2026年半年报点评：资源化量利齐升，AI金属全面拓展

2026年半年报点评：资源化量利齐升，AI金属全面拓展 2026年08月18日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司公告2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入103.19亿元，同比增长54.02%；归母净利润10.22亿元，同比增长103.37%；扣非归母净利润9.71亿元，同比增长113.74%。◼收入显著增长，利润率大幅提升。2026年上半年公司实现营业收入 103.19亿元，同增54.02%；归母净利润10.22亿元，同增103.37%；扣非归母净利润9.71亿元，同增113.74%。2026年上半年，公司销售毛利润21.47亿元，毛利率/销售净利率分别为20.81%/11.80%，同比提升2.6pct/3.31pct。其中，1）固废危废资源化利用：2026年上半年营业收入90.34亿元（同比+73.58%），毛利润16.53亿元（同比+137%），毛利率18.3%（同比+4.89pct），其中，金昌高能净利润2.62亿元（同比+152%），靖远高能净利润1.26亿元（同比+15.41%），金昌高能和靖远高能表现良好，江西鑫科净利润4.2亿元（同比+903%）。资源化板块经营质量持续提升，2026年上半年，江西鑫科持续推动产能稳步释放，整体生产运行效能持续提升，并进一步拓宽有价金属回收品类，增强多金属综合回收效益；金昌高能实现达产稳产，铂族金属分离提纯技术持续突破；靖远高能加大后端贵金属富集与提炼力度，粗银产出同比显著增长；珠海新虹完成多项工艺改造，日均投料量同比增加30%、渣含铜降低18%。整体来看，产能释放、工艺优化及多金属协同回收持续增强板块盈利能力。2）环保运营服务：2026年上半年营业收入8.93亿元（同比-1.17%），毛利润4.41亿元（同比-1.68%），毛利率49.43%（同比-0.28pct）。垃圾焚烧运营保持稳定，环保运营收入及盈利能力整体稳健。3）环保工程：2026年上半年营业收入3.92亿元（同比-33.82%），毛利润0.53亿元（同比-27.83%），毛利率13.46%（同比+1.11pct）。工程板块延续收缩策略，聚焦优质项目。◼产能爬坡带动备货增加，经营现金流有所下降。2026年上半年公司1） 市场数据 收盘价(元)14.21一年最低/最高价6.41/20.70市净率(倍)2.11流通A股市值(百万元)21,645.16总市值(百万元)21,645.16 基础数据 每股净资产(元,LF)6.73资产负债率(%,LF)60.53总股本(百万股)1,523.23流通A股(百万股)1,523.23 相关研究 《高能环境(603588)：2026H1业绩预告点评：归母净利预增79%至119%，AI需求驱动小金属价值彰显》2026-07-10 经营活动现金流净额-6.07亿元，同比减少275%，主要系资源化项目产能提升及原料结构优化带动备货增加；2）投资活动现金流净额-1.83亿元，同比减少238%，主要投向资源化业务技改及矿业板块并购、前期建设；3）筹资活动现金流净额17.4亿元，同比增加384%，主要系支持资源化业务原料备货及战略项目推进，融资规模相应增加。◼多金属回收能力突出，资源化产业链协同优势持续强化。公司目前可回 《高能环境(603588)：2026年一季报点评：业绩大增168%，资源化板块产能释放&盈利提升》2026-04-12 收14类金属，对外产出超15类标准化再生产品，金、银及铂族金属综合回收率可达99%，铜回收率达98.7%，铋、锑、铅、镍回收率均稳定在95%以上。已形成含铜、含铅、含镍三条闭环循环体系，并通过中间品内部协同及后端高纯金属深加工提升产品附加值；精铋及铂族金属产能处于行业第一梯队，持续受益于半导体、高端制造等下游需求增长。◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测 17.9/18.5/19.2亿元，PE分别为12/12/11倍（2026/8/17），维持“买入”评级。 ◼风险提示：原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn