广发纺服2026深度研究之睡眠经济主题罗莱生活汇报

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 罗莱生活是国内家纺龙头，成立于1992年，2009年深交所上市，拥有罗莱、罗莱儿童、乐窝、朗湾、莱西顿等自有及代理品牌，2026年上半年国内终端门店共2423家，床品连续21年获同类产品市场综合占有率第一，罗莱儿童连续6年居同类第一 2. 公司2025年营收48.39亿元，同比增长6.13%，2026年上半年国内家纺主业收入19.46亿元，同比增长8.77%，规模净利润同比增长34.42%，业绩领跑行业3. 公司核心看点包括产品（超柔科技+爆品矩阵，床品占收入近70%，枕芯类快速增长）、渠道（线上收入占比36.47%，2025年线上收入17.47亿同比增29.4%，线上毛利57.49%高于整体）、供应链（智慧产业园2025年落地投产）、营销（多平台IP联名+场景营销）二、投资线索 1. 广发纺服预计罗莱生活2026-2028年营收分别为51.82亿、58.37亿、65.68亿，同比增7.1%、12.6%、12.5%，规模净利润分别为6.2亿、7.4亿、8.85亿，同比增10.4%、29.5%，给予2026年18倍市盈率，目标价13.34元，买入评级2. 睡眠经济景气度提升，家纺消费升级，行业CR5从2015年2.9%升至2024年3.4%，罗莱作为龙头有望受益于市占率提升三、风险与关注 1. 宏观经济波动风险2. 原材料价格及生产要素成本上涨风险3. 市场竞争加剧风险4. 库存管理及低价竞争风险 二、音频原文（转写） 啊，大家好，我是明涵杰。啊，感谢大家支持广发纺服团队。那今天呢，是我们二零二六啊纺织服装深度研究汇报的这个第一期。啊，我们后面会围绕五大主题啊，涨价链、中游制造、高景气、睡眠经济、呃跨界并购啊，和大家逐一汇报我们重点推荐的公司。 啊，今天的第一期呢，是睡眠经济主题下的罗莱生活。呃，这个是 是啊，罗莱生活的这个报告的目录啊，这个首先介绍一下公司的一个基本情况啊。其次是关于家纺行业，2020年家纺行业预计稳健增长啊，长期看龙头公司市占率有望不断提高啊。第三是公司的核心看点，或者说是业绩驱动力啊，包括产品渠道、供应链营销啊。 第四是公司2025年和今年2020年上半年业绩领跑行业，2026年下半年有望继续保持快速增长啊。第五是投资建议，最后是风险提示。对。呃，首先是第一部分啊，公司的基本情况。 啊，那罗莱生活呢是国内的家纺龙头啊，公司成立于一九九二年，在二零零九年登陆深交所，是中国率先上市的家纺企业之一。啊，截止到目前的话，公司拥有罗莱。啊，超柔床品罗莱儿童啊，这个乐窝。啊，老湾家居 、拉汀顿等自有品牌合资品牌啊，这个。 有很多啊，比如说内页啊，以及代理的这个雪瑞丹。啊，这个巴塞迪数米等啊，这个终端呃，销售网络。最新啊，就今年这个上半年是两千。四百二十三家，其中直营店三百九十三家，加盟店两千零三十家啊，遍及全国多个省市。 公司聚焦以床品为主的家用纺织品业务，及研发、设计、生产、销售于一体，通过 购物中心、百货品牌旗舰店、奥特莱斯社区专卖店、平台电商。啊，这个直营电商啊，团购等线上线下各渠道啊，除了 公司2017年收购的家具品牌莱西顿啊，主要销售市场是在北美之外，公司其他。呃，这个家纺啊，品牌产品的销售都以国内市场为主。呃，根据公司官网，罗爱生活呃，床上用品连续二十一年啊，荣列。 同类产品市场综合占有率第一，罗莱儿童儿童床用品连续六年啊这个龙列同类产品市场综合占有率第一。啊，这个是公司旗下自有品牌的一个情况。呃，公司商业模式啊，产品方面的话，以超柔为产品的核心竞争力啊，多品牌分层覆盖。啊，打造具备竞争力的爆品公司，从2017年开始就始终坚持以超柔为产品核心竞争力。 啊，兼顾超柔与品质的最佳平衡。啊，目前的话，公司品牌啊这个覆盖。超高端市场朗湾莱西顿内野高端市场罗莱和罗莱儿童啊，大众消费市场乐窝。