26H1主品牌底盘稳固，静待后续盈利改善——丸美生物26H1业绩点评

核心观点与关键数据

丸美生物2026年半年报显示，公司26H1实现营收16.63亿元，同比-5.76%；归母净利润1.55亿元，同比-10.86%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-32.13%。其中，26Q2营收7.82亿元，同比-14.84%；归母净利润0.54亿元，同比+38.32%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-59.88%。Q2收入下滑主要源于业务结构调整、达播占比下降、优化营销投放。毛利率/净利率分别为73.65%/9.44%，同比-0.95/-0.46pct，盈利能力基本稳定；销售费用率上行主要因内容营销、品牌建设投入加大。

品牌与渠道分析

• 主品牌丸美：保持稳健，26H1收入12.70亿元，同比+1.97%，占比76.4%，持续强化“眼部护理+抗皱淡纹”核心心智。公司推出新一代S肽小红笔眼霜、重组双胶原小金针次抛精华，依托代言人及主题营销深化品牌年轻化战略。
• PL恋火：26H1收入3.88亿元，同比-24.78%，主要因主动收缩低ROI达播业务，资源向品牌自播倾斜。公司推出防晒气垫、乐园IP限定系列，通过综艺植入开展内容营销，认为恋火品牌处于阵痛调整阶段，未来有望企稳回升。

渠道表现

• 线上：26H1收入14.51亿元，同比-7.33%，占比87.48%，下滑主要来自达播业务收缩。公司加大自播、短视频种草及货架电商运营力度，聚焦会员运营与品牌资产沉淀。
• 线下：26H1收入2.08亿元，同比+5.58%，占比12.52%，公司探索线下新模式，推出线下专供新品，落地百货标杆专柜、探索科技美肤馆，强化终端沉浸式体验，线下渠道运营质量改善。

盈利预测与投资评级

预计26-28年公司收入分别为40.17/45.89/51.49亿元，同比+16%/+14%/+12%；净利润分别为3.32/4.04/4.78亿元，同比+34%/+22%/+18%，对应PE为34/28/23倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、行业监管趋严、新品推广及上司表现不及预期、数据更新不及时风险。