杭可科技2021半年报显示，净利润同比下滑35.8%，主要原因是订单结构变化，低毛利率的国内订单占比居多，同时为积极拓展国内客户，采取了较为激进的拿单策略，导致国内订单售价和毛利率低于市场预期。此外，原材料成本上涨、业务快速扩张导致销售费用同比增长1100万元，股份支付费用和汇兑损失分别同比增加0.28亿元、0.38亿元。毛利率已达到最低点，预计后续盈利能力将改善。公司新签订单饱满，合同负债略有下降，受益于下游电池厂大规模扩产。我们将公司2021-2023年归母净利润由5.74/10.36/19.09亿元下调至3.77（下调34.3%）/7.89（下调23.8%）/18.13（下调5.0%）亿元，对应当前股价动态PE为109/52/23倍，维持“买入”评级。
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