2026年中报点评：业绩下滑，不良资产经营业务承压

中性 核心观点 公司研究·财报点评 银行·其他银行Ⅱ 2026年上半年收入利润大幅下降。中国信达在今年上半年将子公司信达证券划分为持有待售类别，相关业务不再包含在集团业务中，信达证券构成终止经营，对财务数据口径产生较大影响。中国信达2026年上半年实现持续经营活动收入总额226亿元，可比口径同比下降28.0%；实现归母净利润7.8亿元，可比口径同比下降65.6%；实现归属于母公司普通股股东净利润2.6亿元，可比口径同比增下降85.0%。2026年上半年年化ROE为0.33%，年化ROA为0.09%。 证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002 投资评级中性(维持)合理估值收盘价0.93港元总市值/流通市值35302/12550百万港元52周最高价/最低价1.59/0.89港元近3个月日均成交额53.72百万港元 资产规模略有下降。公司2026年6月末资产总额1.69万亿元，较年初下降1.6%。从分部报告来看，2026年6月末不良资产经营分部总资产较年初下降1.6%，金融服务分部总资产较年初下降1.6%。其中，2026年6月末收购经营类不良债权资产余额较年初增长1.3%至2868亿元，收购重组类不良债权资产、债转股资产规模收缩，分别下降21.0%、下降4.5%至171亿元、873亿元。 不良资产经营业务承压，金融服务业务表现稳定。从分部报告来看，2026年上半年不良资产经营分部收入同比下降38.9%至115亿元，归母净利润同比转亏，亏损10亿元。不良资产分部中，收购经营类业务收入同比增长，收购重组类、债转股业务收入同比均下降。包含信达证券在内的金融服务分部收入同比下降5.5%，归母净利润同比增长3.2%至26亿元。 信用成本同比下降。使用“资产减值损失/贷款和以摊余成本计量的金融资产期初额”测算的2026年上半年信用成本率为1.7%，同比下降3.2个百分点。从资产减值损失细项来看，信用成本下降主要是因为母公司收购重组类业务规模下降、子公司AC类资产拨备计提下降以及子公司持有待售物业和持有待售资产减值损失计提下降。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中国信达（01359.HK）2025年报点评-利润水平稳定增长》——2026-03-31《中国信达（01359.HK）2025年中报点评-归母净利润增加》——2025-08-28《中国信达（01359.HK）2024年报点评-资产小幅增长，收入利润下降》——2025-03-26《中国信达（01359.HK）-受益经济复苏，业绩筑底》——2025-02-20 投资建议：公司上半年表现低于预期，我们下调盈利预测，不过公司此前披露称子公司信达证券与中金公司换股吸收合并预计将带来约200亿元一次性税后收益，这将对其后续业绩产生支撑，因此我们预计其后续仍然保持盈利。我们预计公司2026-2028年归母普通股股东净利润12/12/12亿元（上次预测 值22/24/24亿 元 ） ， 同 比 增 速-41.3%/3.7%/1.1%； 摊 薄EPS为0.03/0.03/0.03元 ； 当 前 股 价 对 应 的PE为26/25/25x，PB为0.19/0.19/0.19x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对公司资产质量产生不利影响。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032