核心观点与关键数据
- 公司概况: 乐歌人体工学科技股份有限公司成立于2002年，总部位于浙江宁波，2017年在深交所创业板上市，是大健康人体工学行业首家A股上市公司及跨境电商第一股。公司专注于智能家居与健康办公产品，包括智能马桶、智能坐便器、智能晾衣架等，并积极引入人工智能技术。
- 2026年一季度业绩: 归母净利润同比下降98.44%，主要受汇兑影响（汇兑亏损约4000万）和美国线下经销渠道业务亏损增加（同比增加）。
- 2025年业绩: 营业收入67.15亿元（同比+18.41%），归母净利润2.59亿元（同比-22.75%），扣非净利润1.98亿元（同比-1.45%）。主要受行业竞争加剧导致客单价下降、汇率影响（人民币兑美元升值明显）及美元资产折损。
- 战略与业务重点: 持续实施“智能家居+公共海外仓”双轮驱动战略。深耕智能家居产品技术创新与多区域产能布局，提升自主品牌在北美及全球市场的竞争力；加速推进海外仓运营优化，加强自动化信息化建设，推进自建海外仓战略。
- 汇率风险管理: 通过逐步锁汇、将部分人民币贷款换成美元贷款等措施应对人民币兑美元升值影响。
- 智能家居业务: 推进独立站等多渠道布局，提升海外自主品牌直销占比；围绕线性驱动核心技术迭代新产品。
- 研发投入: 2025年研发投入超2.1亿元，重点围绕线性驱动与机器人机电软一体化技术，为智慧办公、家居、物流、制造提供系统解决方案。截至2025年末，全球有效专利1269项。
- 海外市场: 主要市场在欧美，受关税、通胀等因素影响，消费需求疲软，但大件家居、办公家居消费具有一定韧性。海外仓行业竞争加剧，头部企业聚集。公司将继续提升市场竞争力。
关键项目与规划
- 海外仓: 在北美拥有广泛布局，包括租赁仓和自建仓。加拿大新增租赁仓30多万平米，服务本地市场需求。佐治亚州Ellabell仓（9.3万平米）是首个自建仓，降低长期仓储成本。已实施Apple Valley仓建造，未来将持续推进自建仓项目。
- 美国土地储备: 在美国核心港口区域拥有约5000亩（800英亩）土地储备，主要用于自建海外仓，形成成本优势。土地成本仅为市场价的1/3，潜在价值高，但公司强调其战略价值而非短期升值。
- 自建仓成本与效益: 美国自建仓折旧及利息成本约为同等仓库租金的三分之一至二分之一。自建仓有助于提升公司在海外仓领域的竞争优势和行业地位。
市场表现与投资者关系
- 市场表现: 公司股价近年来持续下跌，与市场整体趋势及同板块部分竞争对手表现背离。公司认为股价受宏观经济、行业周期、市场情绪（如对AI、半导体等新兴领域的关注）等多重因素影响。
- 市值管理: 公司表示市值由市场供求、投资者预期及长期经营表现决定，将专注主业，提升核心竞争力与盈利能力，努力为股东创造长期价值。
- 战略投资者: 公司重视美国土地储备的战略价值，审慎考虑引进战略投资者以加快海外仓建设。
- 投资者关注点: 投资者关注公司土地储备的战略价值与潜在市场价值、自建仓的成本优势与运营效率、汇率风险管理措施、智能家居业务提振计划、研发投入方向以及公司股价表现等。
研究结论
乐歌股份在智能家居与健康办公领域拥有技术积累和自主品牌，并积极拓展海外市场，特别是在美国建立了独特的海外仓网络和土地储备优势。公司面临的主要挑战包括汇率波动、行业竞争加剧以及短期内盈利承压导致的市场表现不佳。公司战略清晰，持续投入研发，优化供应链，并积极管理投资者关系。其长期价值可能体现在其强大的海外仓基础设施、成本优势以及在中大件跨境电商领域的领先地位，但短期股价表现受多重市场因素影响。
