26Q2业绩大幅释放，电子大宗气体受益晶圆大扩产

公司发布2026年中报。 ►电子大宗气体项目陆续投产，26Q2营收增长提速 2026H1公司实现营收13.33亿元，同比+19.62%，接近业绩预告中枢；其中26Q2营收7.27亿元，同比+28.38%，环比提速明显。具体来看，1）电子大宗气体：26H1收入10.56亿元，同比+30.18%，收入占比进一步提升至79.20%，主要系：①前期投建电子大宗气体项目陆续投产供气；②全球氦气价格上涨，公司通过所构建的全球化氦气供应保障体系，加大北美、欧洲等货源采购力度并有序释放战略库存，保障国内重点客户氦气供应。2）通用工业气体：26H1收入2.17亿元，同比-14.19%，是主营业务的重要组成部分，赤峰金通二期大型空分项目预计在2026年实现商业化运行，有望快速兑现收入。我们注意到，截至26H1末，公司在建工程13.67亿元，同比+19.61%；26Q2资本支出4.65亿元，同比+61.12%，均反映公司电子大宗气体新项目快速增长，后续项目投产有望快速兑现收入。 规模效应加速释放+氦气价格上行，26Q2盈利水平大幅提升2026H1公司归母/扣非后归母净利润2.56/2.29亿元，同比+117.73%/+121.63%，超过业绩预告中枢；其中Q2归 母/扣非后归母净利润1.64/1.48亿元，同比+168.63%/174.23%。26Q2销售净利率/扣非后净利率为22.85%/20.36%，同比+12.21/10.83pct，盈利水平大幅提升，具体来看：1）毛利端，26Q2公司整体毛利率40.17%，同比+13.20pct，是盈利提升主要因素；分产品来看，26H1电子大宗气体/通用工业气体毛利率分别为38.31%/15.41%，同比+8.22pct/+4.16pct，推测系前期项目投产摊薄固定成本，叠加氦气价格大幅上涨驱动。2）费用端：26Q2期间费用率为14.45%，同比-0.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.13/-0.92/+0.99/-0.50pct，费用端管控良好。 ►持续中标12寸芯片项目，重视出海增量逻辑 1）26H1再次为战略客户在合肥、广州的扩产项目提供配套供气服务，并完成西南区域布局，获取成都某12寸芯片项目。展望后续，大陆存储/先进逻辑扩产持续加速，我们预计后续订单催化不断。2）氦气：公司积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地建立长期合作关系，已累计投资近百台液氦冷箱；合作中国科学院，全力推进国内首个小分子深地存储项目“氦气银行”建设，夯实国内氦气战略储备能力。3）出海：8月公司与韩国AirFirst签署长协，合作研发韩国半导体专用超高纯制氮解决方案Super-N，有望直接为公司带来设备订单，中长期持续受益韩国存储大扩产，是板块少数出海逻辑兑现的公司。 投资建议 我们维持2026-2028年公司营收预测为30.05、38.62、49.80亿元，分别同比+23.9%、+28.5%、+28.9%；归母净利润预测为4.69、6.34、8.73亿元，分别同比+64.2%、+35.2%、+37.8%；对应EPS为0.36、0.48、0.66元。2026/8/28股价34.33元对应2026-2028年PE分别为97、71、52倍，维持“增持”评级。 风险提示 现场制气项目建设或投产节奏不及预期、氦气价格持续下行风险、下游晶圆厂扩产不及预期等。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：黄瑞连邮箱：huangrl@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030001联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。