乐歌股份机构调研纪要

调研日期: 2026-08-29 乐歌人体工学科技股份有限公司成立于2002年,总部位于浙江宁波。公司于2017年12月1日在深交所创业板挂牌上市,股票代码300729,是大健康人体工学行业首家A股上市公司,同时也是通过IPO形式上市的跨境电商第一股。乐歌公司专注于健康、舒适和环保的生活空间产品,主要产品包括智能马桶、智能马桶盖、智能坐便器、智能晾衣架等。公司致力于为客户提供高品质、高性价比的产品,并积极引入人工智能技术,提升产品的智能化和用户体验。乐歌公司在全国范围内拥有广泛的销售网络和优秀的客户服务,同时也在国际市场上取得了一定的影响力。 问题1:请介绍公司2026年上半年业绩情况。 答复:2026年上半年,公司智能家居业务和海外仓业务双轮驱动,协同发展,实现营业收入31.79亿元,同比增长1.11%;归母净利润2138万元,同比下降83.43%,归母扣非净利润296万元,同比下降96.23%。利润端同比大幅下滑,主要系汇兑损益等财务性项目对报表的冲击——上半年汇兑损失7,784.15万元,去年同期为汇兑收益4,603.03万元,同比增加12,387.18万元汇兑损失。剔除汇兑损益影响后,公司实际主营业务的营业利润较去年同期保持正增长,经营基本面保持稳健。其中,智能家居业务实现收入16.07亿元,同比增长3.6%,占营业收入比重50.55%。分业务来看: (1)海外仓业务:上半年实现收入15.49亿元,同比下降1.27%,占营业收入比重48.71%。上半年毛利率11.44%,同比提升1.75pct。单二季度营收同比增长9%,毛利率12.8%,同比提升3.5pct,主要得益于海外仓库容利用率提升,尾程成本优化、持 续推进库内自动化信息化建设带来的运营提效。乐歌海外仓累计服务出海企业2351家,上半年处理包裹876万件,是FedEx全球TOP50、UPS全球高速增长前10客户。 (2)跨境电商业务:上半年营收11.41亿元,同比增长13.69%,其中二季度营收同比增速超15%。半年度毛利69.5%,同比提升4.9pct,主要系关税返还以及高毛利产品占比增加。自主品牌产品销售收入占主营业务收入(不含海外仓收入)比例为80.42%,独立站表现亮眼,实现收入4.95亿元,同比增加20.48%,增速高于第三方平台,私域会员持续增长。 (3)代工业务:2026年半年度营收3.72亿元,同比下降16.05%,单二季度营收同比下降15%,降幅收窄。主要系美国关税政策影响下,客户终端提价后影响了销量以及前期备货库存偏高、人民币兑美元升值侵蚀利润,但是公司主要客户并没有流失,报告期内,公司积极拓展新兴市场的客户。 (4)内销业务:2026年半年度营收8748万元,同比下降10.11%,毛利率47.9%,同比改善1.3pct,单二季度营收同比下降16%,主要系国内消费疲软、国补退坡导致。 问题2:请介绍海外仓行业当前竞争格局。 答复:当前行业合规门槛显著抬升,叠加前期行业集中扩仓带来的产能过剩与低价竞争,一批合规能力不足的中小海外仓服务商加速出清,行业进入洗牌与资源整合周期,市场集中度稳步上升。 行业竞争逻辑正在发生转变,竞争重心不再局限于仓储规模与低价策略,资金跨境管理、税务风控、尾程履约等全链条合规能力逐步成为核 心竞争壁垒。公司始终严守合规运营标准,仓内货品统一投保,持续加码自动化与信息化投入,依托更高的物流履约准确率与交付稳定性构建差异化优势;公司将结合库容利用率动态调整定价策略,筛选优质客户、规避长期低价内卷。伴随行业出清,资源持续向具备资金实力、合规运营能力的头部企业集聚,公司海外仓业务发展有望受益于行业竞争格局改善。 问题3:请介绍下半年海外仓业务规划。 答复:业务端公司在稳定存量客户基础上持续拓展跨境出海客户,提高海外仓库容利用率;成本端持续加大自动化、信息化系统投入,对冲美国本地人工成本上涨压力,引入UPS作为第二家战略尾程派送合作商,降低单一供应商依赖,同时输出仓储数据分析服务,辅助客户合理备货、提高周转。 首个自建仓Ellabell仓已投入使用,正在爬坡中。另外,公司稳步推进第二个自建仓建设,美西AppleValley仓库建设获得工行项目贷款,预计2027年上半年完工。 问题4:请介绍在当前中美、中欧贸易顺差背景下,公司如何应对关税加征等贸易摩擦? 答复:公司较早进行越南制造基地布局,可以根据不同产品、不同市场的实际情况,灵活调整国内及越南基地的生产安排,降低单一生产基地及单一贸易路径带来的关税风险。其次公司持续推进全球化供应链建设,合理配置国内与海外采购资源,降低单一国家或地区供应链受到关税及贸易政策影响的风险,目前公司已经形成宁波、广西及越南等多基地制造协同体系。 公司长期坚持全球化发展战略,在美国市场保持竞争力的同时,积极拓展欧洲、日本、澳大利亚、加拿大等市场,坚持用户第一,积极通过产 品和品牌力来提升消化关税成本的能力,持续围绕用户需求进行产品创新和品类拓展,提高产品性价比和差异化竞争力,同时加强自主品牌和渠道建设,提升用户粘性及品牌溢价能力。 问题5:针对今年以来的人民币升值导致的大量汇兑损失,公司有哪些应对措施? 答复:公司坚持汇率中性原则,根据实际外币收支及资产负债情况,适度开展套期保值、锁汇等措施,同时适度增加海外采购,减少净外币敞口。