2026年半年报点评：银价波动扰动短期业绩，贱金属化加速落地、存储业务量利齐升

2026年半年报点评：银价波动扰动短期业绩，贱金属化加速落地、存储业务量利齐升 2026年08月31日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师郭亚男执业证书：S0600523070003guoyn@dwzq.com.cn证券分析师徐铖嵘执业证书：S0600524080007xucr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司26H1营收116.64亿元，同比+39.9%；归母净利0.37亿元，同比-46.9%；扣非净利1.62亿元，同比+83.6%；毛利率8.7%，同比+0.8pct。Q2营收50.97亿元，同环比+19.0%/-22.4%；归母净利0.23亿元，同环比-35.9%/+55.6%；扣非净利-0.35亿元，同比、环比均转亏；毛利率5.42%，环比-5.75pct。投资收益-3.03亿元、公允价值变动+0.42亿元；扣非净利1.62亿元，同比+83.6%。 ◼光伏浆料销量同比下降、Q2环比基本持平、高铜浆规模量产加速贱金属化：26H1光伏导电浆料销量695.49吨，同比-20.95%，其中Q2约347.5吨，同比-23.6%、环比基本持平；光伏材料收入111.57亿元，同比+78.7%，毛利率6.54%，同比-2.19pct，收入增长主要受银价上涨带动。 市场数据 收盘价(元)68.19一年最低/最高价48.91/128.20市净率(倍)6.03流通A股市值(百万元)8,814.75总市值(百万元)9,906.63 ◼存储业务量利齐升、第二增长曲线加速兑现：26H1存储芯片收入3.58亿元，同比+89.5%，毛利率64.3%，同比+39.4pct，毛利约2.30亿元。公司已构建DRAM一体化产业链，26Q2布局Flash，同时布局端侧AI及AI算力产品。 ◼费用率同比下降、研发投入持续加大：26H1期间费用6.53亿元，费用率5.6%， 同 比-0.3pct； 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为0.6%/1.1%/2.5%/1.4%，同比-0.7/+0.2/-0.4/+0.5pct。研发费用2.88亿元，同比+20.7%；财务费用1.68亿元，同比+114%，因银价上涨及备货增加融资。经营性现金流净额-4.73亿元，同比多流出1.43亿元，Q2（-2.19亿元）环比Q1（-2.55亿元）改善。 基础数据 每股净资产(元,LF)11.31资产负债率(%,LF)82.89总股本(百万股)145.28流通A股(百万股)129.27 ◼盈利预测与投资评级：考虑到光伏行业供需格局调整及银价波动影响，我们下调26-28年归母净利润预测至2.97/4.41/5.39亿元（前值为3.64/5.24/6.36亿 元 ）， 同 比+207.6%/+48.2%/+22.1%， 对 应PE为33.3/22.5/18.4倍。公司浆料龙头地位稳固，高铜浆已规模量产、纯铜浆持续推进，银价高位有望加速贱金属化渗透；存储业务快速增长，"光伏+存储"双轮驱动逐步兑现。维持"买入"评级。 相关研究 《帝科股份(300842)：2026年一季报点评：光伏贱金属化+北美扩产拉动浆料增长，存储景气度持续提升》2026-04-29 ◼风险提示：原材料价格大幅波动、光伏需求不及预期、新导入不及预期、存储业务拓展不及预期、行业竞争加剧等。 《帝科股份(300842)：2025年年报点评：银价波动影响短期业绩，光伏贱金属化+北美扩产带动增长、发展存储第二曲线》2026-03-23 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn