乐歌股份机构调研纪要

2026年上半年，乐歌人体工学科技股份有限公司实现营业收入31.79亿元，同比增长1.11%，但归母净利润同比下降83.43%，主要受汇兑损失7,784.15万元影响。剔除汇兑损益后，主营业务保持稳健增长。

业务板块表现：

1. 智能家居业务：收入16.07亿元，同比增长3.6%，占营收50.55%。
2. 海外仓业务：收入15.49亿元，同比下降1.27%，但毛利率提升1.75pct至11.44%，Q2营收同比增长9%，毛利率12.8%。累计服务2351家出海企业，上半年处理包裹876万件。
3. 跨境电商业务：收入11.41亿元，同比增长13.69%，毛利69.5%，自主品牌产品占比80.42%，独立站收入4.95亿元，同比增长20.48%。
4. 代工业务：收入3.72亿元，同比下降16.05%，但降幅收窄，主要受美国关税及汇率影响。
5. 内销业务：收入8748万元，同比下降10.11%，毛利率47.9%，Q2营收同比下降16%，受国内消费疲软及国补退坡影响。

海外仓行业竞争格局： 行业进入洗牌周期，合规门槛提升，中小服务商加速出清，市场集中度上升。竞争重心转向资金跨境管理、税务风控、尾程履约等全链条合规能力。乐歌通过合规运营、自动化投入和差异化服务构建优势，将受益于行业整合。

下半年海外仓业务规划：

1. 拓展跨境客户，提高库容利用率。
2. 加大自动化、信息化投入，对冲人工成本上涨；引入UPS作为第二派送合作商，降低供应商依赖。
3. 输出仓储数据分析服务，辅助客户备货。
4. 自建仓Ellabell仓已投入使用，美西AppleValley仓库预计2027年上半年完工。

应对贸易摩擦措施：

1. 越南制造基地布局，灵活调整生产安排，降低关税风险。
2. 全球化供应链建设，配置多基地制造协同体系（宁波、广西、越南）。
3. 拓展多元化市场（欧洲、日本等），提升产品性价比和品牌溢价。
4. 加强自主品牌和渠道建设，提升用户粘性。

应对汇率风险措施： 坚持汇率中性原则，适度开展套期保值、锁汇，增加海外采购以减少净外币敞口。