呃，公司以这个超柔床品作为核心产品基调啊，基于为消费者提供极致的睡眠体验。 以用户需求为出发点，匠心打造爆品罗莱、铃芽、深睡枕及罗莱无痕安睡床笠等爆品。嗯。嗯。呃，渠道方面啊，公司实行线上线下融合的这个复合营销模式啊，就线下以加盟为主配合。 呃，只因于团购啊，线上以这个电商。呃，直营为主。那二零二五年的公司线上销售是十七点四七亿元啊，同比增长百分之二十六点四啊。然后毛利率是百分之五十七点四九，执行是四点二七亿元，同比增长百分之六点六呃，六点四四。 打包率是百分之六十九点八四。加盟是十四点三四亿元，同比微降零点九八个百分点。毛利是四十八点零四啊，这个其他渠道的话。呃，四点啊，六零亿元啊，同比下降百分之九点零三。 海外方面的话，并表雷兴顿啊，以北美市场为主，二零二五年收入。七点七亿元，同比下降百分之六点二七，毛利率是三十一点七六啊。今年上半年的话呢，公司 线上销售数是八点四亿啊，同比增长百分之十三点八二啊，毛利是五十七点六一啊，进一步提升。呃，直营是2.09亿元，同比增长9.78%，毛利是69.08%。 加盟是6.47亿元啊，增长6.91%啊，已经恢复正的一个增长了，保率是47.04%。啊，同时其他渠道收入是2.51元，同比微降2.21%。海外方面的话，并表莱克星顿啊，这个2020年上半年实现收入是3.56亿元啊，这个下降百分之九点。二五款毛率是三十三点七二啊，是有所提升的。 呃，公司的发展历程我们简要讲一下，回头大家可以看这个具体的报告。呃，初创期啊，一九九二年到二零零八年，公司开始品牌建设，导入加盟体系啊，这个总部落户。上海。呃，上市扩张期啊，零九年到一四年，资本负担加多品牌布局开启规模化增长。 嗯。呃，大家去转型期啊，这个2015年到2019年啊，这个并购整合加战略升级啊，构建全品类家居生态。呃，产品升级期202。零言置金啊，聚焦超柔加大单品策略，巩固行业龙头地位。 呃，成长能力分析啊，就具体的营收和 呃，净利润啊，上市之后变化的一个情况，我们这里就不再展开了啊。就是我主要提一下，就是最近两年，二零二五年和二零二零年上半年，公司业绩都是 啊，领跑行业啊，这个包括领跑家纺这个上市公司的。行。对。 呃，讲一下毛利率啊，这个公司呃，毛利率是对比同行。一些上市公司处于较高水平啊，主要由于公司多品牌分层覆盖不同的客群和价格带啊，罗莱。主品牌长期行业领先，因此呢，核心床品具备更强的定价能力。啊，其次的话呢，公司持续推进功能性和 大单品的结构升级啊，第三的话公司。 产品定位更加高端啊，产品价格更高，公司今年毛利稳步提升，主要是公司通过产品创新和 新品推出啊，不断拉伸自己的毛利率和品牌调性啊，同时控制。折扣包括成本管理。公司的这个期间费用率啊，对比同行业上市公司是处于平均水平啊，其中销售费用率处于较低水平啊，管理研发费用率啊处于较高水平，公司销售费用率较低，主要是加盟收入啊占比较高。公司二零二五年这个销售费用率上升啊，主要是加大品牌营销投入，公司近年的管理费用率是持续下降的啊，主要是降本增效啊，今年上半年也是保持这个趋势。 呃，股权啊公司为家族控股企业，股权结构稳定。当前董事长是薛伟成先生啊，实际控制人是薛伟成先生，实控人家族共持有公司百分之四十七点零九的股份啊。另外管理层深耕家纺行业多年，经验丰富。呃，公司是先后五次啊发布了股权激励计划，激发员工积极性，确保公司长远发展啊。 最近一期是在二零二四年发布的限定股票与这个股票期权激励计划。呃，2024年的这个股权激励计划各年度的业绩考核目标啊，大家可以看一下。呃，公司是保持这个高分红策略啊，切实关注投资者的一个利益啊。公司今年保持高分红的比例，二零二二年到二零二四年三年平均股利支付率是百分之八十七点二二啊。 这个具体来看的话，呃，二二年到二四年分别新格分红五点零四亿元、三点三四亿元、五亿元啊，股利支付率是百分之八十七点八七、百分之五十八点一三、百分之一百一十五点四八啊，股利股息率啊分别是百分之五点三五、百分之四点三一、百分之七点六九。二五年的话，加上中期分红是啊这个。