华鑫证券周末鑫风向第153期沃什放鹰美股债大跌A股应对

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、宏观与海外市场分析 1. 沃什杰克逊霍尔发言偏鹰，推升9月加息预期，市场认为加息概率从35%升至60%，但9月落地可能性较低，需关注9月4日非农、10日PPI、11日CPI、17日议息会议等节点 2. 海外资产走势：美元获支撑，黄金短期承压中长期仍有配置价值，美股震荡偏强，美债呈熊平走势，短端上行长端获支撑 二、国内宏观与A股策略 1. 国内工业利润边际修复放缓，利润率回落且行业分化，7月集成电路、煤炭利润增长，黑色及下游消费疲软 2. 国内政策聚焦地产新模式，通过新老划断重构行业底层制度，后续关注财政支出、六张网投资、消费数据3. A股震荡筑底，9月节奏为先手确认再上攻，关注中美会晤等催化，行业关注通胀共振周期、国内政策受益、景气延续方向 三、各行业观点 1. 化工：原油在75-95美元高位震荡，供应缺口100-400万桶，9-10月为化工需求旺季，看好周期品结构性机会 2. 机械：关注工程机械（出口基本面向好）、船舶（周期景气高，中国造船份额领先）、AI产业链（以AIDC为核心），推荐杰瑞股份3. 机器人板块：特斯拉Optimus V3进展受关注，小鹏机器人单独融资估值高，沙塔商用机器人落地，关注某素科技等零部件标的 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华兴证券周末新风向第一百五十三期。卧室首秀放音，美国股债齐跌，A股该如何应对？会议目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言。 谢谢本次电话会议，仅面向华兴证券的专业投资机构客户或受邀客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者。的投资建议，华兴证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经华兴证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等涉嫌违反上述情形的本公司保留追究其法律责任的权利。 各位投资者晚上好，欢迎参加华西研究周末新风向。那本周主要讨论一下大家比较关注的周五沃什在杰克逊霍尔峰会的一个发言。以及美国的一个资产表现及对于A股市场的一个影响，还有我们对于九月份大致的一些。呃，月度观点的一个简要分析。 那首先是由我宏观策略的杨晴晴来对于。接下来的市场的一个关注点和 另外的资产策略上来跟大家做一些分享。那核心结论上来看的话，我们觉得沃什在这个周五的一个放音的一个发言，确实推高了九月加息的一个预期。但是九月是否能够出现加息的落地，还需要做进一步的确认。 A股的话，重新回到一个震荡筑底的一个过程。整体九月的节奏大概率就是一个先手再确认，然后最后再进行相公的一个节奏的一个。预判。嗯，首先来看的话，海外的热点大家都会聚焦在周五的这个。 过时的发言，那其实可以看到这一次的发言跟之前来看的话是相对比较明确的，就是跟之前。比较太极式的发言，这一次就非常的明确的结论，主要体现在三个方面。第一部分就是美国现在经济和就业仍然是有韧性在的。呃呃，货币政策没有限制性。 第二部分就是通胀2%的目标是非常明确，并且是不可动摇的。而且现在没有证据确认通胀已经出现持续回落。然后第三的话就是美联储。一直在强化自己的一个独立性的问题。 然后弱化前瞻指引和机械式的反应函数。第四就是传统的货币政策的一个回归非。常规的一个工具逐步退场。到了危机的时候，才会进行一个重启的一个操作。 那可以看到，在这个卧室的发言之后的话，市场其实表现的相对的比较。呃，恐慌一些。有呃，就是会有一定的。对于九月份加息的概率，从之前的三十五上行到了。 六十左右啊，那我们觉得从现在来分析来看的话，呃，他之所以在这一次发言中表现的相对比较的鹰派，一方面就是确实看到现在的。