摘要
铜：美联储加息预期升温，美元指数反弹，但铜价受经济景气阶段影响，加息周期往往上涨。国内需求旺季将至，库存降至历史低位，现货资源趋紧，基差高位。LME现货铜对三个月期铜升水近期升高，但伦敦金属交易所铜注册仓单库存增加，市场担忧阶段性缓解。Comex-LME价差走扩，COMEX铜累库加速。智利2026年产量预期下调至527万吨，TC加速创历史新低。刚果金铜矿出口受阻，全球铜市供需不匹配，需求坚挺，预计出现供应缺口。沪铜主力合约支撑区间105000-106000元/吨，压力区间110000-112000元/吨。
锌：杰克逊霍尔银行年会沃什坚守通胀原则，加息预期升温，锌价收涨近前高。国内现货库存降库，出口窗口打开。国产TC持平，进口TC下滑。锌价显著走升后下游交投转淡，但仍存旺季需求期待。外盘库存回升，0-3价差走阔。锌价偏强整理，支撑区间25800-26000，压力区间26500-26800。
铝：中东局势恶化，原油价格上行，盘面偏强。氧化铝现货价格持平，事件影响过后回归基本面压力。再生铝合金受制于原料采购和开票问题，开工率持续走弱。铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-22200。可买入虚值看跌期权做保护。
锡：美元走强压制盘面，需求端即将进入旺季。建议暂时观望或分批逢低买入，关注9月冶炼厂检修计划、矿端情况和宏观影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间380000-400000。可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅：美元反弹后整理，铅偏强波动。原生开工持平，检修增加带来供应收紧。再生铅开工略降，铅蓄电池需求回升但高价抑制需求。库存小幅回升，进口资源流入对国内上方压力仍存。铅震荡回升，上方压力上移至16300-16500，下方关注15400-15600。关注LME铅价及海外进口压力缓和程度，下游需求及库存消化跟进及宏观影响。
镍及不锈钢：沃什首秀表态偏鹰，美元反弹后整理，市场对加息落地的质疑延续。印尼增补配额落地缺乏实质性信息，印尼暂不对镍征收出口税及暴利税，新精炼镍产能投放。供需来看，镍矿基准价上移，矿端趋稳为主需求一般，NPI及MHP供应改善预期。我国需求端来看，不锈钢现货库存略回升期货降库仍待淡旺季转换，三元排产小幅回升。镍价短线承压波动整理，支撑区间12.5-12.8万元，压力区间13.3-13.5万元。不锈钢弱势整理，支撑区间13800-14000，压力区间15200-15500。关注配额增补信息、镍联动变化及现货需求修复情况。
第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议
宏观逻辑：有色金属依基本面分化走势。杰克逊霍尔银行年会沃什讲话重申对通胀原则的坚持，加息预期略有升温。地缘扰动之下油价上行，通胀韧性未来仍可能延续。全球主要经济体债务压力、伊朗地缘继续变化、贸易摩擦再起，以及厄尔尼诺扰动等，市场对通胀压力带来的加息与债务利息压力权衡延续。中国8月制造业PMI回升至49.8，高技术制造业持续扩张，非制造业PMI持稳于49。美官员称美军打击伊朗拉腊克岛两处武器装置，指伊方试图在海峡布雷；伊朗军方称向美军基地发射导弹。美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀放鹰，暗示通胀不快速回落将加息。市场预测9月加息概率从35%升至近六成、2027年3月前或加息两次。美国非农就业人数初步下修7.9万，就业降温延续。欧央行官员警告通胀、倾向9月加息，英央行行长暗示不急行动。中国住房金融制度“三箭齐发”大变革：个人住房贷款最长期限延长至40年，有序推行商品房现房销售，推行“交房即交证”。证监会发文支持上市房产开发商再融资、并购重组。本周关注中国PMI与美国非农，后者将直接影响加息节奏；沃勒就通胀前景发言。
第二部分 有色金属行情回顾
（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
第三部分 有色金属持仓分析
第四部分 有色金属现货市场
第五部分 有色金属产业链
铜：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
锌：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
铝：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
氧化铝：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
铸造铝合金：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
铅：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
镍：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
不锈钢：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
第六部分 有色金属套利
铜：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
锌：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
铝及氧化铝：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
锡：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
铅：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
镍及不锈钢：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
第七部分 有色金属期权
铜：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
锌：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
铝：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
锡：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
铅：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
镍及不锈钢：（资料来源：同花顺,方正中期研究院）
重要事项
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