东吴宏观 经济早班车第137期美联储 放鹰 港股如何应对

各位领导早上好，我是东海外特有陈东。 今天主要去跟大家讲一下关于港股市场的一些看法。 尤其是在最近我省美联储主席在今后会议的表态之后，整体上对于宏观定价的节奏，怎么去看港股的影响，是这一次我可能想要花一点时间跟大家分享的主要内容。 首先我要给大家一个背景提示是我们大概在八月中之前的时间，就跟大家一直讲，就是八月的下旬到9月，在这个时间节点里面涉及到一个资产定价锚的重心转移。 这个锚就是大家从原来的重视盈利AI这些基本面的企业层面上，叠加利率层面的双驱动这个定价的锚。 从八月下旬到9月份，它是一个更多转向宏观定价的过程。 宏观层面的定价本身它就蕴含了一种一定的风险预期存在的，就是我们自己观察在八月中的时候，实际上市场有对前期overpri的家居预期那么降低，那我觉得现阶段又会把加息预期回摆回来，这个也是正常的，市场就是会这样做不断的试探和交易。 那短期的变量就是大家看到了沃盛在所谓在餐后会议的一些讲话。 这个讲话当然市场会最明显捕捉的信号是它所谓的鹰派，或者是释放了一些拼音的信息。但在我的理解里面，实际上沃神他整体的表述并不是绝对的一味的阴下去的意思。 也并没有像他在会议中明确指出的，或者在多次会议之前提出的，不给任何市场指引。 那么在这次会议上他还是给到了一些所谓可观测指标，当然这个不能被理解为所谓前瞻性的指引，但是这些指标就让大家意识到会有更多的加息的可能性。 在我的认识里面，这实际上就是一种语器管理，这种管理一方面是可以去满足市场对于这种信号的需求，但是另一方面他又可以把决策权留在后续的数据层面上。 但是我自己觉得短期市场对于加息的预期回来，它不是一个特别紧张的这种预期，只是大家慢慢的把这件事情又提到了一个日程上面去考虑。 即便我省给到这个加息的预期，或者做一个所谓加息预期的管理，么我觉得市场也不是以悲观的形态去理解这件事情的，因为大家很明确的共识是，美国的经济韧性很强，其盈利韧性很强，这些是基本盘子的托底效应。 所以短期之内的加息也把它理解成为一个是预防式的加息，小幅的加息。 那么呃在这个海外投资视角里面，这样的加息水平其实并不会让市场进入马上的崩溃式下跌。 对于宏观的层面的计价，当然我要说的是八月到9月这个供知中，它是一个宏观定价的转移的过程，所以市场会对宏观定价更敏感一些。 而且我们自己强调美联储的这个会议，它只是市场宏观层面的影响因素之一，那更多的宏观定价还是要看另外两个人，一个是特朗普，他到底怎么把握ta的节奏，另外一个是贝森特在财政端怎么去做发力，怎么去做市场的动作，这些可能是对美债的长端利率影响更为重要的因素。 所以我觉得总结看这个过神所谓的放阴市场会在短期之内去反映到利率层面上。 但是对于市场的锚来讲的话，大家还需要关注所谓特朗普和A森特的节奏在长短层面的定价。 那么现阶段我基于整体不论是地源的问题，还是市场讲述这个美债中长期的问题等等这种封险的角度去观测的话。 那么现阶段其实长端的美债压力还是存在的，那我们自己判断是到年底可能也是相对一上难下的一个状态。 一般这种情况下，在美债收益率相对高级的状态下，我讲其实对于港股的行情是有一个影响的。 那这种影响节奏和对于美股的节奏还是有差别的。 一般来讲我们自己看美股的节奏是会进入一个所谓的快速反应下跌，有利好消息之后又会很快的反弹回来，这是美股的对美债收益率的反馈。 但是港股层面上，一般经验告诉我们，可能会受到比较长时间的压制，他不会立刻的进行反馈，他要不断的等到更多的信号确认之后，才可能有一定的反弹。 所以我自己觉得现在港股整体行情，因为海外的因素，尤其是宏观层面定价，对于美债收益率的这些倾向的节奏综合来看的话，那港股星阶段更偏向是一个结构性的机会，而不是指数层面上的持续性的机会。 所以这是基于我们讲这个所谓宏观定价某的转移周期开始之后，整体港股指数可能会走向什么样的交易节奏，我自己觉得这并不代表大家对宏观基本面悲观，只是从交易节奏层面上需要做一定的把握。 那么这种交易节奏它就是会在指数层面上影响整体向上的动能，那从结构层面上其实还会 有一些不错的机会的。 