呃，美持股派发啊，现金红利六点二元啊，股利支付率是九十九点四六啊，股息率是百分之五点四一啊。今年周报的话，这个美持股派发二点八元，创了历史新高啊，股利支付率是百分之九十四点零四。 呃，第二部分是家纺行业。the 呃，展望二零二六年啊，这个公司这个所处的这个家纺行业啊，预计我们保持稳健增长，主要基于房地产和婚庆需求起稳回暖，利于家纺销售，睡眠经济景气度高啊，公司根据 呃，中山产业学院家纺需求中啊，日常更新需求占比约百分之四十，乔迁房地产相关的婚庆。啊，团购送礼需求啊，各占比百分之二十。房地产和婚姻性需求企稳，有利于这个家纺的一个销售啊。 房地产整个环境稳定啊，没有构成显著拖累。2025年以来，我国商品房销售面积呈现企稳的态势。嗯。呃，婚庆需求啊，这个预计二零二六年回归正常水平。 二零二四年的话，我国结婚登记数量同比下降百分之二十点五。二零二四年婚庆产业承压。啊，可能是和20 24年民间啊所说的无春年有关啊，这个依据。习俗介意的新人往往会选择提前或者延后一年啊，2025年再举办婚礼。 所以我们看到2025年。这个婚庆相关的家纺需求是有回暖的。二零二五年我国 协会登记数量是676.3万，对同比增长10.8%啊。那我们预计2020年。 婚庆相关的加盟需求有望回归正常水平。二零二年上半年。结婚登记数量是327.5万对，同比微降7.46%。食品经济体系度高啊，这个以这个线上渠道为例，家纺销售今年呈现。 量价齐升的趋势啊，这个消费升级趋势较为明显。啊，从这个排重数据来看的话，二五零二五年以来线上 这个渠道家纺啊，以这个整机和背心为例啊，销售呈现量价齐升的趋势啊。今年上半年的话。枕芯啊保持这个量价提升的一个趋势。 此外的话，根据各公司财报啊，多数加盟公司包括罗爱生活毛率啊也呈现提升的一个趋势啊，我们认为。伴随加盟公司努力增强产品竞争力啊，以及消费者。改善睡眠质量的需求日益增长，睡眠经济景气度高啊，消费者对于家纺产品的消费频次和。价格待遇提升啊，这个消家纺消费升级的趋势有望持续。 呃，家纺呢它属于生活必需品啊，这个家纺消费日益呈现这个展现出这个功能性个性化的一个特征啊。根据的这个数据啊，二零二四年我国家纺行业市场规模是三千两百七十九亿元。呃，整个这个家纺行业的一个竞争格局来看啊，国内家纺行业竞争格局分散，相比发达国家仍有提升空间啊。这个我国近年来这个家纺集中度啊缓慢提升啊，这个。 市占率 CR5从2015年的2.9%提升到2024年的3.4%啊，但是2024年的数据比的话，和法国、日本、英国、德国、美国比啊，这个市占率相比仍有非常大的一个提升空间。啊，大家可以看这个图，和图十八。头部家纺企业市占率有望稳步提升啊，主要是消费者品牌意识增强，消费习惯实现从杂牌向品牌产品的一个过渡啊，利好行业梯度提升。以现场室内市场为例啊，这个罗莱。 在等注重质量和品牌的头部品牌，从2019年以来，我们看到市占率是提升的啊。那以那艺人为代表的贴牌白牌的话，这个产品关注度下降。呃，头部这个家纺企业啊，全产业链生产要素提高啊，积极争取市场份额。首先呢，各头部品牌线下采取策略性高质量拓店。 其次的话呢，家纺电商销售高质量增长啊，线上渠道积极布局。最后的话呢，就是各头部品牌加强供应链管理能力。那楼外生活呢，作为家纺行业的龙头，我们认为有望受益于行业长期稳健增长和市占率提升。那公司近年来呢，这个加大推进零售革新啊，通过终端零售数据系统的铺设和运维啊。 全面推进零售精细化和数字化管理变革，通过产品设计、研发创新啊，深化超柔床品的可感知化，啊，大力推广家居场景化的营销模式，不断巩固行业地位和消费者心中的认知啊。坚持以用户为中心，为消费者提供最优质的。产品和设计 从呃使用场景、用户细分需求出发。优化产品结构，打造极致爆品啊，陆续。 推出零压深睡枕，安睡无痕。创立啊，在市场获得消费者的诸多好评，打造罗莱智慧产源实现。供应链这个跨越式的一个升级。对。 第三部分是公司这个。核心看点啊，或者说业绩的一个驱动力。嗯。一 呃，产