集装箱运输大幅降低运输成本，信息化与互联网热潮不断，降低信息与协调成本，叠加中国加入WTO，自由化使得大型新兴市场经济体逐步消除了贸易壁垒，跨国公司崛起，全球供应链、产业外包和国际分工成为第二轮全球化（1945-2008年）的主要形态，形成了美国研发设计、亚洲代工生产的全球分工模式，贸易开放度指数也于2008年提升至61%。而当前世界正处于第三次能源转型以及新一轮产业革命中，AI、新能源、储能与智能制造共同驱动的第四次工业革命正在同步孕育第三轮全球化浪潮，绿色产能全球布局、AI基础设施跨境输出、新能源产业链重构全球贸易分工，正取代传统商品贸易与制造业外包，成为新一轮全球化的核心叙事。 新一轮全球化的特征和机遇：从中美开始，从科技开始。从历史经验看，每一轮全球化本质上都是产业革命推动下比较优势不断外溢和产业链梯次转移的过程，而在每一轮的全球化开始，都是由主导国家牵头，从技术革命破局。第一轮全球化，蒸汽机改良、铁路技术、电力应用等第二次工业革命核心技术率先在英国突破，跨洋运输与远程通信成本下降，全球贸易第一次具备了经济可行性。英国将成熟的纺织、钢铁、机械制造技术向外输出，通过技术转让、资本输出和工程承包，把工业生产方式扩散到美国、德国等后发国家。英国凭借技术霸权建立金本位体系、殖民贸易网络和海上航路规则，成为第一轮全球化的规则制定者与核心枢纽。而在第二轮全球化中，半导体、计算机、互联网等第三次工业革命核心技术全部诞生于美国，信息传输成本趋近于零，为全球产业链协同提供了技术基础。美国通过跨国公司外包、专利授权、产业链分工，将制造环节、应用场景和配套产业向日韩、中国台湾、中国大陆梯次转移，形成“研发在美国、制造在东亚、消费在全球”的格局。全球化步伐从美国到日本欧洲再到中国和其他新兴经济体。因此，全球化的内在机制并不是简单的贸易扩张，而是领先国家先形成技术、资本或制造优 势，再随着产业成熟、成本变化和市场扩张，沿着比较优势向后发经济体不断外溢和转移。在当前由AI和新能源驱动的产业革命中，中美两国掌握核心资源，在大模型技术、Token消耗以及AI投资等占据绝对主力，算力、模型、智能能力成为新可贸易品，全球化渗透至认知生产环节.而在新能源产业上，中国亦掌握全球产能核心。我们认为全球化的机会更可能在中美，在科技方向。 数据来源：国泰海通研究所 数据来源：Wind,国泰海通研究所 数据来源：Wind,国泰海通研究所 数据来源：Wind,国泰海通研究所 数据来源：Wind,国泰海通研究所 数据来源：Wind,国泰海通研究所 数据来源：Wind,国泰海通研究所 数据来源：ArtificialAnalysis,国泰海通研究所；注：观测窗口为26/7，各模型保留得分最高版本；该榜单未覆盖全部大模型 数据来源：OpenRouter,国泰海通研究所；注：统计口径为大模型的文本请求次数；该平台未覆盖全部大模型 相比于以往，本轮从产业革命到全球化的过程将会更快。历史经验上看，产业革命之中通用技术往往先以单一叙事登场，例如蒸汽机、电力与PC，但全要素生产率的提升往往更加滞后，需要依托于通用技术像其他行业的渗透，如第一次工业革命1759年改良蒸汽机到1830年后铁路普及，1980年代PC普及到1990年代互联网商业化爆发并催生2000年互联网泡沫。据EpochAI统计，从渗透率看，历史上通用技术达到70%渗透率所需的平均时间，从1950年的约25年缩短到了2020年的约14年，而ChatGPT自2022年11月发布后不到2年，美国周度使用率即达到10%，此后仅6个月就提升到30%，扩散速度远超历史平均水平；从用户规模看，ChatGPT达到1亿用户仅用2个月，而Instagram用了28个月、Facebook用了4.5年。自本轮ChatGPT发布已近四年，预计本轮由AI驱动的通用技术，到多行业赋能，再到全球化红利兑现的链条，有望比历次工业革命明显缩短。 数据来源：EpochAI,国泰海通研究所 重视全球化机遇：全球化打开需求天花板，与股价表现紧密相关。从产业革命的角度看，主导国企业依托全球分工掌握价值链高端，全球化相当于持续打开盈利的全球需求天花板，持续兑现价值。在每一轮工业革命带来的全球化扩张中，主导国股市弹性最为明显。第一轮全球化深化过程中，德国依托在电气设备、化学工业领域持续取得技术突破，产品逐步打入欧洲乃至全球市场；美国依托卡内基钢铁、西屋电气、福特汽车等企业，在钢铁、电力设备、汽车等新兴领域形成技术优势，产能和出口同步扩张。1890年后，随着新兴产业全球需求持续打开，美德企业盈利加速兑现，带动两国股市涨幅显著、弹性突出。英国虽未主导这一轮核心技术突破，但同样分享了全球化红利，其逻辑体现在三个方面：一是航运贸易垄断地位，1900年英国船舶吨位仍占全球航运市场约45%的份额，全球贸易量的扩张直接转化为英国航运的收入增长；二是资本输出规模持续扩大，1870-1914年英国对外净投资年均占国民财富约三分之一，海外资产净值占比从1870年的14%升至1913年的32%，美德等新兴市场的高速增长通过投资回报持续反哺英国；三是第一次工业革命奠定的传统优势产业（纺织机械、造船、煤炭等）出口竞争力得以延续，为英国企业提供了持续的盈利支撑。整体来看，全球化阶段是股价弹性最大的阶段，直至1911-1914年一战前地缘风险升温，三国股市才进入集体回落。 数据来源：JST宏观历史数据库，OWID，国泰海通研究所 中国股市有望充分受益于全球化浪潮。各国历史经验数据表明，出口增长与股市表现强相关，尤其是在外向型经济体上更加明显。从日本市场来看，1970-1990年日本全球化黄金期，出口同比增速中枢长期维持在10%以上，同时对外直接投资流量持续攀升，出口高增带来的企业盈利扩张、产能出海带来的新增长曲线，共同推动了日本股市的史诗级牛市。即便在泡沫破裂后，日经指数的每一轮大级别反弹也都与出口周期高度同步，2000年后出口增速回升期指数反弹，出口负增长期指数持续调整。从韩国市场来看，2017年和2021年出