那在这个过程中其实股市也会加强对于各个行业方向的轮动，所以把握结构性的机会和节奏是更重要的。 相比对于所谓宏观定价谨慎这个层面上，这是我讲的一个大的所谓宏观定价保的转移的问题。 第二个就是我们自己也看，其实现在港股如果我们担心它的下行风险有多少，其实也不必过于担心。 对我们自己看，从海外的因素对港股定价来讲，现阶段确实是主要的一些毛。 但是海外的这个整体下行节奏，只要是宏观层面上不出现这个大的问题，美国经济不出现大的问题。 短期之内其实跟这个所谓海外共振的风险因素也不会形成过度大幅的回调，所以这个海外因素虽然影响。 但它影响的幅度或者下行风险是相对可控的，不用过度悲观。 当然了，大家对于这个港股进一步上行的空间，也是在考虑有可能在什么层面上。 但说实话综合这个内外资综合的考虑的话，大家现阶段可能更希望有所谓的国内的增量政策，或者是产业节奏上的这个需求变化。 但是我觉得现阶段看起来比较难，即天我们可己看到最近228的地产新政，那么市场的预期可能还是要再观察，而不确认现阶段就做一个周线拐点，所以经济基本面的这个观察还是要有数据的执行印证。 那政策的出台也需要一定的契机，短期市场对政策的出台也没有特别明确的预期的。 所以我讲的是港股的上行的空间，可能还需要再等等新的催化剂。 那么从资金流的层面上，我们自己观察，不论是外界也好，内资也好，现阶段的重心可能暂时不在香港市场。 我自己觉得香港市场有些资产还是会成为持续的大家偏好的资产，那新阶段既然宏观风险在的话，所以我们建议在资产配置的整个结构里面，把红利资产作为底仓，这个红利资产当然包括多种类型的红利，不只是所谓的高股息这样的所谓的盈利相对稳定。 那么对于这个股息率有预期的相对稳定的话，其实对于南向资金都是有比较强的吸引力的，也是现阶段中量资金喜欢的品种，这是作为底仓是十分必要的，在市场有预期波动的情况下去做。 第二个就是我们也考虑现在港股还有哪些似乎可以去博弈一些的结构性机会。 我自己觉得如果考虑收益的话，现阶段还是先以绝对收益品种为主。 绝对收益品种，我个人比较偏方向，就是出海企业，那种出海的当然也要考虑它在全球这个相应方向的竞争地位。 要一般来讲的话，竞争力比较强的这个全球龙头企业都会在钢市场上行增，就给到相应溢价，那么也会去足够的去反映基本面。 这个东西其实是跟所谓的宏观AI国内基本盘可以相对的去做国理的方向，这个是所谓结构性机会第一去推荐的方向，就是全球的出海企业，这是一个。 第二个就是我们我们会考虑说整个AI主线还在。 么从一个所谓赔率视角或者是未来产业趋势可以公正的节奏上去看。 我自己一直比较关注的是AI中下游，我觉得这个方向也是可以去做的。 另外的话可能还有一些方向或者品种会短期受到宏观因素或角策的压制，比如说赵新亮还有有色等等，这些可能还是要再等一等这个相应信号再说。 所以短期之内我从方向的配置上就是还是红利底仓，结构性去关注全球创企业，还有这个AI中下游。 但是这里面要做个提示，就是AI中下游它有可能会涉及到一个所谓窗口期，或者是这个资金配置的时间维度的问题，所以大家按照自己的这个资金然后选择去做配置，基本上就是今天想跟大家分享几点内容，我简单总结一下。 第一个，现阶段从港股的定价节奏看，主要还是在海外的，这个节奏比较重要。 那海外的现在节奏更多是定价在宏观层面。 那宏观层面上，大家短期对于家息预期起来，我觉得是一个正常的交易节奏回但是这个也不用过度的悲观，对于所谓有家具，其市场就会有大幅下跌的风险等等，不用过度悲观。因为海外的基本面，尤其是美国经济企业盈利具有强做力效应，所以整体的这个市场下跌的连带性不会产生特别大的风险，就是下行可控。 第二个就是我们讲上行空间的催化可能暂时还是不够，所以整体港股我们定调的就是它是一个偏结构性行情，所以方向上再重现一下，我们关注的就是第一个红利去做底仓。 第二个结构层面究竟就会去关注这个全球企业，当然这种全球企业可以包括制造消费类都可以。 然后另外从一个所谓赔率和权益趋势的节奏上，可以去逐步关注一下AI的中下游方向，基本上就是想跟大家分享这么多，感谢大家。 也欢迎大家去关注每周日晚上九点的周度电话会议会对这个每周行情都会做一个相应的复 盘的。