通胀还是处在一个相对偏高的一个位置上，不管是。从油价以及中东局势的一个不确定性，还是会对于通胀会有一定的压力在。所以在这种背景之下的话，呃，他确实就是如果没有看到通胀的一些。 趋势性下行，或者是临近到 呃，这个年初的目标还是从口头上来看的话，会尽量的保持偏阴一些。但是九月份是否就是虽然说口头上会相对比较偏硬，但是是否会真的有加息的一个落地？我们现在来看的话，觉得还大概率还是一个边走边看的一个态度。因为这方面还有几。 各维度的一个制约是值得关注的。第一，就是现在的美债，尤其是长债的一个压力。就如果说利率 呃，水平的一个推升会使 the. 呃，整个美国债券利息支出的压力会有比较明显的一个。提升的压力在。 第二就是中期的选举越来越临近的一个节点，那可以非常明显的看到。这个加息和特朗普的政策主张是有比较大的背离的。然后第三就是AI的融资。呃，可以看到从最近的一些财报上来看的话，通过企业债这一部分融资的需求是相对比较旺盛的。 那。在卧室的整个发言中，他也是相对比较支持AI的发展。如果说在这个时候 开始进行加息的话，势必会对于AI企业的融资以及后续的发展产生一定的掣肘。然后最后的话就是。 日元汇率的一些影响。啊，可以看到现在日元大概率也会有一些。呃，这个加息的一些空间在那，如果说没日同时加息。是否会对这个套息交易，以及对于美债形成新 新一步的这个压力的一个压制。 所以综合这以上的因素来看的话，我们觉得。嗯。就虽然说表态是相对比较。呃，鹰派的一个态势，但是 九 月份 加息实际落地的。 可能性可能并没有像市场预期的那么高，然后在九月份的时候会有几个关键的节点需要去做一定的确认。首先就是九月四号的非农。十号的P P P呃P P I的数据，以及十一号的C P I的数据。然后一直到九月十七号的这个一些会议的一个决定。 呃，那对于海外的资产策略上来看的话，可以看到美元是再度获得了一定的支撑，因为 呃，特别强调的美国经济的韧性以及加息选项的打开，对于美元再度形成了一定的支撑，可以看到。美元在近期 又出现了一定的上限。啊，那黄金的话就短期会受制于美元的上行和实际利率的一个抬升。会受到一定的调整的一个阶段性调整的压力，但是中长期配置逻辑我们觉得依旧是存在的，不管是从货币信用还是从 政策 风险对冲的价值依然是呃这个。 逻辑依然没有太多的一些变化。那对于美股来看的话，就整体偏震荡，然后流动性的支持会有一定的弱化，重新回到盈利的定价逻辑上来看。那可以看到，高利率对于高估值和远期现金流占比相对比较。高的这个板块会有一定的硬拉制。 但是AI的相关知识的投资以及利润的增长，还有这个消费的韧性。也是降低了美股的系统性风险，并且从卧室的发言上来看的话，它对于整个 A I的 资本开支和生产率的前景还相对比较乐观的，所以我们觉得。对于美股来看的话，还是一个偏震荡的格局，然后从 行业配置上还是偏哑铃，就是一方是做防御，然后另一方面的话还是有业绩支撑的一些科技相关的板块。然后呃，对于美债来看的话，琼这次的反应可能会跟 呃，市场之前的预期有比较大的差异，就是短端的上行压力是有比较明显的一个抬升的，然后长端 反而是由由于这一个。 呃，联储的独立性的问题得到了一定的支撑，所以看到整个的美债率呈现一个。熊平的一个走势在。啊，那后续来看的话，我们觉得重点是 对于 九月份的几个关键节点上的海外的一个宏观时点的一个确认，以及是否真的能够看到在九月中旬的一个。加息落地的情况，从我们 整体的分析上来看的话，就现在可能还是一个相对比较。 偏 这个中性的一个判断。那国内宏观来看的话，主要是在两个方面。第一部分就是七月份的整个工业利润的数据。呃，还是在做一定的修复，但是整体修复的雪莉边际上是出现了一定的放缓。 核心的原因就是利润率是出现了边际上的一个回落。并且行业内部的分化是在加剧的，可以看到就是以算力。和存储芯片为代表的集成电路的利润是显著的，出现了比较快速的增长。然后上游的煤炭的利润也是进一步的呈现提速。 啊，有色这一块的话也是延续一个正增，但是黑色。以及下游消费这一块的话，还是相对比较疲软的。