公司基本情况与业绩表现
丸美生物2025年年报显示，公司实现营业收入34.59亿元，同比增长16.48%；归属于母公司净利润2.47亿元，同比下降27.63%。扣非归母净利润2.31亿元，同比下降29.20%。整体毛利率74.29%，同比+0.59pct；归母净利率7.15%，同比-4.36pct。
收入与利润拆分
- 品牌与品类：丸美品牌增长亮眼，2025年实现营业收入25.47亿元（同比增长23.94%），占总收入73.63%；恋火品牌营收保持平稳，2025年实现营业收入9.06亿元（同比增长0.11%），占总收入26.4%。四大品类中，护肤类与眼部类为核心收入来源，合计营收22.63亿元，占总收入65.42%。
- 大单品：小红笔眼霜和 小金针次抛是核心大单品，分别贡献显著增长动能。
- 渠道：线上渠道贡献主要增量，2025年线上营收30.59亿元，同比增长20.42%；线下渠道规模有所收缩，2025年营收3.95亿元，同比下降7.46%。
利润拆分
- 毛利率74.29%（+0.59pct），主要依托高毛利品类。
- 销售费用率约59.45%（+4.40pct），广告宣传费用率49.83%（+4.22pct），主要系线上流量获取和品牌推广成本高企。
- 管理费用率约4.65%（+1.00pct），其中折旧及摊销类费用率大幅提升至1.26%（+0.84pct），主要是丸美大厦落成折旧及摊销费用增加。
- 研发费用率约2.47%，投入稳定可保障产品迭代。
- 扣除非经常性损益后的净利润为2.31亿元，同比下降29.2%。
公司展望
- 品牌运营：深化双品牌协同发展，持续夯实丸美品牌眼部护肤心智，优化PL恋火品牌运营策略。
- 渠道优化：聚焦线上渠道精细化深耕，强化抖音、天猫等核心平台运营效能；线下渠道聚焦提质增效，优化门店布局与服务体验。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2026-2028年营业收入分别为40亿元、46亿元、52亿元，增速分别为17%、15%、12%；归母净利润分别为3.53亿元、4.36亿元、5.11亿元，增速分别为43%、24%、17%；EPS分别为0.88元、1.09元、1.27元。
- 首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示
- 消费复苏不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险；产品放量不及预期等风险。
