丸美生物26H1业绩点评双品牌调整下的经营观察

核心业绩概览

• 整体业绩：26H1公司实现营收16.63亿元，同比-5.76%；归母净利润1.55亿元，同比-10.86%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-32.13%；毛利率73.65%，同比-0.95pct。
• 季度表现：Q2营收7.82亿元，同比-14.84%；归母净利润0.54亿元，同比+38.32%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-70.38%。

Q2归母净利润增长，主营盈利修复待观察

• 费用情况：销售费用9.75亿元，同比-2.39%，销售费用率升至58.63%；管理费用率4.39%，同比+0.9pct；研发费用率2.68%，同比+0.4pct。
• 盈利分析：收入规模收缩叠加费用增加影响盈利，非经常性损益（摩漾股权处置等）支撑利润，扣非净利率约1.7%，主营盈利能力待改善。

丸美主品牌保持韧性，恋火处于调整阶段

• 品牌收入：丸美品牌收入12.70亿元，同比+1.97%；PL恋火收入3.88亿元，同比-24.78%。
• 主品牌表现：丸美围绕“科技抗皱”定位，S肽眼霜、重组胶原小金针等核心产品支撑收入。
• 恋火调整：受线上达播业务调整影响，恋火仍处于渠道与产品策略调整阶段，需关注新品放量及“看不见”“蹭不掉”系列销售修复。

线上渠道向自营倾斜，线下加速渗透

• 渠道收入：线上收入14.51亿元，同比-7.33%；线下收入2.08亿元，同比+5.58%。
• 线上调整：公司控制低效达播，加强自播、短视频及天猫旗舰店运营，会员招募规模同比+21.5%，会员成交占比同比+11pct。
• 线下潜力：线上渠道占比近九成，线下业务支撑作用待增强，需关注自播及会员复购效果，以及科技美肤馆等线下模式成效。

其他经营情况与投资建议

• 现金流：26H1经营性现金流净额7909万元，同比-55.95%，现金流表现待改善。
• 后续关注：
  1. 重组胶原蛋白及眼部抗衰新品的销售与复购表现；
  2. 品牌自播占比、投放效率及销售费用率变化；
  3. 恋火收入情况。
• 投资建议：公司主动调整渠道结构有助于长期经营质量，短期需消化收入结构调整与费用刚性影响，建议持续关注。