呃，那另外就是对于后续的一些 政策方面可以看到，在之前在上周的时候，我们其实有提到，就是说下半年的政策可能更多的聚焦在 投资里面的六张网和地产相关的内容上，那最近其实可以看到。地产相关的政策是有比较明显的一个。 其中公布的一个操作，然后它更多的是为了支持整个的一个。地产新模式的一个发展的一个情况。然后是通过 这个新老划断的一个措施，重构整个地产行业的一个底层的一个制度逻辑。嗯。 那另外就是朝后来看的话，我们觉得。还是相对比较值得期待，或者是关注的就是财政的一个支出的进度。政府发债的一个节奏，还有重大项目，特别是六张网相关的一些投资。呃，以及对于这个基本面，像图卡消费等相关数据的一个跟踪。 那最后回到对于A股策略的方面上来看的话，我们认为 A股又重新回到了一个偏震荡的格局，然后等待九月份有大概率是在中旬左右的一个底部确认的一个信号。那这周其实看到整个A股是呈现一个先抑后扬的一个态势。呃，小微盘领涨，创业板是领跌的，然后领涨的行业主要集中在农业、煤炭、非银等相关的一些方向。成交和拥挤度都是持续出现降温的行业，轮动延续的一个加速的状况。 但是 热点方面是非常明显的扩散，整体的主线仍然相对比较缺乏的一个状况。从资金层面上来看的话，股票ETF和融资盘都是小幅净流入的一个操作。但是 ETF里面的资金分析还是非常明显的，宽基是呈现一个加仓，但是行业和主题里面还是。在减仓的一个操作，就是核心来看的话，就市场还是相对有比较明显的一个主线。 和后续的方向上的一个不确定的这个风险是存在的。对于A股后续的一个大势上来看的话，我们是认为 回到了一个震荡筑底的一个状况中，风格是 逐渐的还是在一个均衡的过程中。特别是看到现在。年储的加息预期出现了升温。 对于短期的情绪和流动性方面会有一定的影响。然后A股其实在周五的时候也是非常明显看到在 引进到 嗯，这个八月中旬前呃前高左右的位置是反弹，再次出现了一定的阻力，然后市场的资金选择了兑现的一个回踩的一个局势在。那对于 九月份来看的话，整体的节奏我们认为是一个先手再确认，然后最后再上攻的一个状态。那主要关注的节点就是前面所讲到的。 呃，九月四号的非农，十一号的CPI，然后十四号的。一些会议。再就是。呃，九月二十四号看中美娱。 的领导人是否能够。真正的确认一个窗呃会晤的一个窗口，然后以及后续对于整体市场风偏的一个催化。那行业上来看的话，主要是三个方向。第一就是 呃，这个全球通胀共振定价的一些方向，主要是一些周期相关的领域，像能源、农业、工业、金属和化工。 第二部分就是国内政策收益相关的领域，主要是电电网、呃，建材、地产链和工程机械。然后最后的话就是研究景气延续的方向，主要就是AI上游的材料和设备、呃，新能源、煤炭和非银等相关的一些领域。那以上就是我们宏观策略对于呃市场的一些热点和接下来的内外资产的观点的一个分享。接下来的话，我们有请固收和大类资产。 配置的萝卜来跟大家分享一下最新的一些研究。哎，好嘞，感谢今天也非常高兴和大家分享一下我们的核心观点。哈，还是分成三个部分：第一部分呢，对上周的复盘；第二部分呢，对本周的展望； 第三部分呢，提示一些相关可能会出现的风险。那么上周呢，我们看到整个是一个股涨债跌的组合，也就是泉州万德权益累计上涨大约是零点六吧。实在收益率呢，泉州累计上涨了大约是一个BP。但是呢，以万德权益市盈率倒数和。 时代收益率比计算的这个股债性价比啊。它却出现了一定程度上的上升。上升对应的是什么呢？是风险偏好的下降，或者是股债性价比。 它是偏向于债券的。那原因在哪呢？就是在于虽然股票价格在上涨。但它的市盈率是在下降的。 涨的是盈利，杀的是估值。所以这是上周呢，整个市场的一种。情景。啊，也就是虽然股涨债跌，但是风险偏好呢是趋于一定程度上的下降。 那么盈利开始主导了整个金融市场的走势。那么从上周宏观流动性的角度来看呢，也是一个。编辑收敛的状态。之前我们和大家聊过很多次，就是从短期来看。 一般影响市场主要的因素呢，就两个。要么是国内政策主导的宏观流动性。要么呢是风险偏好。啊，那么这次首先出现了一个盈利主导市场的走势，确实非常非常的罕见