美丽田园医疗健康（02373.HK）2026年中报点评：内生外延双轮驱动，收入利润高增

2026年中报点评：内生外延双轮驱动，收入利润高增 2026年09月01日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司公布2026H1业绩。26H1公司实现营收18.82亿元，同比+29%；归母净利润2.39亿元，同比+40%；经调整净利润2.63亿元，同比+40%，利润增速显著快于收入增速。思妍丽年初完成并表，内生增长与外延并购共同驱动业绩高增。 市场数据 收盘价(港元)19.03一年最低/最高价15.60/41.60市净率(倍)2.95港股流通市值(百万港元)4,787.83 ◼毛利率明显提升，规模效应持续释放。①毛利率：26H1毛利率为51.4%，同比+2.1pct。供应链议价能力增强、产品创研效果显现，同时人效及场地利用效率提升，带动三大业务毛利率全面改善。②费用率：销售费用率17.6%，同比+0.4pct，主要系多品牌升级带来推广投入增加；管理费用率15.8%，同比-0.4pct，并购后的中后台协同及内生提效逐步显现；研发费用率约1.1%，同比-0.3pct。③利润率：净利率12.7%，同比+1pct，经调整净利率14.0%，同比+1pct。 基础数据 ◼分业务：美容保健高增，消费医疗稳健扩张。①美容和保健：收入10.95亿元，同比+36%；毛利率44.2%，同比+2pct；其中直营收入10.33亿元，同比+40%。思妍丽上半年贡献并表收入3.8亿元，经调整净利率提升至11%，并购整合效果逐步兑现。②医疗美容：收入6.03亿元，同比+21%；毛利率58.9%，同比+2pct。客流同比+23.7%、客单同比+3.9%，秀可儿品牌升级及“医生共研”产品持续驱动量价齐升。③亚健康医疗：收入1.84亿元，同比+20%；毛利率69%，同比+6pct；客流同比+8.3%、客单同比+11.1%，高价值新品及规模效应推动盈利能力快速改善。 每股净资产(元)5.59资产负债率(%)77.19总股本(百万股)251.59流通股本(百万股)251.59 相关研究 《 美 丽 田 园 医 疗 健 康(02373.HK)：2025年业绩报告点评：收入盈利双高增，并购+内生驱动长期成长》2026-04-02 ◼客流高增，线下门店持续扩容。截至26M6底，公司拥有门店706家，其中直营395家、加盟311家；直营门店客流121万人次，同比+32%；年化活跃会员22万人，同比+45.6%。美丽田园主品牌直营会员单店收入同比+5.5%，美容和保健直营业务客流同比+33%、客单同比+5.1%，内生同店增长保持稳健。 《美丽田园医疗健康(02373.HK)：双美+双保健生态成型，内生外延驱动高成长》2026-01-08 ◼盈利预测与投资评级：公司持续推进内生增长+外延收购双轮驱动战略内生依托美丽田园、奈瑞儿等品牌实现同店提效，外延通过思妍丽并表扩大高端会员及门店网络，并向医疗美容、亚健康医疗持续转化。考虑到医美终端龙头机构产业链话语权提升，我们维持2026-2028年公司归母净利润预测分别为4.1/5.0/5.7亿元，对应同比增速分别为+30.55%/+21.13%/+14.35%。以最新收盘价计，公司2026-2028年对应PE分别为10.23/8.45/7.39倍。维持“买入”评级。 ◼风险提示：行业竞争加剧；并购整合风险；单店模型波动风险； 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn